El capital riesgo se democratiza, pero no es para todos los p¨²blicos

Desde Par¨ªs, donde est¨¢ estudiando un M¨¢ster de Mercados Financieros e Inversi¨®n tras un tiempo trabajando en una importante consultor¨ªa financiera, Juan Carrasco explica que ha decidido colocar parte de sus ahorros en un fondo de capital riesgo con un plazo de iliquidez de 10 a?os. Tiene claras sus razones. En primer lugar, explica, quiere dedicarse a este segmento del mundo de la inversi¨®n porque cree que en ¨¦l est¨¢ el futuro (¡°que ya ha empezado¡±, puntualiza). En segundo lugar, porque, tras analizar los datos, su conclusi¨®n es que a largo plazo podr¨ªa obtener una rentabilidad media anual neta por encima del 15%. Entre las otras muchas ventajas que ve a la inversi¨®n alternativa que supone el capital riesgo, destaca una ¨²ltima: en el actual entorno de tipos de inter¨¦s a la baja e importantes tensiones geopol¨ªticas y econ¨®micas, ¡°la renta fija ya no ofrece rendimientos atractivos y la variable es demasiado vol¨¢til¡±.

?Est¨¢ en lo cierto este joven estudiante? Los expertos en el terreno parecen darle la raz¨®n, aunque con alg¨²n matiz. Para Martin Hahn, consejero delegado de Capital Dynamics, ¡°las perspectivas para el private equity en 2025 siguen siendo positivas debido a su naturaleza c¨ªclica y capacidad comprobada de generar grandes beneficios en las ¨²ltimas d¨¦cadas¡±. A su juicio, si se repiten las tendencias hist¨®ricas, quienes inviertan ahora podr¨ªan obtener importantes recompensas, aunque reconoce que as¨ª ser¨¢, ¡°cuando las valoraciones del mercado se estabilicen¡±. De ah¨ª que especifique que los inversores en busca de estabilidad podr¨ªan encontrar en las estrategias de buyout (toma de posiciones en capital o deuda de las empresas), especialmente en peque?a y mediana capitalizaci¨®n, rendimientos m¨¢s constantes con menor riesgo. Sus sectores preferidos son la sanidad, la tecnolog¨ªa y los servicios financieros.

Por su parte, Rodrigo Cebri¨¢n, director de inversiones de Edmond de Rothschild Banca Privada, explica que el actual entorno de recorte de tipos de inter¨¦s va a provocar que se ¡°inflen las valoraciones de estos activos alternativos¡± al ser las tasas de descuento menores. Cebri¨¢n a?ade que hay que tener presente que el capital riesgo es un veh¨ªculo de inversi¨®n sofisticado, il¨ªquido y dif¨ªcil. Ahora, y pese a la democratizaci¨®n que se ha producido ¡ªel ¨²ltimo cambio normativo acerc¨® este activo a los peque?os inversores al rebajar el importe m¨ªnimo de aportaci¨®n a 10.000 euros¡ª, es ¡°importante hacer una adecuada selecci¨®n y analizar de d¨®nde proceden los flujos de dinero con los que se va a generar la rentabilidad¡±. Tal y como reconoce, aunque no es lo habitual, en ocasiones las operaciones financiadas por el capital riesgo no han dado la rentabilidad esperada. ¡°El riesgo existe. No son bonos a vencimiento¡±, precisa el experto.

El capital riesgo tambi¨¦n est¨¢ presente ahora en m¨¢s carteras debido a la jibarizaci¨®n de los mercados cotizados, donde las opciones de inversi¨®n se van reduciendo. En Estados Unidos, entre 1980 y 1999 se incorporaron a Bolsa m¨¢s de 300 empresas al a?o, en promedio. Desde entonces, la media ha ca¨ªdo a 127 al a?o. Adem¨¢s de la falta de nuevos actores, las fusiones y adquisiciones han reducido sistem¨¢ticamente el stock de empresas existentes en el mercado cotizado. El n¨²mero de empresas estadounidenses que fluct¨²an en Bolsa se ha reducido casi a la mitad desde el m¨¢ximo alcanzado en 1996. Esta es la situaci¨®n del tan elogiado mercado estadounidense, seg¨²n recoge el ¨²ltimo informe sobre capital riesgo dirigido por Duncan Lamont, responsable de investigaci¨®n estrat¨¦gica de Schroders.

Leonardo Fern¨¢ndez, director general para Espa?a y Portugal de esta misma firma internacional de gesti¨®n de activos, cree efectivamente que ¡°cada vez es mayor la brecha entre el n¨²mero de empresas cotizadas y el volumen de compa?¨ªas privadas, en una relaci¨®n que ha pasado a ser de uno a cinco¡±. De ah¨ª que crea que el futuro s¨ª que est¨¢ en ellas, siempre con la conciencia de que se trata de inversiones il¨ªquidas, ¡ª¡±algunos fondos ofrecen la soluci¨®n de las ventanas de retirada de capital puntual¡±, matiza¡ª y de riesgo. Un riesgo que, con los datos que maneja, se ha visto compensado en los ¨²ltimos a?os con altas rentabilidades. En los ¨²ltimos 23, 16 y 10 a?os, los rendimientos ofrecidos por el capital riesgo (en tres de sus distintas modalidades de grandes, medianas y peque?as compa?¨ªas) en Estados Unidos son superiores en algunos periodos en hasta diez puntos porcentuales de ganancias anuales de los activos burs¨¢tiles.

M¨¢s opciones

Con la Ley Crea y Crece aprobada por el Gobierno espa?ol, el abanico de posibles usuarios de las inversiones en capital riesgo simplemente se ha ampliado: de ah¨ª lo de hablar de ¡°democratizaci¨®n¡±. El m¨ªnimo de inversi¨®n es ahora de 10.000 euros, aunque, eso s¨ª, siempre y cuando el potencial nuevo cliente reciba una recomendaci¨®n de una entidad autorizada para la prestaci¨®n del servicio de asesoramiento y que, en el caso de disponer de menos de medio mill¨®n de euros de patrimonio financiero, no se supere el 10% de la cartera en este tipo de inversi¨®n.

A nivel europeo una alternativa son los ELTIF, siglas de European Long Term Investment Fund (Fondo de Inversi¨®n a Largo Plazo Europeo; en Espa?a comercializados como FILPE). Son veh¨ªculos cerrados con una fecha de vencimiento predefinida, similares a los fondos de capital riesgo. Permiten canalizar el capital hacia las empresas europeas de peque?o y mediano tama?o y procurar a los inversores minoristas europeos el acceso, de una forma regulada, a clases de activos tradicionalmente institucionales. Por otro lado, est¨¢n tambi¨¦n los FCR, fondos de capital riesgo o capital privado. Los hay de private equity o venture capital, con duraciones entre 3 y 10 a?os.

Crescenta, gestora digital cuyo cofundador y consejero delegado es Ramiro Iglesias, tiene en cartera dos FCR: uno de Private Growth (ya cerrado) y otro de Private Equity Buyouts. Seg¨²n lo define Iglesias, es una ¡°carcasa¡± que alberga los mejores fondos de capital riesgo del mundo, que a su vez, toman posiciones mayoritarias en grandes compa?¨ªas de m¨¢s de 500 millones. Para poder invertir en ellos, reconoce que los ¡°clientes¡± deben pasar una especie de examen de conocimientos. ¡°Es importante¡±, asegura, ¡°que los inversores sean conscientes de que a lo largo del tiempo se les ir¨¢n solicitando aportaciones; que en principio, las posiciones son il¨ªquidas y que se va a tener que hacer frente a distintas comisiones: de suscripci¨®n, gesti¨®n y ¨¦xito¡±. En su caso, esta ¨²ltima es del 5% si la rentabilidad anual es superior al 8%.