Esperando al BCE

El BCE celebra hoy un Consejo de Gobierno en el que deber¨ªan tomarse decisiones para neutralizar la combinaci¨®n de estancamiento y cercan¨ªa a la deflaci¨®n en que se encuentra la eurozona. Su presidente fue suficientemente expl¨ªcito sobre la severidad de esa situaci¨®n en el foro bancario de Jackson Hole, hace pocos d¨ªas: nunca antes Draghi se mostr¨® tan directo en un diagn¨®stico no por amenazante menos conocido.

Siete a?os despu¨¦s del inicio de la crisis financiera, la eurozona apenas crece, sus tres principales econom¨ªas (Alemania, Francia, Italia) han vuelto a contraerse en el segundo trimestre, el endeudamiento privado es elevado, el cr¨¦dito no repunta, la fragmentaci¨®n financiera sigue siendo expl¨ªcita; y, no menos relevante, los precios bordean la frontera de la deflaci¨®n, muy alejados del objetivo de estabilidad asumido por el BCE. Un cuadro cada d¨ªa m¨¢s cercano al dominante durante esa larga d¨¦cada perdida que acaba de concluir la econom¨ªa japonesa, pero con una diferencia: Jap¨®n nunca tuvo una tasa de paro cercana al 12%.

En esa reuni¨®n de banqueros centrales, Draghi admiti¨® por primera vez la insuficiencia de la demanda agregada y la consiguiente necesidad de est¨ªmulos adicionales, no solo monetarios.

Ser¨ªa muy conveniente, por tanto, que hoy se tomaran decisiones como las anunciadas antes del verano, de aumento de la masa monetaria en circulaci¨®n (quantitative easing) para comprar bonos, decisiones adoptadas ya hace tiempo por sus colegas de la Reserva Federal, del Banco de Inglaterra y del Banco de Jap¨®n. Con el grado de particularizaci¨®n a la realidad de la eurozona que sea preciso, incluida la posibilidad de adquisici¨®n de titulizaciones de cr¨¦ditos bancarios.

El BCE sabe que la decepci¨®n cotiza, y no solo en los mercados financieros.