Una mala idea

Las conversaciones exploratorias impulsadas por el ministro de Finanzas alem¨¢n Olaf Scholz para fusionar el Deutsche Bank y el Commerzbank, las dos grandes entidades financieras germanas, han suscitado unas reacciones p¨²blicas adversas y muy bien fundamentadas. Pero hay dos que sobresalen por su claridad y contundencia. El Consejo Asesor del Gobierno alem¨¢n, los llamados cinco sabios, no ha dudado en calificar la propuesta como ¡°una idea muy mala¡± a trav¨¦s de Isabel Schnabel, la experta financiera del Grupo; y el presidente del Consejo de Supervisi¨®n del BCE, Andrea Enria, ha deplorado el prop¨®sito de crear un campe¨®n bancario nacional en Alemania o en Europa, en l¨ªnea, por cierto, con la resistencia de la comisaria Magrethe Vestager frente a la uni¨®n de Siemens y Alstom.

La fusi¨®n empujada por Scholz ¡ªel Commerzbank tiene un 15% de capital p¨²blico¡ª revela en primer lugar un fracaso de la estrategia de consolidaci¨®n seguida hasta ahora por los dos bancos. Ambos tienen un problema de rentabilidad, que no se ha resuelto con las exigencias normativas de la autoridad europea y, en el caso del Deutsche, tambi¨¦n de reputaci¨®n. Es bien conocida su participaci¨®n en la llamada Lavander¨ªa Troika, es decir, las operaciones de blanqueo de dinero ruso entre 2004 y 2017, que algunas estimaciones sit¨²an en unos 4.000 millones. Acuciado por las urgencias de ambos bancos, el Ministerio de Finanzas alem¨¢n ha interpretado, con poco acierto, que una fusi¨®n mitigar¨ªa, o al menos distraer¨ªa, los problemas reales de ambas entidades. Pero ni el mercado ni la canciller Merkel aprecian la operaci¨®n. Y debe haber pesado en esta tibieza de Merkel la probabilidad de que una fusi¨®n tendr¨ªa un coste laboral de unos 30.000 despidos.

Y es que la fusi¨®n es discutible pol¨ªtica y t¨¦cnicamente. Invocar la creaci¨®n de un campe¨®n nacional choca de frente con las reglas de competencia y de buenas costumbres en la eurozona. Presionar desde el sector p¨²blico para construir un megabanco nacional, o europeo, tanto da, equivale a conceder a la entidad resultante el aval impl¨ªcito del Estado; de forma que, en caso de crisis bancaria, el Estado quedar¨ªa comprometido para intervenir sin remisi¨®n en la salvaci¨®n del banco.

Pero es que, adem¨¢s, el resultado de la fusi¨®n ser¨ªa un grupo probablemente inestable, en funci¨®n de sus propios medios financieros y de gesti¨®n. La entidad resultante ser¨ªa el segundo banco de la eurozona por volumen de activos, pero, y esto es lo importante, su relaci¨®n entre precio y valor contable ser¨ªa extremadamente d¨¦bil. Como ejemplo, el Santander, con menos activos, registrar¨ªa una ratio precio-valor contable unas tres veces superior.

Las fusiones nacionales y la b¨²squeda artificial de campeones propios no son las v¨ªas correctas para elevar la rentabilidad bancaria y disponer a los bancos en l¨ªnea de competencia con Estados Unidos, Jap¨®n y China. Son m¨¢s adecuadas para este fin las fusiones transfronterizas. Pero tienen el grave inconveniente pol¨ªtico de los recelos nacionales y el problema t¨¦cnico de que no generan un volumen sustancial de ahorros de costes como las nacionales. Las malas ideas solo se combaten con ideas buenas; la mejor, en estos momentos, es que Deutsche y Commerzbank se olviden de la uni¨®n y se apliquen a elevar sus m¨¢rgenes de rentabilidad.