El ¡®boom¡¯ inversor apunta a los supermercados y la restauraci¨®n

Los supermercados se han convertido en uno de los grandes sectores refugio durante la pandemia, que deton¨® una bater¨ªa de operaciones corporativas en el sector. Condis, S¨¢nchez Romero y Uvesco han cambiado de manos en los ¨²ltimos meses y todo apunta a que los movimientos no se han agotado. El inter¨¦s inversor se extiende a la restauraci¨®n, donde tambi¨¦n se vive una fiebre de operaciones. Los expertos consideran que los movimientos se mantendr¨¢n en los pr¨®ximos meses con los supermercados regionales y los restaurantes de comida r¨¢pida entre los objetivos favoritos.

La incertidumbre y la inflaci¨®n que sacuden la econom¨ªa no parecen enfriar los ¨¢nimos de vendedores y fondos. ¡°En el sector de los supermercados en Espa?a conviven grandes l¨ªderes con otros regionales y eso no pasa en otros pa¨ªses, y es un negocio en el que puede haber m¨¢s integraci¨®n, a¨²n le queda recorrido para consolidarse, y es por ello interesante para un inversor, porque esa integraci¨®n y consolidaci¨®n genera mucho valor¡±, explica Juan Luis Ram¨ªrez, socio fundador de Portobello Capital. Se trata de cadenas que operan principalmente en una comunidad aut¨®noma en la que, seg¨²n los casos, llegan a tener m¨¢s cuota de mercado que las empresas que operan a nivel nacional. Es el caso de Condis en Catalu?a, Consum en la Comunidad Valenciana y AhorraM¨¢s en Madrid.

Fue precisamente Portobello quien invirti¨® en Condis en 2021. La firma entr¨® en el capital en diciembre pasado junto con el equipo directivo de la cadena (un 45% Portobello y el resto, los ejecutivos). La operaci¨®n, valorada en 270 millones de euros, supuso la salida de la familia Condal tras 60 a?os. Antes, hace justo un a?o, se anunci¨® la compra de S¨¢nchez Romero por El Corte Ingl¨¦s, que no es un fondo de capital riesgo, pero es una muestra clara del atractivo de este mercado. O la reciente venta de 235 supermercados Dia, anunciada en agosto, a Alcampo por 267 millones. Hubo m¨¢s operaciones el a?o pasado, como la compra por parte de Carrefour por 172 tiendas Supersol (y el traspaso de 38 a Cash Lepe y Froiz) y la venta de La Sirena al empresario Jos¨¦ El¨ªas, propietario de Audax Renovables, en una operaci¨®n valorada en 100 millones. Se a?ade la venta de GM Food al grupo suizo Coop por 230 millones y la venta por parte del grupo Eroski de la mitad de su filial Supratuc 2000, bajo la que opera los supermercados Caprabo y Cecosa, al holding checo EP Corporate Group, propiedad del magnate Daniel Kretinsky.

Una de las ¨²ltimas operaciones fue la compra del grupo vasco Uvesco, propietario de BM Supermercados y Super Amara, por el fondo brit¨¢nico PAI Partners. ¡°En el caso de supermercados hay un inter¨¦s manifiesto de los grandes de adquirir cadenas regionales y, adem¨¢s, tenemos inversores financieros que ya han entrado con la idea de crecer v¨ªa adquisiciones como PAI Partners o Portobello¡±, explica Borja Oria, managing partner de Arcano, que el a?o pasado asesor¨® en la venta de La Sirena. ¡°Ahora estamos en el proceso de venta de una cadena de supermercados regional¡±, afirma.

Sector refugio

La distribuci¨®n de alimentaci¨®n se ha convertido en un valor refugio, que muestra resistencia incluso cuando la econom¨ªa flaquea, al tratarse de bienes b¨¢sicos. ¡°El capital riesgo ha sabido identificar los sectores que, despu¨¦s de la pandemia, iban a recuperarse r¨¢pidamente¡±, explica Jos¨¦ Antonio Zarzalejos, socio de Corporate Finance y Fusiones y Adquisiciones de KPMG. ¡°En los ¨²ltimos a?os hemos vuelto a ver mucha actividad en alimentaci¨®n y consumo; se ha generado un escenario muy atractivo: negocios que sufren por situaciones an¨®malas y se recuperan r¨¢pido cuando la situaci¨®n se normaliza. Tambi¨¦n se puede comprar a buen precio negocios en situaci¨®n delicada, y que ser¨¢ favorable en un momento de recuperaci¨®n¡±, a?ade.

Estas operaciones se producen en momento r¨¦cord para el capital riesgo, que seg¨²n los expertos, va a seguir creciendo despu¨¦s de que en 2021 la industria registrara el segundo mejor a?o de su historia, con inversiones en Espa?a por 7.494 millones, seg¨²n los datos de Spaincap, la patronal del sector.

Otro aliciente en el caso de los supermercados es que la pandemia impuls¨® su facturaci¨®n en 2020, con una cifra de negocio un 6,8% superior a la de un a?o antes, hasta los 95.000 millones, seg¨²n los datos de la consultora Nielsen. Y aunque este a?o puede no ser tan bueno, por el fin de las restricciones y la vuelta al consumo en restauraci¨®n, los expertos conf¨ªan en que se mantenga estable. Las cadenas regionales est¨¢n entre las que m¨¢s han crecido, con aumentos de las ventas de dos d¨ªgitos, por encima de los grupos de car¨¢cter nacional. Kantar Worldpanel sit¨²a la suma de la cuota de mercado de las firmas regionales como el segundo actor de la distribuci¨®n en Espa?a, con un 15%, solo detr¨¢s de Mercadona. ¡°Creo que sigue habiendo inter¨¦s en el sector porque es estable y genera mucha caja, es un buen negocio¡±, afirma Ram¨ªrez.

Negocio ¡®fast food¡¯

Las cadenas de restauraci¨®n y las franquicias tambi¨¦n despiertan inter¨¦s y los expertos pronostican una nueva ola de movimientos corporativos. Una de las operaciones m¨¢s llamativas ha sido la compra por parte del fondo de private equity Cinven de la franquicia de Burger King en Espa?a, Restaurant Brands Iberia, por unos 1.000 millones. Una de las m¨¢s recientes se anunci¨® en junio: el fondo brit¨¢nico BlueGem, due?o de la cadena de restaurantes Lateral, cerr¨® un acuerdo con Nazca Capital, un veterano fondo espa?ol, para la compra del 100% de Foodbox, propietario de Taberna del Volapi¨¦, Santagloria, Papizza y MasQmenos. El nuevo grupo tendr¨¢ una facturaci¨®n de unos 110 millones.

Tambi¨¦n negocios como las panader¨ªas: la gestora espa?ola Realza Capital anunci¨® en mayo la entrada en la cadena catalana de panader¨ªas Turris, que busca expandirse por el resto del pa¨ªs. El directivo de Arcano, firma que estuvo asesorando en esta operaci¨®n, explica que ¡°en el caso de la restauraci¨®n las tendencias son positivas y los inversores, tanto industriales como financieros, siguen buscando oportunidades¡±. Entre las razones, ¡°la fragmentaci¨®n del sector que deja un gran recorrido para el crecimiento de las cadenas y la consolidaci¨®n del sector¡± y que se trata de un ¡°sector que genera mucha liquidez y circulante, lo que facilita hacer operaciones con estructuras apalancadas¡±.

El negocio fast food se encuentra entre los favoritos. ¡°En restauraci¨®n, la comida r¨¢pida es un valor que no falla porque anticipa un entorno de contracci¨®n del consumo¡±, opina Zarzalejos. Pero tambi¨¦n restaurantes de segmento m¨¢s alto resultan interesantes. Borja Oria pone como ejemplo el grupo Paraguas. ¡°Adicionalmente los dos grandes cotizados, Alsea [grupo de restauraci¨®n que opera marcas como Domino¡¯s Pizza, Foster¡¯s Hollywood, Starbucks o VIPS] y Amrest [due?o de La Tagliatella y operador de marcas como KFC], tienen el crecimiento v¨ªa adquisiciones como parte de su estrategia¡±, a?ade. ¡°Por otro lado, hay algunas cadenas que tiene mucho sentido que se fusionen o crezcan v¨ªa adquisiciones. El hecho de que varias empresas del sector est¨¦n participadas por fondos de inversi¨®n anticipa que durante los pr¨®ximos a?os tendr¨¢n que realizar su salida, y por tanto siga habiendo transacciones corporativas¡±. Las marcas m¨¢s conocidas del sector, como Goiko Grill y Lizarr¨¢n, por ejemplo, est¨¢n controladas por private equity. El grupo Larrumba est¨¢ en manos parcialmente (30%) de Aurica Capital. O Ca?as y Tapas es propiedad del fondo Axon Capital.

¡°Va a haber una din¨¢mica hacia la concentraci¨®n¡±, coincide Juan Luis Ram¨ªrez, que destaca otros sectores que tienen mucho recorrido, como todos aquellos que se puedan beneficiar de los procesos de relocalizaci¨®n de las empresas desde Asia hac¨ªa lugares m¨¢s cercanos a Europa y EE UU. ¡°Hay operaciones paradas, pero creo que los pr¨®ximos tres a?os van a ser muy buenos para el capital privado en general¡±, afirma. Aparte de los supermercados y la restauraci¨®n, ser¨¢n prioritarias las inversiones en sanidad, educaci¨®n y tecnolog¨ªa: ¡°La clave estar¨¢ en c¨®mo se comporte la econom¨ªa en el ¨²ltimo trimestre¡±, advierte Zarzalejos. Ninguno de los expertos consultados espera, al menos de momento, una hecatombe.