La vuelta al mundo con Martin Wolf

La crisis ha transformado a algunos comentaristas econ¨®micos en personajes de fama mundial. Uno de ellos es Martin Wolf, el principal editorialista econ¨®mico del Financial Times y seguramente uno de los columnistas m¨¢s influyentes del momento. Hace unos d¨ªas converse con ¨¦l en Estambul.

Pregunta. ?Qu¨¦ aspectos de la crisis le sorprendieron?

Martin Wolf. El insuficiente capital propio que ten¨ªan los bancos y otras instituciones financieras para cubrir los riesgos que corr¨ªan. Captaban dinero a corto plazo y lo colocaban a largo plazo. Ten¨ªa puesta toda mi atenci¨®n en la macroeconom¨ªa y no vi lo que estaba sucediendo con la microeconom¨ªa. Es el principal error que he cometido en mi carrera. Mi otro error fue no haberme percatado de cuan d¨¦biles e inadecuados eran los controles y regulaciones a los bancos.

P. ?Qu¨¦ responsabilidad tienen los periodistas en esta crisis?

M. W. Hubo muchos errores de omisi¨®n. Hemos debido ser mucho m¨¢s agresivos y rigurosos en el escrutinio de los bancos, los reguladores etc. El problema es que, en general, los periodistas saben poco de econom¨ªa y finanzas.

P. Pero los economistas m¨¢s renombrados tampoco se cubrieron de gloria. Ni previeron la crisis ni se ponen de acuerdo en c¨®mo manejarla. ?Qui¨¦nes fueron las excepciones?

M. W. Nouriel Roubini alert¨® temprano sobre las burbujas de precios de ciertos activos financieros y su relaci¨®n con el endeudamiento, y se dio cuenta que esa mezcla era explosiva. Robert Shiller analiz¨® mejor que nadie lo que suced¨ªa en el sector inmobiliario. Y Raghuram Rajan dio la primera campanada sobre la fragilidad del sector financiero y explic¨® c¨®mo se estaba transformando en una amenaza para la estabilidad global. Pero, en realidad, no hubo muchos m¨¢s. Y lo cierto es que la teor¨ªa econ¨®mica ortodoxa ha resultado in¨²til para prevenir lo que sucedi¨®.

P. Pero los jefes de Estado deben manejar la situaci¨®n aunque las recomendaciones que les dan los economistas son de dudosa calidad. ?C¨®mo califica usted el manejo que han hecho de la crisis George W. Bush, Barack Obama, Wen Jiabao y Angela Merkel?

M. W. Bush, reprobado. Obama y Wen Jiabao, aprobados. Y Merkel aprobada como l¨ªder de Alemania y reprobada como l¨ªder europea.

P. Pero Obama est¨¢ siendo ferozmente criticado por su manejo de la econom¨ªa.

M. W. As¨ª es. Sus cr¨ªticos argumentan que la recesi¨®n de EE UU ha debido ser m¨¢s breve y la recuperaci¨®n m¨¢s veloz y vigorosa. Pero seg¨²n la experiencia hist¨®rica y el an¨¢lisis objetivo, la crisis que hered¨® Obama ha debido causar una recesi¨®n a¨²n m¨¢s profunda de la que hubo, y probablemente hasta una fuerte depresi¨®n. Obama logro evitar estas cat¨¢strofes y, desde que estall¨® la crisis hasta hoy, de las seis econom¨ªas m¨¢s avanzadas del mundo, la econom¨ªa de EE UU es la que m¨¢s se ha recuperado.

P. En esta crisis los jefes de los bancos centrales se han transformado en actores fundamentales. ?Quienes son los mejores banqueros centrales del mundo?

M. W. Ben Bernanke, el gobernador de la reserva federal de EE UU.

P. ?Nadie m¨¢s?

M. W. Nadie. Los dem¨¢s est¨¢n en otra categor¨ªa. Entre 2008 y 2009 Bernanke salv¨® al mundo. Creo que despu¨¦s no ha sido lo suficientemente agresivo en estimular la econom¨ªa y tampoco anticip¨® la crisis. Pero tuvo la responsabilidad hist¨®rica en el momento m¨¢s cr¨ªtico y lo hizo excepcionalmente bien.

P. Paul Krugman argumenta que una pol¨ªtica monetaria y fiscal m¨¢s expansiva reducir¨ªa el nivel de paro en EE UU. Raghuram Rajan piensa que muchos de los empleos que desaparecieron en la crisis son producto de cambios estructurales y tecnol¨®gicos y ya no volver¨¢n. ?Qui¨¦n tiene raz¨®n?

M. W. Los dos. Krugman en sostener que EE UU puede y debe hacer m¨¢s a trav¨¦s del gasto p¨²blico y la pol¨ªtica monetaria para aumentar el empleo. Y Rajan, en decir que muchos empleos de antes ya no existir¨¢n y que a largo plazo hay que crear puestos de trabajo en otros sectores. Uno tiene raz¨®n sobre el corto plazo y el otro sobre el largo plazo.

P. Dentro de diez a?os ?que pa¨ªs va a tener una econom¨ªa con m¨¢s crecimiento, Espa?a o Italia?

M. W. Espa?a.

P. ?Y entre China e India?

M. W. India.

P. ?Estados Unidos o Alemania?

M. W. Estados Unidos.

P. Y ya que estamos en Turqu¨ªa, un pa¨ªs que ha tenido un desempe?o econ¨®mico espectacular, ?c¨®mo ve la situaci¨®n ac¨¢?

M. W. Insostenible. Turqu¨ªa sufre de desbalances econ¨®micos profundos. Su ahorro interno es demasiado bajo y su d¨¦ficit en cuenta corriente demasiado grande.

P. ?Y Europa?

M. W. Veo tres escenarios: Europa Federal; statu quo-plus y la ruptura. El statu quo va a fracasar, lo que puede llevar o al statu quo-plus o a la ruptura parcial. Lo que llamo statu quo-plus incluye reformas bancarias, un ajuste econ¨®mico que no solo recaiga en los pa¨ªses m¨¢s endeudados, un mayor est¨ªmulo por parte del Banco Central Europeo y abundante financiamiento a los pa¨ªses que hacen las reformas necesarias. Este es el escenario que veo m¨¢s probable.

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