El coordinador de bancos centrales saca a Espa?a de la zona de riesgo

Vuelta a empezar. Grecia negocia con Bruselas un nuevo plan de rescate apenas un a?o despu¨¦s de que la UE y el FMI le prestaran 110.000 millones de euros a cambio de recortes en el gasto p¨²blico. La presi¨®n sobre el flanco d¨¦bil de la zona euro rebas¨® pronto aquel cortafuegos. Irlanda (85.000 millones, en noviembre de 2010) y Portugal (78.000 millones, en abril de 2011) engrosaron un club del que nadie querr¨ªa ser socio.

Espa?a era, en las quinielas de analistas, prensa especializada, organismos internacionales y acad¨¦micos, la siguiente en la lista. Despu¨¦s de 13 meses, los inversores siguen sin creer en la eficacia de los rescates. Pero tampoco creen que la econom¨ªa espa?ola vaya a necesitarlo.

El ¨²ltimo informe del Banco de Pagos Internacionales, que aglutina a los principales bancos centrales del mundo, constata que la percepci¨®n sobre Espa?a ha cambiado. ¡°La atenci¨®n de los inversores se centra otra vez en la sostenibilidad de las cuentas p¨²blicas en la zona euro, particularmente en Grecia, Irlanda y Portugal¡±, se?ala el estudio del segundo trimestre. ¡°Cada vez tienen una visi¨®n m¨¢s diferenciada sobre los pa¨ªses de la zona euro. A finales de mayo esa desvinculaci¨®n era muy evidente en los casos de Espa?a e Italia¡±, se?ala el banco de bancos centrales, radicado en Basilea.

Es un certificado de buena conducta que no viene de cualquiera: lo firma el coordinador de bancos centrales, la correa de transmisi¨®n de las preocupaciones de los supervisores del sector financiero. Y que, en el ¨²ltimo a?o, hab¨ªa colocado a Espa?a en el centro de esas preocupaciones.

Sus informes hac¨ªan una menci¨®n aparte a la exposici¨®n de la banca internacional a cuatro pa¨ªses: Portugal, Irlanda, Grecia y Espa?a. El objetivo era precisar qu¨¦ era lo que se jugaban los bancos, cu¨¢l era el valor de sus activos (no solo t¨ªtulos de deuda p¨²blica, tambi¨¦n en bancos, empresas y familias) en esos pa¨ªses.

No se citaba criterio alguno para hacer esa clasificaci¨®n, m¨¢s all¨¢ de la evidente presi¨®n de los mercados. Pero la interpretaci¨®n era inmediata: alerta roja, pa¨ªses en riesgo de bancarrota; el mismo grupo de riesgo que analistas y medios anglosajones bautiz¨® como PIGS (por sus siglas en ingl¨¦s, ¡°cerdos¡± en espa?ol).

Los PIGS, el club maldito en el que fij¨® su atenci¨®n el Banco de Pagos Internacionales, funcion¨® tambi¨¦n como una lista oficiosa de candidatos a una operaci¨®n de rescate de la UE. Grecia fue la primera en caer. Los Gobiernos irlandeses y portugueses se resistieron, pero tambi¨¦n acabaron pidiendo auxilio, otra muestra de la facilidad con la que los mercados convierten profec¨ªas en certezas. En los primeros meses del a?o, cuando los mercados ya descontaban que Lisboa claudicar¨ªa, los t¨ªtulos espa?oles volvieron a perder valor, el diferencial de rentabilidad con el bono alem¨¢n (la prima de riesgo) coquete¨® con los niveles m¨¢ximos (280 puntos b¨¢sicos) alcanzados antes del rescate irland¨¦s.

Aquel fue el ¨²ltimo arre¨®n de los inversores contra la deuda p¨²blica espa?ola. La perspectiva de un nuevo rescate en Grecia, las dificultades de los bancos irlandeses, la incertidumbre sobre si el nuevo Gobierno portugu¨¦s afrontar¨¢ los ajustes comprometidos dieron pie a un nuevo asalto de los mercados. Pero, por primera vez, la tensi¨®n no se ha transmitido a los t¨ªtulos espa?oles. Si la prima de riesgo ha marcado nuevos m¨¢ximos en estos tres pa¨ªses, en el caso de la deuda p¨²blica espa?ola ha quedado anclada en los 220 puntos b¨¢sicos (una cuarta parte de la griega).

Datos que han persuadido al Banco de Pagos Internacionales, que ya no incluye a Espa?a en el grupo de riesgo, ahora definido por ¡°los pa¨ªses que recibieron ayuda exterior¡±. Un an¨¢lisis, algo tard¨ªo, que refleja como la banca internacional redujo posiciones en Irlanda (83.000 millones de d¨®lares, un descenso del 15% en el valor de los activos) en los meses finales de 2010.

¡°El cambio sobre Espa?a refleja, probablemente, que se perciben avances en la puesta en marcha de los ajustes fiscales y de la reforma bancaria. El progreso en la reestructuraci¨®n de las cajas espa?olas tambi¨¦n ha permitido estimar mejor las necesidades de recapitalizaci¨®n del sector, lo que reduce la incertidumbre de los inversores¡±, explica el Banco de Pagos Internacionales. El organismo omite la rotundidad con la que, en febrero, el Banco Central Europeo y la Uni¨®n Europea ense?aron los dientes a los especuladores: har¨ªan cualquier cosa para evitar un rescate, el de la econom¨ªa espa?ola, que, por sus dimensiones, pod¨ªa poner en riesgo la zona euro.?