El final del calvario de la banca espa?ola

En los poco m¨¢s de dos a?os que transcurren de junio de 2012 a noviembre de 2014, el sector bancario espa?ol ha pasado de ser rescatado con una asistencia financiera de fondos europeos a aprobar con ¨¦xito la revisi¨®n de la calidad del activo y el estr¨¦s test realizado por el BCE. Por el camino ha pasado un aut¨¦ntico calvario consistente en una profunda reestructuraci¨®n (cierre de oficinas, reducci¨®n de empleo), en un brutal reconocimiento de p¨¦rdidas por deterioro del valor de los activos (equivalente al 28% del PIB desde el inicio de la crisis), en un fortalecimiento de sus recursos propios, y en un traspaso de activos inmobiliarios t¨®xicos a la Sareb. Y gracias a todo ello, se ha pasado de tener una rentabilidad negativa del 3% (sobre recursos propios, ROE) en junio de 2012 a una positiva del 7% en junio de 2014. Una frase del reciente informe de la Comisi¨®n Europea que ha realizado tras dar por terminado el programa de asistencia financiera lo dice todo: ¡°Los significativos esfuerzos de reestructuraci¨®n llevados a cabo en los ¨²ltimos 4-5 a?os han devuelto al sector bancario espa?ol a ser uno de los mejores de Europa en t¨¦rminos de costes operativos, eficiencia y rentabilidad sobre recursos propios¡±.

Tras semejante tsunami ha llegado la calma, aunque conviene estar preparados ante posibles nubarrones porque, en palabras del propio gobernador del Banco de Espa?a, el sector bancario espa?ol no es inmune a algunos riesgos.

El primer riesgo es la incertidumbre que rodea al crecimiento de la eurozona, que desgraciadamente se ha parado casi en seco en el tercer trimestre de 2014 y ello, de consolidarse (crucemos los dedos para que las elecciones en Grecia y la potencial amenaza de reestructuraci¨®n de su deuda no compliquen las cosas) afectar¨ªa negativamente a nuestra econom¨ªa y por extensi¨®n al negocio bancario. Afortunadamente, la tasa de morosidad, que se sit¨²a en niveles en torno al 13%, ha dejado de aumentar, pero de permanecer estable en un nivel tan elevado mucho tiempo, har¨ªa que una parte importante del cr¨¦dito fuera improductivo, a lo que habr¨ªa que a?adir un elevado volumen de adjudicados que tampoco generan ingresos en la cuenta de resultados. Por tanto, reducir el elevado nivel de los activos problem¨¢ticos es en s¨ª mismo uno de los retos del sector.

El sector ha cerrado el 30% de la red de oficinas y reducido un 25% el empleo

El segundo factor de riesgo, como menciona el citado informe de la Comisi¨®n Europea, es la permanencia de un entorno de bajos tipos de inter¨¦s que en nada ayuda, sino todo lo contrario, a recuperar el margen de intermediaci¨®n. Y con una previsi¨®n de riesgo de deflaci¨®n en la eurozona, el BCE ya ha anunciado que seguir¨¢ con su pol¨ªtica expansiva y sus medidas no convencionales durante mucho tiempo, por lo que los tipos de inter¨¦s se mantendr¨¢n en niveles reducidos. Por esta v¨ªa, dif¨ªcil tienen los bancos recuperar la rentabilidad, por lo que tendr¨¢n que seguir con sus esfuerzos de reducci¨®n de costes para ganar eficiencia, algo que no es f¨¢cil tras el esfuerzo ya realizado cerrando un 30% de la red de oficinas y reduciendo un 25% el empleo.

El tercer elemento de presi¨®n es el cumplimiento de una regulaci¨®n cada vez m¨¢s exigente en t¨¦rminos de m¨¢s capital y de m¨¢s calidad. La banca espa?ola ya ha reforzado sus recursos propios en los ¨²ltimos a?os, pero el mercado exige m¨¢s si un banco quiere acceder a la financiaci¨®n en mejores condiciones que la competencia. Adem¨¢s, las nuevas reglas del juego exigen a los bancos sist¨¦micos (y en Espa?a tenemos varios) colchones de capital y m¨¢s activos con capacidad de absorber p¨¦rdidas, lo que podr¨ªa tener consecuencias negativas sobre el cr¨¦dito.

El cuarto elemento de vulnerabilidad es el endeudamiento de la econom¨ªa espa?ola. El elevado endeudamiento de las empresas y familias afecta negativamente a la recuperaci¨®n de la demanda de cr¨¦dito, ya que la prioridad es reducir el apalancamiento antes de acometer nuevos proyectos de inversi¨®n. Si bien el endeudamiento se ha reducido sustancialmente desde los valores m¨¢ximos alcanzados (con una reducci¨®n de deuda de 308.000 millones de euros, un 21%, en el caso de las empresas y de 139.000 millones de euros, un 13%, la de las familias), la losa de la deuda todav¨ªa es pesada y representa un porcentaje del PIB superior a los pa¨ªses de la eurozona.

La profunda reestructuraci¨®n ha sentado las bases para que la banca cumpla su principal funci¨®n: financiar el crecimiento econ¨®mico

Pero a pesar de estos elementos de vulnerabilidad, la profunda reestructuraci¨®n llevada a cabo ha sentado las bases para contar en la actualidad con un sector bancario en condiciones de cumplir su principal funci¨®n que es financiar el crecimiento econ¨®mico. Ha pasado la ¨¦poca en la que las restricciones por el lado de la oferta eran el tap¨®n que atascaba la ca?er¨ªa del cr¨¦dito. Ahora es la recuperaci¨®n de la llamada ¡°demanda solvente¡± la que condicionar¨¢ la recuperaci¨®n de la rentabilidad bancaria. Con m¨¢rgenes unitarios tan bajos en un contexto de tipos de inter¨¦s por los suelos, la recuperaci¨®n del beneficio depender¨¢ de la recuperaci¨®n del volumen de cr¨¦dito. La banca espa?ola tiene liquidez suficiente para satisfacer a la demanda. Solo falta que esa demanda sea solvente, y afortunadamente empieza a serlo.

Un indicador que permite ser optimista respecto a la recuperaci¨®n de la demanda solvente es la reciente subasta ¡°dirigida¡± (TLTRO) del BCE hacia la recuperaci¨®n del cr¨¦dito que arroja un resultado preocupante para la eurozona, pero que invita a un optimismo moderado en el caso espa?ol. As¨ª, si bien para el agregado de la eurozona la cantidad adjudicada apenas supera la mitad del objetivo del BCE, la cantidad solicitada por la banca espa?ola es la pr¨¢ctica totalidad de la que se le asign¨® y representa el 16% del total adjudicado por el BCE, porcentaje por encima de lo que nos corresponder¨ªa seg¨²n el peso del sector bancario espa?ol en el europeo. El hecho de que nuestro sector bancario haya hecho los deberes (reestructuraci¨®n, saneamiento, capitalizaci¨®n, etc¨¦tera) y de que nuestra econom¨ªa crezca por encima de la de la eurozona, es lo que explica que la banca quiera dar cr¨¦dito porque empieza a confiar en la recuperaci¨®n de la demanda solvente.

Joaqu¨ªn Maudos es catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Universidad de Valencia, director adjunto de Investigaci¨®n del Ivie y Colaborador del CUNEF.