Al mercado no le asustan las urnas

Marzo de 2012. Esa es la fecha tope para convocar elecciones generales en Espa?a. ¡°Mi objetivo es terminar la legislatura para culminar las reformas imprescindibles que necesita Espa?a¡±. El presidente del Gobierno, Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero, confirm¨® su calendario pol¨ªtico la misma noche de la debacle socialista en los comicios auton¨®micos y municipales de mayo pasado. La prima de riesgo ¡ªdiferencial entre la rentabilidad exigida a la deuda espa?ola frente a la alemana, considerada m¨¢s segura¡ª es un ¡°marcapasos¡± que Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero asegura consultar d¨ªa a d¨ªa. Pues bien, el paciente ¡ªla econom¨ªa espa?ola¡ª est¨¢ cada vez m¨¢s cerca del infarto. El 22-M la prima era de 240 puntos b¨¢sicos y actualmente est¨¢ en 340 puntos. En este contexto, y con la vista puesta en rebajar la presi¨®n (l¨¦ase desconfianza) de los mercados, ?conviene agotar el plazo legal para convocar a los ciudadanos a las urnas? La mayor¨ªa de los expertos creen que un adelanto electoral ser¨ªa una decisi¨®n bien recibida por los inversores, aunque algunos advierten de que aumentar¨ªa la incertidumbre a corto plazo.

La presi¨®n sobre Irlanda o Portugal no amain¨®
tras el relevo pol¨ªtico

¡°El mercado prefiere un adelanto electoral, ya que un previsible Gobierno popular lleva aparejado en la forma de pensar de los inversores m¨¢s reformas en la l¨ªnea de las acometidas en los dos ¨²ltimos a?os e incluso m¨¢s severas en el ¨¢mbito laboral. No obstante, las alegr¨ªas pol¨ªticas para los mercados son muy pasajeras y luego los hechos son los que mandan¡±, explica Fernando Hern¨¢ndez, responsable de gesti¨®n de Inversis Banco.

Una opini¨®n parecida la ofrece Gustavo Pardo, gestor de Pictet WM: ¡°Un adelanto de las elecciones puede ser bien acogido por los mercados, aunque lo verdaderamente importante es la fortaleza y compromiso del Gobierno resultante¡±. Y a?ade: ¡°La prima de riesgo es el grado de confianza que los inversores otorgan a una econom¨ªa. Para ganarse esa confianza, los mercados demandan un Gobierno fuerte y con respaldo para poder tomar las medidas de ajuste que saneen nuestras cuentas p¨²blicas y realice reformas estructurales que generen crecimiento econ¨®mico¡±.

La prima de riesgo ha subido cien puntos desde las municipales?

En esto momentos los mercados lo que valoran es la credibilidad de las reformas econ¨®micas que permitan corregir tanto el d¨¦ficit presupuestario como la evoluci¨®n del crecimiento de la econom¨ªa espa?ola, as¨ª como el proceso de saneamiento del sector financiero. ¡°En los dos primeros puntos se podr¨ªa aprovechar lo que queda de legislatura para profundizar en dichas reformas con un claro coste electoral, pero todo parece indicar que esto no se va a producir y los mercados empiezan a verlo, por lo que creo que ser¨ªa positivo en estos momentos unas elecciones que permitan un cambio en las expectativas de los inversores en la direcci¨®n se?alada. Otra cosa es c¨®mo de r¨¢pido se articulen dichas reformas despu¨¦s de las elecciones. El capital es miedoso e impaciente¡±, dice Lorenzo D¨¢vila, consejero delegado de Open Strategy Consulting.

Jos¨¦ Carlos D¨ªez: ¡°El mercado no puede condicionar el calendario pol¨ªtico¡±

Los economistas m¨¢s osados incluso se atreven a anticipar el impacto que un adelanto electoral tendr¨ªa en la prima de riesgo. Juan Iranzo, director del Instituto de Estudios Econ¨®micos, habla de una ca¨ªda de 50 puntos b¨¢sicos en el diferencial cuando se hiciera p¨²blica la noticia. ¡°El adelanto en estos momentos es imprescindible por dos razones que est¨¢n pesando en el ¨¢nimo de los inversores. En primer lugar, porque el Gobierno actual no tiene la actitud necesaria para acometer las reformas estructurales que se necesitan. Adem¨¢s, en el mercado hay incertidumbre acerca de algunas propuestas populistas que se han hecho ¨²ltimamente desde el entorno socialista¡±, dice Iranzo.

Mikel Buesa, catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Universidad Complutense, dobla la apuesta de Iranzo y se?ala que la prima de riesgo bajar¨ªa 100 puntos b¨¢sicos en un periodo ¡°razonablemente corto¡± si hubiese elecciones anticipadas. En declaraciones recogidas por Servimedia, el exmiembro de UPyD explica que con el adelanto de los comicios ¡°despejar¨ªa el panorama pol¨ªtico¡± y har¨ªa ¡°cre¨ªble¡± un programa de reformas ¡°para relanzar la econom¨ªa y poner orden en las finanzas p¨²blicas¡±. Seg¨²n este experto, el efecto beneficioso de las elecciones en la presi¨®n sobre la deuda se dar¨ªa ¡°sea cual sea el resultado¡±.

¡°M¨¢s que la fecha importa la fortaleza del ganador¡±, dice un gestor?

?Han sido las elecciones el b¨¢lsamo que calm¨® la voracidad del mercado en otros pa¨ªses? A tenor de los datos, parece que no. E Grecia, Irlanda y Portugal, por este orden, son los tres Estados que hasta el momento han tenido que recurrir a la ayuda financiera exterior (rescate) de la Uni¨®n Europea y del Fondo Monetario Internacional. Estos tres pa¨ªses han celebrado elecciones generales recientemente y en todos ellos el resultado de las urnas supuso un cambio del partido en el Gobierno. Sin embargo, los comicios no han servido para reducir su prima de riesgo. La situaci¨®n pol¨ªtica en Espa?a, eso s¨ª, dista a¨²n mucho de las circunstancias que rodearon los comicios en estos pa¨ªses donde en uno de los casos (Irlanda) las elecciones llegaron tras la petici¨®n de rescate y en otro (Portugal) el presidente hab¨ªa dimitido al no tener el apoyo parlamentario para sacar adelante un paquete de reformas clave.

El 5 de noviembre de 2009 el Pasok, liderado por Yorgos Papandreu, gan¨® las elecciones en Grecia a los conservadores de Kostas Karamanlis. Entonces, el diferencial de la deuda griega era de 137 puntos y hoy est¨¢ en 1.214 puntos. Es verdad, que en el caso de Atenas el nuevo Ejecutivo tuvo que reconocer que sus antecesores hab¨ªan falseado por dos veces la contabilidad nacional y que, por lo tanto, el d¨¦ficit no era del 3,7% del PIB sino cinco veces superior. En Irlanda, el pasado 25 de febrero el Fine Gael venci¨® al gobernante Fianna Fail por el manejo que este hab¨ªa hecho de la crisis.

El resultado no les dio mayor¨ªa absoluta y la prima de riesgo ha pasado desde entonces de los 619 puntos b¨¢sicos a los 793 puntos. Por ¨²ltimo, en Portugal el pasado 23 de marzo el exprimer ministro Jos¨¦ S¨®crates present¨® la dimisi¨®n tras ver c¨®mo el Parlamento rechazaba su plan de ajuste. En ese momento, el mercado exig¨ªa a la deuda lusa una rentabilidad extra de 439 puntos sobre la alemana. El 6 de abril, con el Gobierno en funciones, Lisboa ped¨ªa el rescate. El 5 de junio, cuando el l¨ªder de la oposici¨®n, Pedro Passos Coelho, triunf¨® en las urnas la prima era de 674 puntos b¨¢sicos. A pesar de la ayuda exterior, el cambio pol¨ªtico y el plan de ajuste anunciado el diferencial de la deuda portuguesa se sit¨²a hoy en 820 puntos y Moody¡¯s ha situado la calificaci¨®n del pa¨ªs en bono basura.

Para Espa?a, los Presupuestos marcan
el punto de inflexi¨®n

¡°Creo que el ejemplo de Portugal es significativo. Los mercados est¨¢n preocupados porque se produzca un impago en alguno de los pa¨ªses con problemas. En estos momentos la presi¨®n sobre la deuda espa?ola tiene m¨¢s que ver con un miedo al contagio de la crisis que con el ciclo electoral. Los Gobiernos no pueden dejar que el mercado les condicione el calendario pol¨ªtico¡±, comenta Jos¨¦ Carlos D¨ªez, economista jefe de Intermoney. ¡°Si es solo por mantener la palabra dada, Zapatero no tiene por qu¨¦ agotar la legislatura ya que queda poco tiempo y la gran mayor¨ªa de las reformas ya est¨¢n aprobadas. Ahora bien, los mercados no se mueven por ideolog¨ªas sino por medidas, por hechos concretos, y salga quien salga vencedor en las urnas tiene un compromiso ineludible: rebajar el d¨¦ficit al 3% en 2013¡±, a?ade D¨ªez.

La mayor¨ªa de las compa?¨ªas conf¨ªan
en un cambio
de Gobierno?

Estefan¨ªa Ponte, directora de an¨¢lisis y estrategia de Cortal Consors, opina que un adelanto electoral generar¨ªa incertidumbre, ¡°lo que podr¨ªa pesar negativamente sobre la prima de riesgo¡±. Y es que los momentos de cambio no suelen ser acogidos de forma favorable por el mercado. ¡°En el caso de Espa?a el punto de mira estar¨¢ en c¨®mo se va a resolver el tema de la aprobaci¨®n de los Presupuestos Generales del Estado para 2012. Si se celebran elecciones anticipadas y se apuesta por un nuevo Gobierno fuerte, el mercado lo cotizar¨¢ de forma positiva, pues los presupuestos saldr¨ªan adelante sin problemas. En el caso de no adelantarse los comicios, y salvo nuevos episodios de crisis en el resto de la zona euro, los inversores estar¨¢n muy pendientes de c¨®mo el Gobierno saque adelante las cuentas p¨²blicas para el pr¨®ximo a?o¡±, reflexiona Ponte.

La percepci¨®n de mayor riesgo por parte de los mercados no solo encarece las emisiones de deuda p¨²blica realizadas por el Tesoro, sino que dispara los costes de financiaci¨®n de las compa?¨ªas espa?olas. El consejero delegado del Banco Santander, Alfredo S¨¢enz, asegur¨® esta semana que la elevada prima de riesgo de Espa?a provoca que el banco tenga que pagar unos 1.200 millones de euros anuales m¨¢s que sus competidores. En este contexto pol¨ªtico y econ¨®mico, el 67,5% de las empresas que participaron en el Bar¨®metro de Empresas de EL PA?S correspondiente al primer semestre del a?o considera que se deber¨ªan adelantar las elecciones generales. Adem¨¢s, la mayor¨ªa de las compa?¨ªas (el 62,6% de las 232 sociedades que contestaron a esta encuesta) asegura que un resultado electoral que supusiera un cambio de Gobierno ayudar¨ªa a recuperar la confianza de los inversores.

Los analistas reconocen que ser¨ªa mejor visto por el mercado una victoria electoral del Partido Popular, aunque insisten en que el mejor escenario posible, sea cual sea el veredicto de las urnas, ser¨ªa la formaci¨®n de un Gobierno ¡°fuerte¡±. ¡°Los mercados no tienen ideolog¨ªa pol¨ªtica, solo se mueven con la cuenta de resultados en la mano. Con el pensamiento econ¨®mico ortodoxo que impera, el mercado concede mayor credibilidad a que un Gobierno conservador pueda llevar a cabo las reformas necesarias m¨¢s que uno de corte socialdem¨®crata¡±, apunta Lorenzo D¨¢vila.

¡°Lo que los mercados demandan es contenci¨®n de gastos y medidas estructurales que generen crecimiento para poder pagar las deudas. Por ello es indispensable que el Gobierno que salga de las pr¨®ximas urnas sea de mayor¨ªa y que su programa se centre en estos aspectos¡±, concluye Gustavo Pardo.