El regreso de la ¡°bicicleta financiera¡± en Argentina, la operaci¨®n que en 10 meses dej¨® 50% de ganancia en d¨®lares

Si usted es argentino y puede ahorrar, seguramente lo har¨¢ en d¨®lares. Imagine ahora que el Gobierno le dice que depreciar¨¢ el peso a raz¨®n de 2% por mes. Y que si tiene pesos que le sobran le pagar¨¢ entre 4% y 5% de inter¨¦s cada 30 d¨ªas. Su asesor financiero le recomendar¨¢ entonces una operaci¨®n muy simple: que cambie sus d¨®lares por pesos, compre con esos pesos bonos o p¨®ngalos a plazo fijo y, terminado el mes, vuelva a comprar d¨®lares. La diferencia entre la depreciaci¨®n del peso que le prometi¨® el Estado y la tasa de inter¨¦s que recibi¨® determinar¨¢ la cantidad de d¨®lares que habr¨¢ ganado al final del ciclo. Parece un trabalenguas, pero es una operaci¨®n con nombre y apellido: en la calle se la conoce como ¡°bicicleta financiera¡±; los operadores prefieren llamarla carry trade. La bicicleta financiera fue un cl¨¢sico de la dictadura argentina de los setenta, revivi¨® en 2016 con Mauricio Macri y ha vuelto ahora con el ultraderechista Javier Milei. Los argentinos que se subieron a la bicicleta han ganado en 10 meses hasta 50% en d¨®lares, otro milagro del descalabro macroecon¨®mico argentino.

Para que ruede la bicicleta tienen que darse algunas condiciones al menos contradictorias: una confluencia de tasas altas en moneda local, evidencia de su debilidad, contra una apreciaci¨®n de esa moneda contra el d¨®lar, lo cual supone una gran fortaleza. Como Argentina suele ser una excepci¨®n a las reglas de la macroeconom¨ªa, los especuladores suelen hacerse all¨ª un fest¨ªn de ganancias de alto riesgo. Hoy est¨¢n dadas todas las condiciones. Con el objetivo de controlar la inflaci¨®n, el Gobierno de Milei fij¨® la depreciaci¨®n del peso en un 2% mensual, dos puntos menos que el promedio de inflaci¨®n. Al mismo tiempo, como necesita limpiar de un exceso de pesos el mercado, ofrece tasas por encima de la inflaci¨®n, de hasta 5%. Hay adem¨¢s cepo cambiario, es decir, que la compra y venta de divisas est¨¢ controlada por el Estado, impidiendo la libre flotaci¨®n. El escenario se completa con un blanqueo de capitales que introdujo en el mercado 12.000 millones de d¨®lares que fueron a parar a los bancos y fortalecieron las reservas internacionales.

Como los inversores conf¨ªan en que Milei defender¨¢ como sea el atraso cambiario y no ceder¨¢ en su guerra contra la inflaci¨®n, se animan al carry trade, de ganancias m¨¢s r¨¢pidas y lucrativas que, por ejemplo, una inversi¨®n en bienes de capital como maquinarias industriales. Lo est¨¢n haciendo desde enero pasado, y por ahora la rueda sigue girando, para beneficio de los especuladores. Las consecuencias para la econom¨ªa real son evidentes.

La bicicleta financiera es tentadora, pero es tambi¨¦n extremadamente peligrosa. Basta que haya una devaluaci¨®n para que el diferencial entre la inversi¨®n inicial en pesos y la recompra de d¨®lares se esfume. Pas¨® en 2018, cuando los inversores que hab¨ªan adquirido bonos en pesos perdieron la confianza en el gobierno de Mauricio Macri y huyeron en estampida. El Banco Central lleg¨® a vender en un solo d¨ªa casi 1.500 millones de d¨®lares de sus reservas para contener el valor de la moneda, pero todo fue insuficiente. En abril, cuando inici¨® la crisis, un d¨®lar se compraba por 20 pesos; dos meses despu¨¦s el tipo de cambio ya hab¨ªa superado los 30 pesos. Lo que tienen claro los inversores es que las condiciones que permiten subirse a la bicicleta no pueden durar para siempre porque son insostenibles para el funcionamiento de la econom¨ªa.

?Est¨¢ el modelo de Milei, basado en un d¨®lar atrasado y tasas altas, agot¨¢ndose? ¡°La pregunta est¨¢, pero por el momento solo entre las consultoras¡±, dice un operador que prefiere no dar su nombre. ¡°El punto es hasta d¨®nde podr¨¢ el Gobierno sostener la devaluaci¨®n mensual del 2%, con una inflaci¨®n que ronda el 4%, sin que el atraso cambiario se haga insostenible. Y si este proceso de estabilizaci¨®n va a encontrar una manera de no devaluar para levantar el cepo, lo que supone eliminar la brecha que existe entre las cotizaciones del d¨®lar fijado por el Banco Central y los financieros¡±, que flotan sin la intervenci¨®n del Gobierno, explica.

?Si crecen las dudas, por qu¨¦ las operaciones contin¨²an? Porque ya llevan 10 meses con ganancias estratosf¨¦ricas y lo que cuenta es el balance al final del proceso. ?Qui¨¦nes son entonces lo que pueden perder m¨¢s? Los que entraron tarde al sistema, tal como sucede con aquellos que quedan en la parte baja de las estafas piramidales tipo sistema Ponzi. ¡°Hay una frase entre los inversores que dice ¡®flujo mata fundamento¡±, explica la fuente. ¡°Podemos decir que Argentina est¨¢ cara en d¨®lares por el atraso cambiario, pero si el Gobierno sigue interviniendo con reservas para mantener a raya la cotizaci¨®n de los financieros y entra adem¨¢s la plata del blanqueo nos podemos atrasar a¨²n m¨¢s. El juego de la bicicleta es agarrar ese timing. Si quedas pegado ¨²ltimo con deuda en pesos y hay una devaluaci¨®n, vas a tener una p¨¦rdida grande¡±, explica. Por ahora, la bicicleta argentina sigue rodando.

Suscr¨ªbase aqu¨ª a la newsletter de EL PA?S Am¨¦rica y reciba todas las claves informativas de la actualidad de la regi¨®n.