BBVA alerta de una moderada ca¨ªda de la econom¨ªa a final de a?o

El servicio de estudios del BBVA mantiene su previsi¨®n de crecimiento de la econom¨ªa espa?ola para este a?o en el 4,1%. Sin embargo, lo revisa fuertemente a la baja para el a?o que viene hasta el 1,8% frente el 3,3% que contemplaba hace solo tres meses. Los motivos de este empeoramiento radican en una inflaci¨®n m¨¢s persistente de lo esperado, el repunte de la carga financiera a medida que el BCE retire est¨ªmulos, un menor crecimiento en Europa por las restricciones parciales del gas ruso, que lastrar¨¢ las exportaciones espa?olas, y una mayor incertidumbre que afectar¨¢ a la confianza.

La entidad espera que durante el segundo y el tercer trimestre de este a?o la econom¨ªa aguante gracias al tir¨®n de los servicios y la recuperaci¨®n del turismo. La inercia interna es a¨²n fuerte: los datos de consumo con tarjetas muestran una resistencia de la econom¨ªa a la guerra de Ucrania mejor de lo que se vaticinaba. La industria exportadora est¨¢ exhibiendo un buen comportamiento a pesar del incremento de costes. Y crece con vigor la inversi¨®n en maquinaria y bienes de equipo, destacan los economistas del BBVA. Sin embargo, estos esperan que haya una contracci¨®n moderada de la actividad entre el cuarto trimestre de este a?o y el primero del siguiente una vez se pierda el impulso de los servicios y el turismo durante el periodo estival. Esta se achaca exclusivamente al empeoramiento exterior y podr¨ªa llegar al -0,5 entre el cuarto trimestre y el primero. Se abre por tanto la puerta a la posibilidad de una moderada recesi¨®n entendida como una cifra de PIB negativa durante dos trimestres.

No obstante, el efecto de esta p¨¦rdida de actividad sobre el empleo ser¨¢ moderado, se?alan. Habr¨¢ menos horas trabajadas y m¨¢s distribuci¨®n del empleo por los ERTE y el uso de fijos discontinuos. Creen que el mercado de trabajo ir¨¢ mejor que en otros momentos de desaceleraci¨®n econ¨®mica.

En todo caso, esta contracci¨®n ser¨¢ acotada y de corta duraci¨®n gracias al ahorro acumulado, que podr¨ªa tirar de la inversi¨®n en vivienda y de la construcci¨®n. La aceleraci¨®n de las licitaciones de fondos europeos, cuyo impulso se notar¨ªa en 2023. Y los efectos positivos que puede tener la reforma laboral al haber una mayor contrataci¨®n indefinida, que puede ayudar a sostener el consumo de los m¨¢s j¨®venes y que podr¨ªa mejorar la productividad. As¨ª, en el conjunto de 2023 todav¨ªa prev¨¦n un crecimiento anual del 1,8%.

Dicho esto, aunque todav¨ªa sea muy pronto para hacer una primera evaluaci¨®n de la reforma laboral, de momento se est¨¢ observando un peor comportamiento de la productividad por ocupado. En los ¨²ltimos trimestres los aumentos de la afiliaci¨®n se traducen en un menor crecimiento del PIB y una posible explicaci¨®n que dan los expertos del BBVA es que los fijos discontinuos trabajan menos horas: hasta un 12% menos. Podr¨ªa incluso suceder que baja la productividad por ocupado pero que sube por hora porque se usan de forma m¨¢s eficiente gracias a la flexibilidad interna para llamar al fijo discontinuo o al de tiempo parcial.

El banco considera que el principal riesgo seguir¨¢ siendo la inflaci¨®n, que en sus pron¨®sticos alcanzar¨¢ este a?o el 7,9% en promedio anual y se rebajar¨¢ al siguiente hasta el 3,2%. Pese a las medidas del Gobierno para bajarla ¡ªel tope al gas puede reducir el IPC entre 0,3 y 0,8 puntos porcentuales¡ª, el aumento de precios es ya generalizado y se corre el peligro de que permanezcan en unos niveles elevados. La subyacente, que excluye energ¨ªa y alimentos, todav¨ªa tiene recorrido al alza, recuerdan. En este sentido, advierten de que es un riesgo que no se haya avanzado hacia la firma de un pacto de rentas, aunque por ahora ven contenci¨®n en los salarios y los m¨¢rgenes.

Otro riesgo son los mercados de deuda p¨²blica, es decir, la prima de riesgo, que depender¨¢ en buena medida de la evoluci¨®n de las cuentas p¨²blicas. El BBVA avanza que habr¨¢ una reducci¨®n moderada del d¨¦ficit de las Administraciones solo por el ciclo econ¨®mico. Es m¨¢s, entre 2022 y 2023 aumentar¨¢ el d¨¦ficit estructural. Con todo, el buen trabajo del Tesoro alargando vida media dar¨¢ algo de margen: una subida de 100 puntos b¨¢sicos en 2022 y 70 en 2023 no desencadenar¨ªa una senda explosiva de la deuda, concluyen.

Eso s¨ª: ser¨¢ esencial para ello el mecanismo antifragmentaci¨®n que prepara el BCE. De ah¨ª que haya un riesgo si no se abordan las medidas necesarias: habr¨¢ que cumplir con las recomendaciones europeas para evitar que se cuestione la voluntad del BCE de aplacar las primas de riesgo. Entre los riesgos tambi¨¦n consideran la posibilidad de que los fondos europeos se ejecuten con lentitud.

Los economistas del BBVA tambi¨¦n alertan de que el impuesto a la banca tendr¨¢ un impacto en el cr¨¦dito. Todav¨ªa se desconoce c¨®mo se va a articular el tributo a las entidades que ha anunciado el presidente S¨¢nchez. Pero BBVA Research ya realiz¨® unas simulaciones de qu¨¦ pasaba con la econom¨ªa si se impon¨ªan nuevos grav¨¢menes a la banca. Ese estudio mostr¨® que conduc¨ªa a un menor cr¨¦dito a un mayor coste, lo que a su vez llevaba a un crecimiento peor y una reducci¨®n de los ingresos globales. En consecuencia, la recaudaci¨®n ex post ser¨ªa menor de la esperada. Este tipo de medidas son contraproducentes, han avisado. Adem¨¢s, no comparten que existan unos beneficios ca¨ªdos del cielo porque simplemente suban los tipos de inter¨¦s en unas econom¨ªas de libre mercado en las que hay una competencia por la captaci¨®n del pasivo y la concesi¨®n de hipotecas.