Capital riesgo para impulsar a las ¡®start-ups¡¯ tecnol¨®gicas

Cientos de peque?os proyectos tecnol¨®gicos, muchos de ellos ligados a la inteligencia artificial (IA), nacen cada d¨ªa de las mentes de los ingenieros, inform¨¢ticos, tecn¨®logos. La mayor parte, seguramente, no lleguen a nada, pero necesitan apoyo financiero para testarse y desarrollarse. A veces, el principal problema es entender lo que proponen. ¡°Nos apasiona la oportunidad de estar junto con estos creadores que han desarrollado aplicaciones o productos complejos y que nosotros logramos comprender¡±, explica Duarte Mineiro, socio gerente de la firma de capital riesgo portuguesa Armilar VP e ingeniero de formaci¨®n.

Armilar Venture Partners naci¨® en el a?o 2000 como la divisi¨®n de capital riesgo del Banco Esp¨ªrito Santo, pero se independiz¨® tras la crisis de la entidad financiera lusa en 2016. Ahora gestionan la entidad los cuatro socios que compraron la gestora al banco. La firma cuenta con cuatro fondos de capital riesgo, el ¨²ltimo en proceso de captaci¨®n de dinero con un objetivo de 250 millones de euros y ¡°considera clave el lanzamiento de este producto en Espa?a para aprovechar el potencial y el talento del mercado espa?ol para invertir en empresas emergentes de tecnolog¨ªa y tambi¨¦n el talento de sus creadores¡±, indica Mineiro. Tambi¨¦n cree que el momento es el id¨®neo por la madurez de la compa?¨ªa y por las condiciones del mercado tras los ajustes vividos en el sector en 2022 y 2023.

Seg¨²n comentan, en sus 24 a?os de historia han invertido en unas 75 compa?¨ªas y actualmente mantienen en cartera una veintena. Una historia de aciertos y fallos con un resultado final muy positivo. Con sus propias cifras apuntan a que la gestora ha revalorizado el capital invertido en 3,5 veces con 22 historias de ¨¦xito, dos unicornios (empresas de valor superior a 1.000 millones de euros), tres dragones (compa?¨ªas con al menos 12.000 millones de valoraci¨®n) y tres salidas a Bolsa.

Pero sin duda rebuscar en el mundo de empresas muy peque?as que muchas veces son solo un proyecto no es nada sencillo. ¡°No acertamos en todas. ?Oh, qu¨¦ va, qu¨¦ va! Fallamos. Pero en la que acertamos, acertamos mucho. Esto nos obliga a buscar las empresas que tienen un componente muy diferencial, que no sean f¨¢ciles de replicar. Pero, claro, son empresas que est¨¢n en fases tempranas y que los riesgos que tienen son muy grandes, pero la que funciona bien nos lleva muy lejos¡±, explica el socio gerente de Armilar. Y a?ade: ¡°En cada fondo que ha invertido en varias empresas, una de ellas ha pagado todo el fondo¡±.

Otra de las claves de estas inversiones en capital riesgo de peque?as compa?¨ªas tecnol¨®gicas es la maduraci¨®n del proyecto. El inversor que se vea atra¨ªdo deber¨¢ saber que se enfrenta a largos plazos, y eso choca un poco con las fuertes revalorizaciones que se consiguen en Bolsa con los Siete Magn¨ªficos de Wall Street en pocos a?os, meses o, incluso, d¨ªas. Desde Armilar apuntan a que a¨²n mantienen inversiones de m¨¢s de 10 a?os, aunque el promedio ronda entre los cinco y los siete a?os de permanencia en la empresa antes de venderla. ¡°Los ciclos de crecimiento tardan. Hay otras gestoras m¨¢s oportunistas que detectan algo barato, compran y venden r¨¢pido, pero no es nuestra filosof¨ªa. Nosotros mantenemos nuestra tesis de inversi¨®n en una tecnolog¨ªa determinada: invertimos en esas empresas y esperamos. En estos procesos hay tambi¨¦n momentos valle que hay que saber aguantar y no huir al menor contratiempo. Adem¨¢s, a lo largo de ese periodo no cobras ning¨²n dividendo¡±, explica Duarte Mineiro.

Apoyo financiero

En este tipo de inversiones se manejan cifras que van desde cientos de miles de euros hasta varios millones, seg¨²n las necesidades y el desarrollo del proyecto de cada tecnol¨®gica. Pero, ?de d¨®nde sale el dinero para hacer estas inversiones tan arriesgadas, que exigen de una permanencia de a?os y que, eso s¨ª, suelen ofrecer buenas rentabilidades? Cuando Armilar pertenec¨ªa a Banco Esp¨ªrito Santo el dinero proven¨ªa de la entidad financiera. Cuando se independizaron tuvieron que buscar nuevos inversores, entre los que destacan los institucionales, as¨ª como family offices, sobre todo de Portugal y distintos inversores espa?oles. Tambi¨¦n el FAE (Fondo Europeo de Inversiones) es uno de los grandes apoyos financieros para luego adquirir o invertir en las start-ups tecnol¨®gicas.

¡°Sin embargo, el perfil de inversor t¨ªpico en Estados Unidos es el fondo de pensiones o grandes inversores privados que tienen la posibilidad de tener plazos largos de retorno. En Europa falta, en general, este perfil de inversor de muy largo plazo. Hay inversi¨®n p¨²blica pero falta m¨¢s inversi¨®n privada de largo plazo, que es lo que permite realmente estos desarrollos. Sobre todo, cuando los proyectos ya empiezan a ser significativos. En el fondo que acabamos de lanzar para poder invertir decenas de millones en proyectos debes tener inversores dispuestos a acompa?arte durante plazos largos. Ese es el gran reto que tenemos para cubrir los 250 millones del fondo, de los que 120 ya tenemos cerrados¡±, explica el socio gerente de Armilar.

Aunque las primeras inversiones de esta firma de capital riesgo se centraron en Estados Unidos, en los ¨²ltimos a?os ha incrementado su presencia en Europa, invirtiendo en mercados clave como Espa?a, Francia, Alemania y el Reino Unido. Tambi¨¦n ha participado en colaboraciones con fondos locales, algo habitual en el sector, lo que les permite compartir riesgos y aprovechar sinergias en cada regi¨®n.

Mineiro resalta que el ecosistema tecnol¨®gico europeo presenta caracter¨ªsticas ¨²nicas. En Espa?a, por ejemplo, las start-ups suelen enfocarse en modelos de negocio B2C (business to consumer) y aprovechan el mercado dom¨¦stico para luego expandirse a Latinoam¨¦rica. Por otro lado, en Portugal, las empresas emergentes tienden a centrarse en B2B (business to business) debido al limitado tama?o de su mercado interno, lo que les obliga a adoptar una mentalidad global desde el primer d¨ªa.