Agotamiento emergente

La tracci¨®n que las econom¨ªas emergentes han ejercido sobre el crecimiento econ¨®mico mundial en los ¨²ltimos diez a?os se est¨¢ debilitando. El episodio m¨¢s reciente que ha renovado los temores de una m¨¢s acusada desaceleraci¨®n han sido los avisos de una pr¨®xima retirada de los est¨ªmulos monetarios cuantitativos por la Reserva Federal estadounidense. Pero antes, la principal econom¨ªa de ese grupo, China, ya hab¨ªa enviado se?ales inequ¨ªvocas de que no mantendr¨ªa la intensidad expansiva de los ¨²ltimos a?os. La coexistencia de una d¨¦bil demanda en las econom¨ªas avanzadas con las m¨¢s recientes perturbaciones geopol¨ªticas puede derivar no solo en una m¨¢s pronunciada desaceleraci¨®n de esas econom¨ªas menos desarrolladas, sino en una nueva inflexi¨®n en el crecimiento de la econom¨ªa mundial. Los indicadores de crecimiento econ¨®mico y de comercio internacional correspondientes al segundo trimestre del a?o son expresivos de esa menor expansi¨®n de los emergentes, que ser¨¢ para el conjunto del a?o la menor de la ¨²ltima d¨¦cada.

En la revisi¨®n que el FMI hizo en junio de sus previsiones econ¨®micas, la menor pujanza de los BRIC (Brasil, Rusia, India y China) era, junto al lastre constituido por la eurozona, el principal factor de contenci¨®n a la expansi¨®n global. Ese aviso era tanto m¨¢s relevante cuanto que en la ¨²ltima d¨¦cada ese grupo de econom¨ªas ha llegado a representar m¨¢s de la mitad de la demanda global, amortiguando de forma significativa los efectos de la crisis en las econom¨ªas avanzadas. Desde el pasado junio se ha verificado la reacci¨®n adversa en estas econom¨ªas a la retirada de est¨ªmulos monetarios, y su impacto tanto en las condiciones financieras de esos pa¨ªses como en el precio de las materias primas, de las que sus exportaciones son muy dependientes. Es altamente probable que esta inflexi¨®n no sea circunstancial, sino el inicio de un cambio de tendencia en el que la contribuci¨®n al dinamismo global se aten¨²e, en el mejor de los casos. No cabe descartar que en alguna de ellas se manifiesten con m¨¢s intensidad desequilibrios que la expansi¨®n ha mantenido en un segundo plano.

No solo es el caso de China, la segunda econom¨ªa m¨¢s importante del mundo, cuyas autoridades est¨¢n tratando de controlar una excesiva expansi¨®n financiera no siempre de f¨¢cil supervisi¨®n, sino tambi¨¦n el de India o Brasil. El impacto en la econom¨ªa espa?ola de esa debilidad puede ser significativo no solo por la importancia del stock de inversi¨®n directa de nuestras grandes empresas en alguna de ellas, como es el caso de Brasil de forma destacada, sino por el menor impulso de las exportaciones. La diversificaci¨®n geogr¨¢fica de nuestras ventas al exterior apenas hab¨ªa empezado a beneficiarse de la pujanza de las emergentes.

No cabe descartar que, en condiciones de normalidad en la econom¨ªa global, a ese grupo de emergentes le suceda otro de econom¨ªas de menor tama?o que ya est¨¢n poniendo de manifiesto su dinamismo en la escena global (Bangladesh, Indonesia, M¨¦xico, Nigeria, Turqu¨ªa, Tailandia), pero su contribuci¨®n al crecimiento mundial no ser¨¢ equivalente al ejercido hasta ahora por los BRIC. Que estos no entren en una espiral depresiva, con las implicaciones sociales que llevar¨ªa consigo, ha pasado a constituir una nueva condici¨®n de estabilidad para el conjunto de la econom¨ªa mundial.