La deuda odiosa

?Computar¨¢n los fallos de la troika, y de cada uno de sus componentes, en la negociaci¨®n sobre la reestructuraci¨®n de la deuda griega? No se puede olvidar, por ejemplo, la autocr¨ªtica que se hizo el FMI en junio de 2013. Ahora es el momento de conocer si era sincera y tendr¨¢ consecuencias o s¨®lo un brindis te¨®rico al sol.

En aquel momento, The Wall Street Journal (corroborando que en ese peri¨®dico una cosa es la opini¨®n y otra la informaci¨®n) sac¨® un informe confidencial del FMI que oblig¨® a que fuese hecho p¨²blico a continuaci¨®n. En ¨¦l se llegaba a la conclusi¨®n de que hab¨ªa habido ¡°notables errores¡± en el dise?o del primer plan de rescate a Grecia, por lo que el organismo multilateral hab¨ªa subestimado el da?o que sus recetas de austeridad causar¨ªan en la econom¨ªa griega. En sus ciudadanos.

El FMI consideraba, como aspectos positivos, que se hab¨ªa evitado que Grecia entrara en quiebra y que se conten¨ªa el contagio al resto de los miembros de la zona euro. Pero pon¨ªa dos enormes cauciones. Primera, que la ca¨ªda del PIB griego y el incremento del paro, y como consecuencia el empobrecimiento de la poblaci¨®n y la reducci¨®n de la protecci¨®n social, hab¨ªan sido muy superiores a lo calculado por su servicio de estudios. En este aspecto arreaba tambi¨¦n a la Comisi¨®n Europea por su m¨¦todo de gobernanza: al tomar las decisiones por consenso, mostraba escaso ¨¦xito a la hora de poner en pr¨¢ctica las medidas, sin tener experiencia en la gesti¨®n de este tipo de crisis.

La segunda cauci¨®n todav¨ªa era peor: sus c¨¢lculos sobre la evoluci¨®n de la deuda p¨²blica (en aquellos momentos, un 130% del PIB) hab¨ªan fallado ¡°por un amplio margen¡± (hoy, en el 175% del PIB). Dice el documento que la quita de la deuda p¨²blica en manos de los inversores privados que se incluy¨® en el segundo rescate se hizo con retraso, que una reestructuraci¨®n de la deuda p¨²blica desde el principio hubiera sido mejor para Grecia, aunque no era aceptable para sus socios europeos. El retraso permiti¨® a muchos inversores privados reducir su exposici¨®n y trasladar la deuda a los inversores p¨²blicos. Esta transferencia fue relevante y limit¨® la quita a los acreedores privados, dejando a los contribuyentes y al sector oficial con la mayor parte del endeudamiento.

El FMI tambi¨¦n atribuye la resistencia de algunos pa¨ªses de la zona euro a que sus bancos (principalmente alemanes y franceses) pose¨ªan demasiada deuda emitida por el Gobierno griego, y tambi¨¦n a que esos bancos ten¨ªan t¨ªtulos de otros pa¨ªses perif¨¦ricos, lo que hubiera multiplicado el contagio.

Con el conocimiento de tales fallos no se puede mirar hacia otro lado. El economista jefe del FMI, Olivier Blanchard, ha reconocido que los multiplicadores fiscales en los que se hab¨ªa basado el organismo para estimar el impacto de los ajustes presupuestarios en el crecimiento hab¨ªan sido demasiado peque?os. Es decir, que la austeridad impuesta por la troika hab¨ªa agravado la recesi¨®n m¨¢s de lo previsto.