Retirada prudente

El presidente de la Reserva Federal (Fed), Ben Bernanke, se?alado por el presidente estadounidense Barack Obama como candidato a un pronto abandono del cargo, anunci¨® el mi¨¦rcoles que las excepcionales medidas de est¨ªmulo monetario de la econom¨ªa, que tanto diferencian a EE UU de Europa, ir¨¢n retir¨¢ndose paulatinamente a medida que la econom¨ªa se recupere. A medidados de 2014 las rondas de Quantitative easing podr¨ªan ser historia. La Fed ya hab¨ªa emitido se?ales suficientes de que la retirada estaba relativamente pr¨®xima; y por eso Bernanke hizo p¨²blica la previsible evoluci¨®n con sumo cuidado y tiempo suficiente. Pero los mercados mundiales, los de acciones y deuda, incluido el del oro, no han podido resistir la inquietud y se han desplomado. Ayudados, eso s¨ª, por la difusi¨®n de un mal resultado del ?ndice chino de Gerentes de Compras, interpretado casi un¨¢nimemente como una prueba de que el Gobierno chino se dispone a restringir el flujo crediticio.

?Est¨¢ justificada est¨¢ inquietud o se trata de una sobrerreacci¨®n nerviosa de los mercados? Pues hay m¨¢s de lo segundo que de lo primero. Bernanke advirti¨® en repetidas ocasiones de que el plan de mantener los tipos sobre fondos federales en niveles casi nulos y la compra de bonos (nada menos que 85.000 millones de d¨®lares mensuales) est¨¢ condicionado a que la econom¨ªa recupere la senda del crecimiento y a que la tasa de desempleo baje del 6,5%. Pues bien, la tasa de paro ha ido cayendo de forma notoria ¡ªaunque sin aumentos significativos de rentas salariales¡ª y las proyecciones de crecimiento son satisfactorias.

Para la econom¨ªa mundial, las se?ales de recuperaci¨®n de EE UU deber¨ªan ser m¨¢s valiosas que una incertidumbre moment¨¢nea de los mercados de acciones y deuda. Las ca¨ªdas burs¨¢tiles y la subida de los spreads de deuda soberana revelan m¨¢s la vulnerabilidad de algunos mercados, como los europeos, que una incertidumbre real sobre la superaci¨®n de la fase de estancamiento. Pero en Europa todav¨ªa no se ha roto la fatal conexi¨®n entre la deuda p¨²blica de los pa¨ªses perif¨¦ricos y sus sistemas bancarios. Se puede analizar de otro modo, m¨¢s parad¨®jico: menos est¨ªmulos monetarios en EE UU pueden acabar penalizando el retraso y la torpeza europea y prolongar la aton¨ªa y elevado desempleo. Y con ellos, la inestabilidad financiera.