Los inversores superan en solo unas horas las expectativas de Porsche para su salida a Bolsa

La salida a Bolsa de Porsche hab¨ªa generado grandes expectativas entre los inversores y para el propio grupo Volkswagen. Esas perspectivas han sido superadas con mucho ¨¦xito, ya que a las pocas horas de empezar el proceso de colocaci¨®n (un periodo que va desde este martes hasta el 28 de septiembre, el d¨ªa antes de que la firma empiece a cotizar en la Bolsa de Fr¨¢ncfort), la demanda ha superado con creces el volumen de acciones puestas a la venta, y ha excedido as¨ª el tope que Volkswagen pretend¨ªa ingresar por la operaci¨®n, de 9.394 millones de euros, seg¨²n Bloomberg.

Con la salida a Bolsa de Porsche, el grupo Volkswagen quiere aprovechar la rentabilidad de su firma de lujo, que es la que m¨¢s margen operativo aporta, con el objetivo de ayudar a financiar el plan de inversi¨®n del grupo en un contexto marcado por la transici¨®n hacia los veh¨ªculos el¨¦ctricos. Al preparar su salida a Bolsa, la marca Porsche estructur¨® su oferta en 911 millones de acciones, una cifra que hace referencia al modelo m¨¢s famoso de la firma automovil¨ªstica. La mitad de estos t¨ªtulos son preferentes, sin derecho a voto, y la otra mitad, ordinarios.

En la Bolsa de Fr¨¢ncfort cotizar¨¢n el 25% de las acciones preferentes, es decir, los 113,87 millones de acciones que se han puesto a la venta este martes. El precio inicial de venta es de entre 76,50 euros y 82,50 euros, lo que da el precio m¨¢ximo de 9.394 millones de euros para esta oferta inicial, y lo que valora la compa?¨ªa en su conjunto en hasta 75.000 millones de euros. Esta valoraci¨®n es 10.000 millones inferior a la valoraci¨®n m¨¢xima que las casas de an¨¢lisis hab¨ªan pronosticado. ?scar Rodr¨ªguez, analista del Banco Sabadell, recuerda que se trata de una valoraci¨®n ¡°razonable¡±. ¡°Se trata de un activo muy particular, especial, y poco habitual. Y el mercado, ante activos interesantes y a un precio razonablemente atractivo, acude¡±, se?ala el analista.

El precio es atractivo por varias razones. Primero, porque se trata de una marca cuyos m¨¢rgenes son buenos (la marca logr¨® un beneficio operativo en 2021 de 5.300 millones de euros, y un margen del 16%, y cada veh¨ªculo de la firma aporta al grupo un margen operativo medio de 17.800 euros, mucho m¨¢s que cualquiera de las otras marcas de Volkswagen) y cuyos clientes no se ir¨¢n por ahora: hay lista de espera. Segundo, porque el precio se ajusta, seg¨²n Rodr¨ªguez, a la realidad de la marca: ¡°El mercado ya le asigna un descuento por no tener los m¨¢rgenes de Ferrari, significativamente superiores [en 2021 fue del 25,2%]¡±. En el caso de la firma italiana, sali¨® a Bolsa en 2016 a un precio de 45,8 euros por acci¨®n, que actualmente est¨¢ en 193,60 euros. La diferencia es, tambi¨¦n, que en Porsche el paquete que ha salido a Bolsa es relativamente peque?o, y que la estructura del accionariado hace que la firma no se independice del todo en Bolsa. ¡°No son muchas acciones, y casi cualquier cosa que pueda pasar a nivel corporativo desde aqu¨ª podr¨ªa ser positivo¡±, relata Rodr¨ªguez.

Del 25% de las acciones preferentes que se han ofertado, hay una parte que la firma ya ten¨ªa asegurada: el fondo soberano de Catar se ha comprometido a adquirir un 4,99% de los t¨ªtulos preferentes a la venta de Porsche, mientras que Norges Bank, el fondo soberano de Noruega, adquirir¨¢ acciones por un m¨¢ximo de 750 millones, igual que T. Rowe Price. El fondo ADQ lo har¨¢ por un m¨¢ximo de 300 millones. En total, casi 3.700 millones de los 9.394 millones que esperaban recaudar. Por otro lado, los bancos contratados por Volkswagen (en Espa?a, el Banco Santander) est¨¢n contactando con inversores particulares para colocar el resto, algo que se ha conseguido en pocas horas. Tambi¨¦n se han cubierto las llamadas acciones de green shoe, previstas en la oferta p¨²blica de venta, que son una ampliaci¨®n de un 25% en el caso de que la demanda supere la oferta inicial.

El grupo Volkswagen, cuyo consejero delegado de reci¨¦n nombramiento, Oliver Blume, es tambi¨¦n consejero delegado de Porsche, se ha asegurado que mantendr¨¢ el control sobre la marca, que seguir¨¢ figurando en las cuentas. Las familias Porsche y Pi?ch, que a trav¨¦s del holding industrial Porsche Automobile tienen un 53% de las acciones con derecho a voto de Volkswagen, comprar¨¢n al grupo el 25% m¨¢s una acci¨®n de los t¨ªtulos ordinarios de Porsche, con una prima del 7,5% sobre el precio de salida. El 49% de los ingresos brutos de las operaciones se distribuir¨¢n en dividendos.

El proceso seguir¨¢ en marcha hasta el 28 de septiembre, y, seg¨²n ha avanzado el Financial Times, el comit¨¦ de empresa de Volkswagen ha pedido que se saquen a la venta m¨¢s acciones. Los analistas creen que puede ocurrir en el futuro, en el caso de que el grupo Volkswagen necesite acudir a m¨¢s capital para sus planes de inversi¨®n.