Correcci¨®n afortunada

El discurso de Ben Bernanke del mi¨¦rcoles en el que anunci¨® la continuidad de los est¨ªmulos monetarios en Estados Unidos fue tan h¨¢bil que pocos analistas han resaltado que en el fondo era una rectificaci¨®n. En junio, el presidente de la Reserva Federal (Fed) proclam¨® la pr¨®xima y paulatina (el matiz es decisivo) retirada de los est¨ªmulos monetarios estadounidenses ¡ªque implican, entre otras cosas, una compra mensual de deuda de unos 85.000 millones de d¨®lares para garantizar la liquidez de la econom¨ªa¡ª, idea que fue interpretada como que la econom¨ªa estadounidense ten¨ªa ya garantizada una s¨®lida recuperaci¨®n. Pero el mi¨¦rcoles Bernanke dio marcha atr¨¢s: el crecimiento econ¨®mico todav¨ªa es moderado y la tasa de paro (7,3%) sigue siendo alta.

Por tanto, las facilidades monetarias se mantienen y solo se ir¨¢n reduciendo conforme se robustezca el crecimiento y el desempleo caiga por debajo del 6%. Del discurso de la Fed no se desprende que los est¨ªmulos no vayan a desaparecer, cosa que l¨®gicamente alg¨²n d¨ªa suceder¨¢, sino que no hay plazos preestablecidos para ello y que el an¨¢lisis econ¨®mico de junio era excesivamente optimista. Para empezar, estamos ante una lecci¨®n pol¨ªtica llamativa: Bernanke y la Fed no han tenido empacho en corregir su posici¨®n y, hay que decirlo por si su ejemplo sienta precedente, lo han hecho con claridad y naturalidad.

La respuesta casi euf¨®rica de los mercados incluye una cierta sobrerreacci¨®n, por supuesto, pero indica que los inversores se han quitado un peso de encima. Saben muy bien que la pol¨ªtica monetaria ultraexpansiva de Bernanke y el oc¨¦ano de liquidez japon¨¦s son los b¨¢lsamos m¨¢s eficaces contra la recesi¨®n y el estancamiento a corto plazo y que una retirada prematura de los est¨ªmulos comprometer¨ªa el d¨¦bil equilibrio de la econom¨ªa global. Por tal motivo, la correcci¨®n es afortunada y deber¨ªa mantenerse con el nombramiento de un nuevo presidente de la Fed que garantice este sentido de responsabilidad econ¨®mica de la pol¨ªtica monetaria.

No est¨¢ de m¨¢s recordar que decisiones como esta contribuyen a templar la temperatura del mercado de deuda. En gran medida por mensajes como el de Bernanke o el de Draghi sobre su disposici¨®n total a defender la estabilidad monetaria europea es por lo que el diferencial de deuda espa?ol se mantiene c¨®modamente en el entorno de los 240 puntos.