As¨ª explican los mejores gestores de Espa?a su visi¨®n del mercado a los clientes

Escribir cartas en la era de Whatsapp tiene algo de revolucionario, de resistencia contracultural. El g¨¦nero epistolar ha ido desvaneci¨¦ndose en las ¨²ltimas d¨¦cadas salvo para cuestiones muy concretas. En la Bolsa, en cambio, los gestores de fondos siguen comunic¨¢ndose con sus clientes a trav¨¦s de misivas trimestrales. En estos textos ¡ªes verdad que el sobre cerrado ha dejado paso a c¨®modos archivos PDF¡ª los profesionales de la inversi¨®n ofrecen su visi¨®n econ¨®mica y los ¨²ltimos cambios introducidos en las carteras de sus fondos. A veces tambi¨¦n suelen reservarse algunas l¨ªneas para reflexiona...

Escribir cartas en la era de Whatsapp tiene algo de revolucionario, de resistencia contracultural. El g¨¦nero epistolar ha ido desvaneci¨¦ndose en las ¨²ltimas d¨¦cadas salvo para cuestiones muy concretas. En la Bolsa, en cambio, los gestores de fondos siguen comunic¨¢ndose con sus clientes a trav¨¦s de misivas trimestrales. En estos textos ¡ªes verdad que el sobre cerrado ha dejado paso a c¨®modos archivos PDF¡ª los profesionales de la inversi¨®n ofrecen su visi¨®n econ¨®mica y los ¨²ltimos cambios introducidos en las carteras de sus fondos. A veces tambi¨¦n suelen reservarse algunas l¨ªneas para reflexionar sobre las ¨²ltimas tendencias de la Bolsa. Y ah¨ª suele estar siempre lo m¨¢s interesante.

Es el caso de la carta de Iv¨¢n Mart¨ªn correspondiente al segundo trimestre de 2023. El director de inversiones de Magallanes, bajo el provocador t¨ªtulo de ¡°la inteligencia artificial y la estupidez natural¡± da su visi¨®n sobre la fiebre inversora (y social) que hay sobre todo lo relacionado con la capacidad de las m¨¢quinas para razonar. ¡°Todo lo que rodea la IA despierta un atractivo especial, debido a las posibles mejoras en productividad que puede traer consigo su correcta aplicaci¨®n, al automatizar y agilizar tareas y procesos cuya ejecuci¨®n suele ser repetitiva o tediosa. Una tecnolog¨ªa aut¨¦nticamente disruptiva¡±, explica. ¡°Pero el problema viene cuando dicha naturaleza transformativa se anticipa y se le pone un precio que posiblemente est¨¢ mucho m¨¢s all¨¢ de la realidad de los beneficios que pueda generar a futuro, hasta el punto de convertirse en una burbuja, como lo ha sido recientemente el metaverso, el blockchain o las puntocom de hace m¨¢s de veinte a?os. Cambian los protagonistas, aunque el guion sigue siendo el mismo¡±, a?ade.

Mart¨ªn cree que hay m¨²ltiples s¨ªntomas de ¡°estupidez humana¡± causados por la reciente fiebre de la inteligencia artificial. ¡°Empresas, por ejemplo, tratando de inflar sus valoraciones cambiando los t¨¦rminos que usaban hace un a?o para describirse a s¨ª mismas tales como web 3.0 o blockchain pasan a describirse ahora como IA¡±, denuncia. El gestor de Magallanes subraya que no pone en cuesti¨®n la tecnolog¨ªa en s¨ª misma, ¡°que de hecho es un gran avance, como lo fue internet en su momento¡±. La gran duda, destaca est¨¢ en la ¡°histeria, los delirios y el oportunismo de muchos participantes de mercado que inflan las valoraciones de estos activos al nivel de burbuja¡±.

En sus fondos europeos, Magallanes ha incrementado posiciones en el operador tur¨ªstico suizo Dufry, en la empresa irlandesa de bebidas C&C Group, en Carrefour y en la empresa qu¨ªmica y de fertilizantes OCI. En el lado de las ventas, han salido de la empresa griega Mytilineos. En Espa?a, han incrementado posiciones en Prosegur Cash.

A contracorriente

Otra gestora de fondos que sigue utilizando las cartas trimestrales es Panza Capital. La firma presidida por Beltr¨¢n de la Lastra, que inici¨® su andadura a finales del pasado a?o, explica a sus clientes que invierten en compa?¨ªas que gestionan su negocio de la misma manera que ellos gestionan las carteras de sus fondos: ¡°evitando ser vendedores forzados y aprovechando cuando los otros lo son¡±. Y ponen el ejemplo de las empresas con un buen uso de capital que operan con una deuda adecuada. ¡°?C¨®mo consiguen retornos a pesar de no apalancarse excesivamente? No es a pesar, sino gracias a estos balances saneados que permiten invertir en las crisis. Un balance adecuado evita ampliaciones de capital cuando las cotizaciones son bajas, ventas de activos estrat¨¦gicos o, en ¨²ltima instancia, la quiebra¡±, argumenta De la Lastra, quien pone como ejemplos de disciplina financiera valores como Brembo, Cie Automotive, Trigano, Next, Ryanair y Sherwin Williams.

En la carta del segundo trimestre del a?o, Panza explica a sus clientes que invierten en compa?¨ªas cuando sus sectores no pasan por momentos del ciclo buenos, asumiendo la incomodidad de que las cosas empeoren antes de mejorar. ¡°Esta es la filosof¨ªa que nos permite comprar buenas compa?¨ªas a precios atractivos que nos lleven a conseguir rentabilidades de doble d¨ªgito con el paso del tiempo¡±, promotor de De la Lastra.

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