Y en esas lleg¨® la inflaci¨®n

Menudo comienzo de 2021. Monta?a rusa en toda regla. La tercera ola de la covid, la vacunaci¨®n y sus interrogantes o las dudas sobre la recuperaci¨®n. En esas est¨¢bamos cuando llegan se?ales de una incipiente inflaci¨®n, sobre todo en Estados Unidos y en algunos pa¨ªses europeos como Alemania. Tras a?os busc¨¢ndola, sin saber de su paradero, los actuales crecimientos de precios empiezan a preocupar a muchos analistas, particularmente los m¨¢s halcones sobre deuda p¨²blica (los denominados bond vigilantes). Lo reflejan las recientes turbulencias en los mercados de renta fija, sobre todo de deuda soberana. Comentarios de inversores tan relevantes como Warren Buffett ¡ªen su reciente carta a los accionistas de su fondo Berkshire Hathaway¡ª apostando por un ¡°futuro oscuro¡± para los tenedores de renta fija, crear¨¢n m¨¢s dudas sobre un mercado al borde de un ataque de nervios. No hay alternativas de inversi¨®n f¨¢ciles. De ah¨ª las fuertes revalorizaciones de materias primas e incluso bitcoin desde 2020. Aumentar el riesgo en las operaciones de cr¨¦dito, como alternativa, puede ser mala idea. Los datos publicados ayer muestran que la financiaci¨®n a empresas sigue creciendo, lo que indica que la necesidad de financiaci¨®n est¨¢ ah¨ª y no conviene descarrilarla.

Se habla de la posible inflaci¨®n desde las buenas noticias sobre la vacunaci¨®n que comenzaron en noviembre. Los est¨ªmulos monetarios y fiscales como respuesta a la pandemia, junto a una demanda embalsada (gasto que no se pudo acometer durante este a?o de confinamiento y limitaciones a la actividad y movilidad) pueden traer un efecto champagne. Un desbordamiento de compras de los consumidores que, en algunos pa¨ªses, puede llevar a una inflaci¨®n significativa. Asimismo, los aumentos de los precios de materias primas de estos meses ¡ªpor cierto, otra apuesta de Buffett¡ª echan m¨¢s presi¨®n a la inflaci¨®n. Lo que no se sabe es si ese aumento de los precios ser¨¢ coyuntural o permanente. Si solamente se mantiene unos meses no deber¨ªa haber cambios rese?ables en la acci¨®n de los bancos centrales. Est¨¢n poniendo pa?os calientes declarando ¡ªas¨ª lo seguir¨¢n haciendo mientras puedan¡ª que se mantendr¨¢ su estrategia de tipos de inter¨¦s bajos prolongadamente. Sin embargo, si los fundamentos y las expectativas apuntaran a una inflaci¨®n m¨¢s permanente, los inversores descontar¨ªan fuertemente un viraje en la pol¨ªtica monetaria, con subida de tipos de inter¨¦s en el medio plazo, m¨¢s probable en la Reserva Federal de Estados Unidos que en el Banco Central Europeo, todav¨ªa con se?ales menos intensas de futura inflaci¨®n. Alemania y su c¨ªrculo reclamar¨¢n cambios en la orientaci¨®n del BCE si las expectativas de inflaci¨®n se refuerzan.

Una subida de tipos de inter¨¦s, con las carteras repletas de deuda con tipos bajos o negativos, puede causar un terremoto en los mercados. Ser¨ªa inoportuno en momentos de esperanza de recuperaci¨®n econ¨®mica. Era algo que se ha estado temiendo despu¨¦s de tantos a?os de anormalidad monetaria ¡ªsobre la que nunca hubo una hoja de ruta de salida¡ª y tipos artificialmente bajos. Vienen curvas financieras, en un sentido u otro.