Los mercados abrazan a Milei por los datos econ¨®micos en Argentina

Argentina ¡°est¨¢ entrando en su mejor momento de los ¨²ltimos 100 a?os¡±, dijo d¨ªas atr¨¢s Javier Milei en su habitual lenguaje hiperb¨®lico. El presidente argentino alent¨® a los empresarios ¡°a subirse al tren del progreso ahora¡±, porque de aqu¨ª en adelante, dijo, el camino estar¨¢ alfombrado de buenas noticias y el pa¨ªs se ir¨¢ hacia arriba. La euforia de Milei se asienta en cifras econ¨®micas que le sonr¨ªen, como el descenso del riesgo pa¨ªs y del ritmo de inflaci¨®n, la incipiente recuperaci¨®n econ¨®mica y el incremento de las reservas del banco central. Argentina ha recuperado la atenci¨®n de los mercados financieros internacionales y los bonos locales han subido un 16% de promedio este mes. Pero la poblaci¨®n local se queja de que la mejora econ¨®mica de la que todos hablan no llega a sus bolsillos y los empresarios, conocedores de la historia pendular del pa¨ªs, se mantienen cautos.

Las razones detr¨¢s del entusiasmo de los mercados son m¨²ltiples, pero entre ellas destaca la confianza en que Argentina podr¨¢ pagar los cerca de 17.000 millones de d¨®lares en vencimientos de deuda que tiene en 2025. Milei ha asegurado que honrar¨¢ sus compromisos y que aunque el Estado argentino carece hoy de ese monto, el escenario de cara al a?o que viene ser¨¢ distinto. El Gobierno mantiene una negociaci¨®n abierta con el Fondo Monetario Internacional para obtener nuevos fondos y, en paralelo, fortalece las reservas del Banco Central de la Rep¨²blica Argentina (BCRA) gracias a los m¨¢s de 20.000 millones de d¨®lares que entraron al sistema por una amnist¨ªa fiscal.

Marina dal Poggetto, directora ejecutiva de la consultora EcoGo, cree que los mercados est¨¢n pendientes de cuatro factores: la consolidaci¨®n fiscal ¡ªArgentina tiene previsto cerrar este a?o con super¨¢vit por primera vez en 16 a?os¡ª, la capacidad del BCRA de comprar d¨®lares, los datos de inflaci¨®n ¡ªque pasaron del 25% mensual en diciembre al 2,7% mensual en octubre¡ª y la sostenibilidad pol¨ªtica de un Ejecutivo con minor¨ªa legislativa.

¡°En septiembre y octubre se alinearon los cuatro¡±, se?ala Dal Poggetto, tras compararlo con el escenario de mitad de a?o, cuando la inflaci¨®n se hab¨ªa estancado en el 4% mensual, el BCRA no sumaba reservas y hab¨ªa dudas sobre la capacidad de Milei para frenar leyes opositoras en el Congreso, lo que logr¨® al garantizarse el tercio de legisladores necesarios para respaldar el veto presidencial.

Ese control del Congreso y el repunte en la popularidad de Milei en los ¨²ltimos meses aceleraron la racha alcista de las acciones burs¨¢tiles. El ¨ªndice Merval de la Bolsa de Buenos Aires m¨¢s que duplic¨® su valor en d¨®lares en once meses: de los 961 d¨®lares a los que cotizaba la canasta de acciones en diciembre de 2023 se ha pasado a 1.961 d¨®lares esta semana. El riesgo pa¨ªs, por el contrario, ha ca¨ªdo hasta casi un tercio y cerr¨® este viernes en 745 puntos. El descenso de este ¨ªndice, que mide el diferencial entre el inter¨¦s que paga un pa¨ªs por su deuda en comparaci¨®n al inter¨¦s que paga la Reserva Federal estadounidense por sus bonos, anticipa el probable regreso de Argentina a los mercados de cr¨¦dito internacionales.

El economista Miguel Kiguel cree que el contexto internacional de descenso de tasas de inter¨¦s contribuy¨® a la creaci¨®n del clima positivo que se respira en Argentina y prev¨¦ que la tendencia se mantenga en los pr¨®ximos meses, aunque pueda haber alg¨²n tropiezo. Las inversiones productivas, sin embargo, tienen otros plazos. ¡°Un bono lo compro un d¨ªa y lo puedo vender al siguiente. Una f¨¢brica que se construye en Argentina o un pozo de petr¨®leo, una mina, son inversiones mucho m¨¢s irreversibles y la gente se cuida m¨¢s. Creo que hay entusiasmo con Milei, pero se quiere ver c¨®mo sigue todo¡±, se?ala Kiguel, de la consultora Econviews.

La contracara

Los datos econ¨®micos que celebra el Gobierno tienen como contracara un fuerte aumento de la pobreza desde que asumi¨® Milei. Despu¨¦s del dr¨¢stico recorte del gasto p¨²blico y los aumentos de tarifas, las cifras oficiales del Indec se?alaron que en el primer semestre del a?o la tasa de pobreza escal¨® 11 puntos y alcanz¨® al 52,9% de la poblaci¨®n, mientras la indigencia trep¨® al 18%. Se trata del peor registro en 20 a?os para un pa¨ªs donde viven 47 millones de personas.

Pese al retroceso del ¨ªndice inflacionario, los ingresos de los trabajadores y jubilados no lograron recuperar lo perdido cuando se produjo el mayor impacto de la inflaci¨®n y la devaluaci¨®n, en diciembre y enero pasados. Un estudio presentado en la ¨²ltima semana por el Instituto Interdisciplinario de Econom¨ªa Pol¨ªtica (UBA) concluy¨® que entre noviembre de 2023 y octubre de 2024 cay¨® un 28% el salario m¨ªnimo real ¡ªfijado hoy en 271.571 pesos, unos 270 d¨®lares¡ª. De acuerdo con el informe, ese ingreso es, en t¨¦rminos reales, inferior al registrado en 2001, el a?o de la peor crisis de la historia reciente de Argentina. Como consecuencia, el consumo se derrumb¨® alrededor del 17% interanual, en especial en los rubros de alimentos y bebidas.

La bater¨ªa de medidas instrumentada por Milei est¨¢ recibiendo cr¨ªticas incluso de economistas cercanos a su ideolog¨ªa. Algunos han se?alado que el promocionado super¨¢vit fiscal no es tal, dado que se est¨¢ omitiendo contabilizar los intereses de la creciente deuda p¨²blica tomada en lo que va del a?o ¡ªaument¨® m¨¢s de 90.000 millones de d¨®lares y el total adeudado en bruto llega a 462.000 millones¡ª.

Pero la mayor parte de los cuestionamientos recientes apunta al atraso cambiario, la apreciaci¨®n del peso frente al d¨®lar, el resultado de la continuidad de las restricciones aplicadas al mercado de divisas (¡°el cepo¡±) y la devaluaci¨®n mensual regulada por el Gobierno. Ese escenario deriva, por un lado, en un tipo de cambio que atenta contra la competitividad externa de la industria nacional y, por otro lado, ha promovido el regreso de la ¡°bicicleta financiera¡±: el paso ida y vuelta de una moneda fuerte, que se obtiene a tasas bajas, a una moneda m¨¢s d¨¦bil, que paga tasas m¨¢s altas (en este caso, el peso). Economistas ortodoxos como Roberto Cachanosky y Carlos Rodr¨ªguez alertaron en los ¨²ltimos d¨ªas sobre los riesgos que afronta la Administraci¨®n de Milei. ¡°Fijar el tipo de cambio y recurrir al carry trade o pr¨¦stamos externos es mantener una econom¨ªa inviable y postergar una crisis inevitable¡±, sentenci¨® Rodr¨ªguez en sus redes sociales.

Desde una perspectiva heterodoxa, el economista Ricardo Aronskind advierte que ¡°dos tercios de la poblaci¨®n tienen el poder adquisitivo de sus ingresos arrasado¡± y que ¡°para la gran mayor¨ªa de las empresas el mercado interno est¨¢ hundido¡±, as¨ª como ¡°est¨¢n destruidos los mecanismos para que alguna reactivaci¨®n pueda generalizarse¡±. La recuperaci¨®n que se vislumbra, se?ala, ¡°est¨¢ enclaustrada en sectores muy espec¨ªficos¡±, como el financiero y ¡°los enclaves de actividades primarias y extractivas, como los combustibles¡±.

Para Aronskind, que es profesor e investigador universitario, la estabilidad financiera vigente no es sostenible porque ¡°no se est¨¢n generando divisas en forma genuina¡± ni se est¨¢ reorganizando a largo plazo la deuda externa. ¡°Con la deuda, el Gobierno apuesta al roll over [renegociar y postergar vencimientos]. Y las carencias exportadoras las compensa con la destrucci¨®n de la econom¨ªa interna, que permite un menor uso de d¨®lares en importaciones para consumo e insumos. Logr¨® reemplazar la oferta de d¨®lares genuinos por un ajuste de ingresos tan grande que la gente se vio obligada a ¡®escupir¡¯ sus ahorros y vender d¨®lares para poder sostener sus gastos corrientes¡±.

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