El precio de las renovables burbujea

Las burbujas econ¨®micas nacen, crecen, se reproducen y estallan. Para los que est¨¢n expuestos a la onda expansiva, es fundamental identificar cada etapa. Por n¨²mero de operaciones de compraventa, precios, volumen de proyectos y actores implicados, las renovables burbujean. Espa?a, seg¨²n la consultora EY, se mantiene en la octava posici¨®n de la lista de pa¨ªses m¨¢s atractivos del mundo para invertir en energ¨ªas renovables; tiene instalados 70 GW ¡°verdes¡± de todas las tecnolog¨ªas y otros 60 GW en tramitaci¨®n. Es un gran jard¨ªn en el que liban promotores, fondos de inversi¨®n y de pensiones, las grandes utilities de siempre y nuevos entrantes como las petroleras, a la busca de un hueco en el negocio. Todo muy animado en un momento electoral que ha dejado en tierra de nadie las certezas sobre la futura pol¨ªtica energ¨¦tica.

Las operaciones se suceden. No hay d¨ªa sin un anuncio de opa (fondo Antin sobre Opdenergy), compra (Acciona-Solideo) o venta (parque e¨®lico de Belinch¨®n por Grenergy). Empresas con beneficios brutos (ebitda) de 86 millones como Opdenergy atraen inversores dispuestos a pagar 10 veces m¨¢s. La agitaci¨®n viene de atr¨¢s y toc¨® techo, por dimensi¨®n y precio, a finales de 2022 con la compra por Repsol de Asterion Energies por 560 millones. Asterion gestiona una cartera de activos renovables de 7.700 MW en Espa?a, Italia y Francia. Desde entonces, la situaci¨®n ha cambiado. Los precios han ca¨ªdo ¡ªlo que se vend¨ªa a 250.000 euros MW, se ofrece ahora a 150.000¡ª y se intuye un fin de fiesta, aunque la orquesta sigue tocando. Hay indicios: en el sector fotovoltaico, apuntan fuentes empresariales, hay dos decenas de promociones en el mostrador.

El director general de la Uni¨®n Espa?ola Fotovoltaica (Unef), Jos¨¦ Donoso, es prudente al valorar la fase del ciclo: ¡°Estamos en un momento de consolidaci¨®n del mercado en el que, seg¨²n las expectativas que cada uno se hace sobre la evoluci¨®n de la curva de precios y si va a haber cambios o no en la pol¨ªtica energ¨¦tica, se hacen ofertas¡±. Las cifras marean. En la rampa administrativa hay al menos un millar de proyectos ¡°verdes¡± que han pasado dos filtros, la declaraci¨®n de impacto ambiental y la autorizaci¨®n previa de construcci¨®n. Les quedan dos obst¨¢culos m¨¢s: obtener la autorizaci¨®n definitiva de construcci¨®n ¡ªel plazo acaba el 25 de julio, aunque fotovoltaicos y e¨®licos reclaman una pr¨®rroga a la ministra de Transici¨®n, Teresa Ribera¡ª y conseguir la financiaci¨®n adecuada.

Es un globo gigantesco y el presidente de la Fundaci¨®n Renovables, Fernando Ferrando, tiene claro c¨®mo se ha formado. ¡°No se compra por fundamentales; se compra con un problema de gobernanza para maximizar el bonus de los ejecutivos, tanto del que vende como del que compra; con la seguridad de que ma?ana habr¨¢ una nueva transacci¨®n y con la confianza de que, si en alg¨²n momento explotara el globo, no nos van a dejar abandonados porque detr¨¢s hay bancos y much¨ªsima gente¡±. El juego no es nuevo.

Diferentes protagonistas

Muchos de los promotores nunca tuvieron la idea de construir. Su negocio consiste en promover y vender las autorizaciones de los parques. Ahora est¨¢n nerviosos porque temen que el mercado va a seguir bajando. Son los que est¨¢n vendiendo. Los fondos de inversi¨®n, por su parte, mantienen posiciones. Han comprado activos que piensan que podr¨¢n vender m¨¢s caros en tres a?os. Y al lado de promotores y fondos est¨¢n las compa?¨ªas energ¨¦ticas divididas en dos grupos: las grandes el¨¦ctricas tradicionales ¡ªen posici¨®n compradora, defensiva y a la b¨²squeda de socios financieros¡ª y los nuevos entrantes, caso de Repsol o de Naturgy que compran y venden en funci¨®n del momento.

¡°No veo ninguna burbuja¡±, explica el director general de la Asociaci¨®n de Empresas de Energ¨ªas Renovables (Appa), Jos¨¦ Mar¨ªa Gonz¨¢lez Moya. ¡°Burbuja es algo vac¨ªo de contenido y aqu¨ª hay compras y ventas de cosas reales. Lo hemos visto durante muchos a?os y esto es el juego normal. Eso s¨ª, est¨¢ llegando al mercado una avalancha de proyectos y est¨¢n bajando los precios. Adem¨¢s, en ¨¦poca electoral todo se acelera¡±. Todo depende del color del cristal con el que se mira. Juan Virgilio M¨¢rquez, director general de la Asociaci¨®n Empresarial E¨®lica, apunta al centro de la cuesti¨®n: ¡°Toda la potencia renovable que est¨¢ en desarrollo hoy no cabe¡±. As¨ª de simple. ¡°Hay 13 GW e¨®licos con la declaraci¨®n ambiental aprobada que deber¨ªan estar en 2025 y hay aproximadamente otros 60 GW fotovoltaicos. En el caso del sector e¨®lico, el problema es coyuntural. Hay un problema de acumulaci¨®n y de cadena de suministro, pero est¨¢ en la senda del Plan Nacional Integrado de Energ¨ªa y Clima a 2030. En el caso del sector fotovoltaico¡±, remacha, ¡°el problema es estructural, no hay cadena de suministro que pueda atender todas sus necesidades¡±.

Pero lo importante, m¨¢s all¨¢ de la espuma, apunta Paloma Sevilla, directora general de la asociaci¨®n de el¨¦ctricas Ael¨¥c, es el fondo. ¡°La transici¨®n energ¨¦tica¡±, asegura Sevilla, ¡°exige esta incorporaci¨®n de renovables. Vamos por el buen camino. Es la forma de que el consumidor se beneficie de los costes m¨¢s competitivos que tienen las renovables¡±. El camino no es recto. Hay bifurcaciones, curvas y cambios de rasante. Juan Carlos Badillo, socio de AtZ Investment Partners, observa que existe menos liquidez en compras y que est¨¢n ¡°por debajo de lo que se transaccionaba hace 18 meses¡±. Pese a ello, asegura, no se trata tanto del fin de la burbuja como de ¡°un cambio de ciclo, de orientaci¨®n (del negocio renovable) hacia otros ¨¢mbitos como la bioenerg¨ªa o el almacenamiento¡±. Las claves: biog¨¢s, hidr¨®geno y bater¨ªas.

Javier Garc¨ªa Breva, presidente de la consultora N2E, mantiene que el modelo de negocio dominante, basado en operaciones corporativas, sofoca buena parte de las ventajas de las energ¨ªas renovables, como la proximidad al centro de consumo. ¡°La productividad de la econom¨ªa nacional¡±, sostiene, ¡°no mejora con operaciones especulativas; lo hace ofreciendo a la econom¨ªa real m¨¢s eficiencia y m¨¢s energ¨ªas limpias que reducen costes y dan m¨¢s valor a los productos¡±. En todo caso, y como dijo en el Congreso Rodrigo Rato, el gu¨ªa gur¨² econ¨®mico del PP, ¡°es el mercado, amigo¡±. O el zoco, que no es lo mismo.

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