Deuda empresarial con la banca: ?bruta o neta?

Mucho se ha escrito sobre el aumento de la deuda empresarial derivado de la pandemia, y de las medidas de apoyo financiero que fundamentalmente descansaron en un extenso programa de avales, a su vez mayoritariamente canalizado a trav¨¦s de pr¨¦stamos bancarios. En este sentido, la publicaci¨®n de las Cuentas Financieras de la Econom¨ªa Espa?ola correspondientes al ejercicio completo de 2020 nos permite realizar algunos an¨¢lisis interesantes sobre la din¨¢mica de la deuda empresarial en ese periodo, y matizar algunas de las interpretaciones sobre el aumento de la deuda.

En particular queremos poner de manifiesto c¨®mo, si en vez de deuda bruta se considera la neta (de tesorer¨ªa), como es habitual en el an¨¢lisis financiero empresarial, la deuda neta agregada del conjunto de empresas no financieras espa?olas no se ha incrementado durante la pandemia, en la medida en que el aumento de dep¨®sitos bancarios mantenidos por las empresas se ha incrementado pr¨¢cticamente en la misma magnitud en que lo ha hecho la deuda bancaria de dicho agregado sectorial.

El cuadro adjunto recoge la posici¨®n financiera frente a los bancos del conjunto de sociedades no financieras espa?olas, al cierre de 2020 y su comparativa con 2019. Ciertamente se ha producido un fuerte incremento en la deuda bancaria, especialmente en la denominada a largo plazo, en detrimento de la de corto plazo. Sin duda alguna han pesado en dicha din¨¢mica los programas de avales, y muy especialmente el primero, de mayor importe, que permit¨ªa financiar tanto nuevas inversiones como refinanciaciones de deudas existentes, en este caso con un importante alargamiento de plazos, en general concedidos a 4 o 5 a?os.

Esa gran relevancia de los avales en el incremento de la deuda empresarial con los bancos se pone de manifiesto si se considera el perfil temporal de dicha deuda durante el a?o: la pr¨¢ctica totalidad del incremento de la deuda tuvo lugar en el segundo trimestre del a?o, que es cuando se activ¨® el primer programa de avales, por 100.000 millones, ejecutado tambi¨¦n en dicho trimestre en un elevado porcentaje. En este sentido, cabe se?alar que, sobre una concesi¨®n de cr¨¦dito avalado en torno a 115.000 millones en el conjunto del a?o, el saldo de deuda se incrementa ¡°solo¡± en 40.000, lo que indica que casi dos terceras partes de dicha financiaci¨®n avalada fue destinada a la renegociaci¨®n de deudas preexistentes.

Por otra parte, y como tambi¨¦n ilustra el mencionado cuadro, las empresas incrementaron en 41.000 millones sus dep¨®sitos mantenidos en entidades financieras, incremento que tambi¨¦n se produjo en su pr¨¢ctica totalidad en ese mismo segundo trimestre, tras el cual el saldo de dep¨®sitos se ha mantenido pr¨¢cticamente constante.

En la consideraci¨®n agregada del conjunto de sociedades no financieras se deduce, por tanto, que su posici¨®n neta frente al sistema bancario se ha mantenido pr¨¢cticamente constante durante el a?o de pandemia. Evidentemente, ese comportamiento del agregado empresarial integra casu¨ªsticas muy diferentes entre diferentes sectores y/o tipos de empresas, con algunos de ellos muy adversamente afectados en su estructura financiera ¨Ces a ellos a quienes se dirigir¨¢n los recientemente aprobados programas de ayudas- pero en muchos otros sin duda se he debido producir una mejora en su posici¨®n financiera, ya que s¨®lo as¨ª se explicar¨ªa la estabilidad registrada en el agregado.