El Banco de la Rep¨²blica mantiene elevado el precio del dinero y condiciona los planes del ministro de Hacienda

Los signos vitales de la econom¨ªa colombiana se hallan estables, pero a¨²n no permiten dar un parte de recuperaci¨®n absoluta. Ante la persistencia de la alta inflaci¨®n, que lleva seis meses en lento descenso hasta el actual 10,99%, el Banco de la Rep¨²blica ha optado esta semana por sostener los tipos de inter¨¦s en un 13,25% por sexto mes consecutivo. Una decisi¨®n en l¨ªnea con la lucha del emisor contra la inflaci¨®n, pero cada vez m¨¢s alejada de los intereses del Ejecutivo de...

Los signos vitales de la econom¨ªa colombiana se hallan estables, pero a¨²n no permiten dar un parte de recuperaci¨®n absoluta. Ante la persistencia de la alta inflaci¨®n, que lleva seis meses en lento descenso hasta el actual 10,99%, el Banco de la Rep¨²blica ha optado esta semana por sostener los tipos de inter¨¦s en un 13,25% por sexto mes consecutivo. Una decisi¨®n en l¨ªnea con la lucha del emisor contra la inflaci¨®n, pero cada vez m¨¢s alejada de los intereses del Ejecutivo de izquierdas, que aboga por reducir el precio del dinero cuanto antes e inyectarle dinamismo a una econom¨ªa a¨²n herida.

Al echar un vistazo al marco general, la llamada confianza inversionista se ha hundido en los ¨²ltimos meses y los datos en sectores como la construcci¨®n no son alentadores. Al mismo tiempo, las ¨²ltimas previsiones de crecimiento de organismos como el Banco Mundial han mejorado t¨ªmidamente. Mientras que el organismo multilateral, que se concentra en el desarrollo a largo plazo y la reducci¨®n de la pobreza, calculaba a principios de a?o que el PIB alcanzar¨ªa el 1,3%, el pasado octubre subi¨® las proyecciones a un fr¨¢gil 1,5%.

El pulso entre el ministro de Hacienda, Ricardo Bonilla, y los restantes seis miembros de la junta t¨¦cnica e independiente del banco central donde ¨¦l mismo tiene silla se libra, adem¨¢s, en un contexto econ¨®mico mundial que cojea, a pesar de haber evitado entrar en recesi¨®n. Basta con recordar que la Reserva Federal estadounidense determin¨® este mi¨¦rcoles mantener las tasas en m¨¢ximos hist¨®ricos de m¨¢s de dos d¨¦cadas (5,25%-5,5%). Esa es la se?al de referencia clave para los tomadores de decisiones en medio mundo y el Banco de la Rep¨²blica no se queda atr¨¢s en su objetivo de mantener los precios a raya.

De esta forma, resulta previsible que de momento el banco central tampoco estudie maniobras arriesgadas como bajar las tasas. De hecho, el acad¨¦mico de la Universidad de Stanford Javier Mej¨ªa define esta postura como ¡°prudente, clara y consistente con el alza de los precios¡±. Pero para economistas como Eduardo Lora se trata de un exceso de cautela que se ha traducido en un proceso demasiado lento en su cometido de atenuar el consumo, enfriar la econom¨ªa y controlar la inflaci¨®n. Lora, asociado al Centro para el Desarrollo Internacional de Harvard, mantiene que las subidas al precio del dinero ¡ªes decir, el alza de las tasas¡ª en Colombia han sido tibias.

Nadie duda de que la decisi¨®n no es f¨¢cil y que ninguna receta en econom¨ªa est¨¢ exenta de dolor. Los responsables del emisor han afirmado que su meta es dejar la tasa de inflaci¨®n en 9% en diciembre y en un lejano 3% a finales del pr¨®ximo a?o. Aun as¨ª, pocos se animan a explicar con claridad si el proceso es viable o si los resortes para definir esa meta son claros. ¡°Creo que se est¨¢ creando un obst¨¢culo a la recuperaci¨®n de la econom¨ªa (¡­)¡±, manifest¨® este mi¨¦rcoles un contrariado ministro Ricardo Bonilla. Una postura en la misma l¨ªnea de su antecesor en la cartera, Jos¨¦ Antonio Ocampo, que ha reiterado con insistencia en que es el momento de reducir los tipos de referencia.

Los colombianos llevan meses tratando de sortear los altos precios de la gasolina, los pr¨¦stamos, los alimentos y la vivienda. Una monta?a rusa llena de riesgos tras la par¨¢lisis de la pandemia y el rebote del gasto del a?o pasado. Por eso, el experto en finanzas Felipe Campos subraya que las medidas para frenar el choque inflacionario llegaron con 8 o 12 meses de retraso con respecto a otros pa¨ªses que atravesaron los mismos fen¨®menos. ¡°Por esa raz¨®n llegamos al techo de la inflaci¨®n mucho despu¨¦s¡±, apunta.

Las causas para el retraso son m¨²ltiples y estriban entre el inter¨¦s pol¨ªtico del Gobierno de Iv¨¢n Duque (2018-2022) en reflotar la econom¨ªa con subsidios, la invasi¨®n rusa a Ucrania y su afectaci¨®n sobre las cadenas de distribuci¨®n, y un fen¨®meno cambiario acentuado: ¡°El d¨®lar subi¨® un 30% en el segundo semestre de 2022. Salvo Turqu¨ªa, Argentina y Venezuela, ning¨²n otro pa¨ªs tuvo un choque tan fuerte y eso tambi¨¦n estimul¨® una ola de inflaci¨®n adicional¡±, explica Campos.

De esta forma se explica el rezago: ¡°La mayor¨ªa de econom¨ªas similares a la colombiana tardaron en bajar las tasas de inter¨¦s hasta ver la inflaci¨®n al 5% o 6%. No creo que en nuestro caso tengamos que esperar tanto porque hay mucha confianza en el mercado y en el Banco de la Rep¨²blica¡±. La pr¨®xima junta del emisor se celebrar¨¢ el 19 de diciembre y la expectativa de los analistas es que la inflaci¨®n anual haya bajado a un d¨ªgito para que se baraje la posibilidad de recortar los tipos medio punto porcentual hasta el 12,75%.

El economista de la Universidad de los Andes Oskar Nupia resalta que la prudencia del emisor ha servido para mantener el equilibrio ante un escenario complejo: ¡°En pa¨ªses como Chile se descuidaron en alg¨²n punto las tasas, se recortaron de forma anticipada y en poco tiempo las cosas se les salieron de las manos y volvieron a tener una inflaci¨®n alt¨ªsima¡±. Solo as¨ª se entiende el tono diplom¨¢tico y reposado del gerente del Banco de la Rep¨²blica, Leonardo Villar: ¡°Hay una gran cantidad de elementos en com¨²n en un diagn¨®stico en el que compartimos el deseo de poder bajar las tasas de inter¨¦s y el deseo de recuperar la econom¨ªa¡±, asegur¨® este martes, en la rueda de prensa donde el Banco inform¨® que mantendr¨ªa inalteradas las tasas.

Acto seguido clarific¨® que las diferencias con el Ejecutivo se centran en el momento adecuado de bajarlas. Una cuesti¨®n de tiempo: ¡°Al finalizar septiembre, la inflaci¨®n total anual fue 11% y la inflaci¨®n b¨¢sica (sin alimentos ni regulados) fue 9,5%. Estos valores son menores a los observados en agosto, pero siguen siendo altos y muy superiores a la meta. Las tasas de inflaci¨®n de servicios y de regulados han mostrado particular persistencia en los ¨²ltimos meses¡±, argumenta el banco central en un comunicado para reforzar la idea de que, por lo pronto, lo m¨¢s prudente ser¨¢ mantenerse en la misma meseta sin trazar un horizonte fijo.

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