La debilidad del euro sorprende al d¨®lar

Los grandes bancos de inversi¨®n del mundo, los afamados intermediarios financieros, los prestigiosos analistas han comenzado el a?o equivoc¨¢ndose.La divisa de la eurozona, el euro, deber¨ªa apreciarse contra el d¨®lar estadounidense siguiendo la idea de que la moneda europea estaba infravalorada desde hace tiempo. Pero no, en estos casi dos meses de 2020 ha sido el billete verde el que ha dado la sorpresa revaloriz¨¢ndose un 3,5% y arrastrando al euro a sus niveles de abril de 2017.

Un movimiento que califican de sorprendente. Ahora por un euro te dan 1,0804 d¨®lares y a comienzos de a?o se cambiaba a 1,1206 d¨®lares. Una buena noticia para los que invierten en bonos o Bolsa estadounidense y mala para los que preparan una escapada a Estados Unidos porque el viaje se ha encarecido de golpe ese 3,5%. Pero todo tiene su explicaci¨®n. Aqu¨ª se mezcla la expectativa de la evoluci¨®n de ambas econom¨ªas (europea y estadounidense), los tipos de inter¨¦s y sus previsiones, la capacidad de refugio de ambas divisas y una inesperada crisis nacida del coronavirus chino, rebautizado como Covid-19. Y a ello se a?ade la salida del Reino Unido de Europa con todo por decidir y sus repercusiones comerciales.

Evoluci¨®n del euro frenta al d¨®lar

1.14

1,13

1,12

1,11

1,10

1,09

1,08

1.0857

Marzo

2019

Mayo

Julio

Sep.

Nov.

Enero

2020

Fuente: Bloomberg

EL PA?S

Evoluci¨®n del euro frenta al d¨®lar

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1,12

1,11

1,10

1,09

1,08

1.0857

Marzo

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Mayo

Julio

Sep.

Nov.

Enero

2020

Fuente: Bloomberg

EL PA?S

Evoluci¨®n del euro frenta al d¨®lar

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1,09

1,08

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Marzo

2019

Mayo

Julio

Sep.

Nov.

Enero

2020

Fuente: Bloomberg

EL PA?S

El matem¨¢tico Juan Ignacio Crespo, asesor del fondo de inversi¨®n Multiciclos Renta4, es tambi¨¦n de los sorprendidos: "El euro estaba muy soportado. En primer lugar, porque el balance del Banco Central Europeo (BCE) se ha contenido, mientras que el de la Reserva Federal (Fed) ha crecido en m¨¢s de 400.000 millones de d¨®lares. El otro soporte es el estrechamiento de los diferenciales de intereses entre ambas econom¨ªas que quitaban atractivo al d¨®lar". Para este experto, la clave ha sido la crisis del Covid-19, que afecta m¨¢s a la econom¨ªa europea que a la estadounidense, ya que esta ¨²ltima est¨¢ mucho m¨¢s cerrada al exterior. "Las previsiones de crecimiento para la econom¨ªa del d¨®lar siguen en el 2%, mientras que para la eurozona pueden bajar hasta el 0% si la crisis de producci¨®n y comercial creada por el virus se mantiene. Nosotros tenemos una econom¨ªa mucho m¨¢s abierta".

Europa finaliz¨® el a?o pasado con la esperanza de que la desaceleraci¨®n ser¨ªa algo pasajero y f¨¢cilmente remontable. De ah¨ª el buen comportamiento de las Bolsas. Pero esa posibilidad ha empezado a oscurecerse a base de datos negativos. As¨ª, la ¨²ltima ronda de indicadores econ¨®micos decepcionantes de la zona euro revel¨® que la econom¨ªa estaba cerca de estancarse a finales de 2019, mientras que las econom¨ªas francesa, italiana y alemana probablemente se contrajeron en el cuarto trimestre. Esta misma semana se desplomaban los ¨ªndices de confianza empresarial (ZEW) de Alemania y de la Uni¨®n Europea. Un sentimiento negativo que ahora se ve agrandado por el menor crecimiento de China y sus efectos en Europa.

Olivia ?lvarez, analista de Monex Europe, destaca ese cambio de percepci¨®n que se ha producido desde el optimismo hasta el pesimismo por la marcha de la econom¨ªa europea. "La ca¨ªda de la producci¨®n industrial conocida en enero (correspondiente a diciembre), con datos peores a lo esperado, junto a la encuesta ZEW han cambiado la percepci¨®n del riesgo en la eurozona". Y, c¨®mo no, destaca la crisis del Covid-19, cuyos efectos se dejar¨¢n sentir en el primer semestre del a?o. Para la segunda parte de 2020 espera un repunte del crecimiento en la eurozona que traer¨¢ un fortalecimiento de la divisa. La analista considera imprescindible ver la evoluci¨®n del sector del autom¨®vil. "De momento, los datos de ventas de coches en enero han sido malos, en parte por compras adelantadas a diciembre, y hay que esperar", concluye.

El otro gran eje sobre el que pivota el devenir de las monedas es el de los tipos de inter¨¦s. Actualmente, el tipo de intervenci¨®n en Europa est¨¢ en el 0% frente al 1,75% de Estados Unidos. En el mercado de bonos, el estadounidense a 10 a?os renta el 1,55%, frente al -0,419% del alem¨¢n. Unos tipos que, obviamente, atraen al dinero mundial hacia el d¨®lar, pero donde nuevamente se ha abierto un escenario distinto.

El culpable de que los bancos centrales tengan que redefinir sus estrategias es el coronavirus y los efectos que tenga sobre la econom¨ªa. Si el efecto es grande en Europa, el BCE, con Christine Largarde al frente, no descarta reducir a negativo su tipo de intervenci¨®n. Mientras que, si Estados Unidos sigue con su fortaleza y los excelentes datos de paro, la Fed puede plantearse subir o mantener tipos para no recalentar la econom¨ªa.

Desde el banco japon¨¦s MUFG Bank, el analista Lee Hardman indica en un reciente informe que "la debilidad del crecimiento en la eurozona mantendr¨¢ la presi¨®n sobre el BCE para que ofrezca una mayor relajaci¨®n, lo que presenta riesgos a la baja para el euro, que ya se est¨¢ debilitando con esta previsi¨®n. Si bien habr¨ªa escepticismo sobre el potencial est¨ªmulo de bajar m¨¢s los tipos hacia territorio negativo en la zona euro, dados los efectos indirectos poco deseables".

Impacto semestral

El banco Goldman Sachs reduce la debilidad del euro a un escenario de solo un semestre: "Las interrupciones de negocios relacionadas con el Covid-19 en la zona del ?euro deben ser temporales. Pero puede ser m¨¢s dif¨ªcil distinguir la se?al del ruido dado el crecimiento d¨¦bil que se prev¨¦ en el primer trimestre, y la respuesta m¨¢s lenta, habitual entre los responsables pol¨ªticos en la zona del euro. Por estas razones estamos bajando nuestros pron¨®sticos a tres y seis meses del euro/d¨®lar a 1,08 d¨®lares (desde 1,11) y 1,10 (desde 1,13), respectivamente. Eso s¨ª, no cambiamos nuestra visi¨®n a 12 meses, situando el cambio en 1,15 d¨®lares, ya que esperamos un repunte de la actividad econ¨®mica en el mundo".

A esos mismos niveles de 1,15 d¨®lares por euro sit¨²a Bank of America su previsi¨®n para el cierre de 2020. Esta entidad echa mano del t¨®pico de la tormenta perfecta que se ha creado en torno al euro en estos primeros compases del a?o con todo en su contra. Pero tambi¨¦n habla bien de su oponente, el d¨®lar: "Los datos de Estados Unidos siguen siendo sorprendentemente s¨®lidos para esta etapa tard¨ªa de la recuperaci¨®n de su econom¨ªa". De nuevo, la sorpresa.