Vuelven los capitales

En pocas econom¨ªas el da?o sufrido por la crisis ha sido tan grave como en la espa?ola. Y en pocas la depresi¨®n en el precio de los activos de toda naturaleza, desde los financieros hasta los inmobiliarios, ha sido tan pronunciada. Los efectos no acaban ah¨ª: los salarios tambi¨¦n est¨¢n respondiendo a la existencia de una de las tasas de paro m¨¢s altas de la eurozona y a las consecuencias de una reforma laboral que ha concedido m¨¢s flexibilidad a los empresarios. Todo ello tiene lugar en un contexto de tipos de inter¨¦s hist¨®ricamente reducidos en la econom¨ªa internacional.

Son circunstancias que favorecen el retorno de la inversi¨®n extranjera a Espa?a, incluida la inversi¨®n directa, es decir, la que se materializa en empresas ya existentes con posibilidades de ejercer control e influir en la gesti¨®n de las empresas adquiridas. La vuelta de la inversi¨®n extranjera directa, desaparecida durante los a?os de recesi¨®n profunda, es uno de los indicadores m¨¢s esperanzadores de que la fase recesiva est¨¢ tocando a su fin. Pero no solo es un s¨ªntoma; probablemente contribuir¨¢ adem¨¢s a reforzar la confianza empresarial y consolidar los leves indicios de recuperaci¨®n.

Seg¨²n acaba de declarar el ministro de Econom¨ªa, la inversi¨®n extranjera directa en Espa?a alcanz¨® los 19.400 millones en los ocho primeros meses de este a?o, una cifra que duplica ampliamente la registrada en el mismo periodo de 2012. En ese renovado atractivo han influido en primer lugar la suavizaci¨®n de la crisis de la eurozona. Adem¨¢s, la situaci¨®n actual de la econom¨ªa espa?ola es menos amenazadora que un a?o atr¨¢s. Tambi¨¦n ha dado muestras de una mejora en la capacidad competitiva en los mercados internacionales de bienes y servicios, aunque tambi¨¦n es evidente que esa mejora de la competitividad se fundamenta casi exclusivamente en la contenci¨®n de los costes del factor trabajo.

No obstante, ser¨ªa un error m¨¢s que t¨¦cnico deducir conclusiones euf¨®ricas de este regreso del capital, puesto que las estad¨ªsticas de 2013 se comparan con uno de los periodos m¨¢s aciagos en la historia econ¨®mica de las ¨²ltimas d¨¦cadas. La conclusi¨®n m¨¢s prudente es considerar la vuelta de los capitales extranjeros como una base de partida s¨®lida para 2014.

La adquisici¨®n de empresas espa?olas a buen precio debe analizarse adem¨¢s de acuerdo con otro tipo de cautelas. En algunos casos, como ocurre con la compra de la participaci¨®n de Repsol en Gas Natural por parte del grupo chino Sinopec, se trata de sociedades estrat¨¦gicas sobre las que pesa la responsabilidad de suministrar energ¨ªa a los ciudadanos. No se trata de limitar discrecionalmente los movimientos de capital, sino de entender que en algunos mercados continentales (como el alem¨¢n, el franc¨¦s o el italiano) las redes energ¨¦ticas est¨¢n cuidadosamente protegidas bien por el capital estatal, bien por una red nacional de capital privado bien coordinada con el Estado.