Un calendario a la contra

La realidad financiera se ha impuesto en Atenas. La salida de dep¨®sitos, el calendario de vencimientos y una posici¨®n fiscal cada vez m¨¢s complicada configuraban un escenario claramente a la contra para el nuevo Gobierno griego en las negociaciones con las instituciones antiguamente-conocidas-como-la-troika. En apenas unas semanas, hay quien incluso habla de d¨ªas, Atenas se quedaba sin ox¨ªgeno financiero y a ello obedece la urgencia de alcanzar un acuerdo.

Solo la semana pasada, los griegos retiraron unos 3.000 millones de euros en dep¨®sitos, frente a los 2.000 millones de la semana anterior, seg¨²n los c¨¢lculos de JP Morgan. Desde finales de diciembre, se han retirado unos 25.000 millones de los bancos, el 15% del total del dinero depositado en las cuentas. No hay sistema financiero que resista ese ritmo de salida de fondos y eso fuerza en la mayor¨ªa de los casos la imposici¨®n de controles de capital para evitar la sangr¨ªa de los bancos. Pero el corralito financiero, como bien demuestran los casos de Chipre o Islandia, es una decisi¨®n f¨¢cil de adoptar pero muy dif¨ªcil de retirar. La confianza en el funcionamiento del sistema bancario se pierde cuando se limita la libre disponibilidad de fondos y, si se levantan las restrcciones, los ciudadanos corren a retirar su dinero para evitar volver a quedar atrapados en el sistema. Eso demora una y otra vez el levantamiento de los controles.

La semana pasada se retiraron 3.000 millones de euros de los bancos

El Gobierno de Alexis Tsipras no ha podido ignorar esa amenaza durante las ¨²ltimas semanas. ¡°El Gobierno griego ha actuado bajo la fuerte presi¨®n de las crecientes salidas de dep¨®sitos del sistema bancario y del deterioro de los ingresos tributarios en un entorno de cada vez mayor fragilidad¡±, aseguraba Reinhard Cluse, del banco UBS, en una nota a clientes. Los analistas de la consultora de riesgo IHS estiman que la econom¨ªa griega habr¨¢ entrado en recesi¨®n en este primer trimestre, tras los n¨²meros rojos registrados ya a finales de 2014. Por si fuera poco, en enero los ingresos fiscales han ca¨ªdo un 17%, lo que dificulta a¨²n m¨¢s la situaci¨®n presupuestaria del nuevo Ejecutivo heleno y su financiaci¨®n.

El propio Gabinete de Tsipras admit¨ªa este martes que el principio de acuerdo con el Eurogrupo les permite ganar tiempo, pero eso no garantiza la sostenibilidad financiera del pa¨ªs. Las negociaciones no van a ser f¨¢ciles y el calendario, de nuevo, juega en contra de Atenas. Hasta junio, Grecia tiene que afrontar vencimientos por importe de 15.900 millones de euros. De esos, 11.600 millones son Letras del Tesoro griego que deben refinanciarse y 4.300 corresponden a vencimientos en pr¨¦stamos del Fondo Monetario Internacional (FMI).

Tradicionalmente la refinanciaci¨®n de la deuda no presenta grandes problemas pero no es el caso. Las entidades bancarias son las principales tenedoras de letras, un tipo de deuda que pod¨ªan canjear f¨¢cilmente en el Banco Central Europeo (BCE) para obtener liquidez pese a no tener el grado de inversi¨®n que para ello exige la entidad. El BCE estableci¨® hace a?os una excepci¨®n para la deuda griega con el fin de poder facilitar liquidez a las entidades helenas pero el pasado d¨ªa 10 decidi¨® poner fin a esa salvedad, con el argumento de que el nuevo Gobierno de Atenas no mostraba verdadera voluntad de llegar a un acuerdo sobre la renovaci¨®n del rescate. Hasta nueva orden, pues, los bancos griegos solo pueden acceder a la l¨ªnea de financiaci¨®n de emergencia como v¨ªa de financiaci¨®n, lo que dificulta la colocaci¨®n de los t¨ªtulos que vencen pr¨®ximamente.

S¨®lo un acuerdo con compromisos concretos entre Grecia y las instituciones desbloquear¨¢ los desembolsos pendientes por 7.200 millones del segundo programa de rescate. Y ese acuerdo exigir¨¢ muchas concesiones por parte de Atenas visto lo visto. Las instituciones, como quiera que se llamaran en el pasado, no se lo van a poner f¨¢cil. El tiempo juega a su favor.