Cambio de rumbo monetario

La Reserva Federal (Fed) puso fin ayer a la pol¨ªtica de excepcionalidad monetaria aplicada para combatir la crisis financiera con la decisi¨®n de subir los tipos de inter¨¦s en 25 puntos b¨¢sicos. Es la primera subida de tipos en los ¨²ltimos nueve a?os y viene a confirmar que Margaret Yellen y su equipo dan por cerrada la fase de recesi¨®n y consideran que la econom¨ªa est¨¢ en condiciones de soportar un encarecimiento gradual del precio del dinero. Giro paulatino del que, por cierto, los mercados han sido advertidos repetidamente. La cuesti¨®n ahora consiste en determinar con qu¨¦ velocidad se van produciendo los aumentos sucesivos en la nueva senda.

El cambio monetario implica encaminar a la econom¨ªa global por una senda no por conocida menos inquietante. Para los estadounidenses, porque a partir de este momento pagar¨¢n m¨¢s caros los cr¨¦ditos y las hipotecas; para los pa¨ªses que tengan su deuda en d¨®lares supondr¨¢ una subida de los intereses que pagan por ella y es posible que en alg¨²n caso se ponga en riesgo su equilibrio presupuestario; para la zona euro significa un debilitamiento de la moneda com¨²n respecto del d¨®lar, aunque es probable que el grueso de los efectos ya est¨¦ descontado por los mercados.

El da?o es mayor para los pa¨ªses emergentes. La subida de tipos actuar¨¢ como un aspirador de inversiones; muchas de las que operaban en Latinoam¨¦rica, por ejemplo, volar¨¢n hacia Washington. Este efecto cobra inusual gravedad en el momento en que el hundimiento del precio de las materias primas, en especial el del petr¨®leo, sit¨²a en posici¨®n muy delicada a Venezuela, Brasil y Colombia en el Cono Sur, o Rusia y varios pa¨ªses africanos.

Deber¨ªa quedar claro que la decisi¨®n de la Fed es tan oportuna ¡ªpor el riesgo de burbujas sectoriales¡ª como el que el Banco Central Europeo mantenga e incluso intensifique en la medida de lo posible su pol¨ªtica monetaria expansiva durante los pr¨®ximos trimestres. La raz¨®n es sencilla: mientras EE?UU ha alcanzado algo que se parece a una recuperaci¨®n, Europa sigue empantanada en algo que se parece a un estancamiento. Y eso a pesar del hundimiento del precio del crudo.