Viraje monetario a la vista

Hay muchas razones para considerar a Mario Draghi como un indicador fiable de la evoluci¨®n de la econom¨ªa europea. El presidente del Banco Central Europeo ha diagnosticado con seguridad las diversas etapas por las que ha atravesado la econom¨ªa continental, desde la recesi¨®n hasta la fase m¨¢s reciente de crecimiento d¨¦bil con riesgo de deflaci¨®n. Draghi parece la ¨²nica autoridad econ¨®mica europea que mantiene la credibilidad, a medias por el aura de su cargo, a medias porque ha defendido hasta donde pod¨ªa hacerlo posiciones inc¨®modas. En la reuni¨®n de Sintra, la m¨¢xima autoridad monetaria europea sugiri¨® un cambio importante en la pol¨ªtica monetaria, basado en una mejora (tambi¨¦n relativa) de la situaci¨®n econ¨®mica: esa pol¨ªtica va a cambiar gradualmente y con los avisos pertinentes.

?Y qu¨¦ es lo que se espera tras las sugerencias de Draghi? Pues una acomodaci¨®n paulatina a la normalizaci¨®n monetaria iniciada por la Reserva Federal estadounidense. Expuesto siempre en t¨¦rminos de probabilidad, porque las variables pol¨ªticas tienen que jugar un papel importante, los tipos de inter¨¦s no empezar¨¢n a subir hasta 2019; hay que mantener la se?al principal hasta entonces. Pero quiz¨¢ el BCE modifique antes el tipo del -0.4% de facilidad de dep¨®sito; y parece cantado que despu¨¦s del verano anunciar¨¢ un descenso paulatino de las compras mensuales de activos, fijadas ahora en 60.000 millones, a partir de enero del a?o pr¨®ximo. De forma que en el primer semestre bajar¨ªan a 40.000 millones mensuales, y en el segundo a 20.000 millones.

Este es un esquema prudente de normalizaci¨®n monetaria para el euro. La buena noticia es que el BCE detecta una mejora en la inflaci¨®n y en el cr¨¦dito, adem¨¢s de una cierta intensificaci¨®n del crecimiento. El lento viraje definir¨¢ a partir de 2019 una econom¨ªa distinta, menos soportada por la facilidad monetaria.