Pol¨ªtiques oposades

Amb un tracte suprem, per no alarmar els mercats, la Reserva Federal (Fed) acaba d'anunciar que posa fi al programa massiu de compra d'actius financers i pr¨¦stecs hipotecaris, perqu¨¨, en la seva opini¨® ¡ªavalada pels fets¡ª l'economia nord-americana ha entrat en una etapa d'expansi¨® moderada i de relativament s¨°lida creaci¨® d'ocupaci¨®. Poques hores despr¨¦s, es confirmava que la taxa anual de creixement el tercer trimestre va ser del 3,5%, inferior al 4,6% registrat el segon, per¨° superior al 3,1% que esperaven els analistes. Janet Yellen sap molt b¨¦ que persisteixen incerteses (inflaci¨® amb tend¨¨ncia a la baixa, mercat hipotecari gaireb¨¦ estancat) i per aix¨° mantindr¨¤ el cost dels diners en el 0% durant un llarg per¨ªode... que pot acabar a mitjan 2015.

La retirada dels est¨ªmuls ¨¦s un canvi de llarg abast que tindr¨¤ conseq¨¹¨¨ncies per a l'economia mundial. Els EUA han injectat en la seva economia m¨¦s de 4 bilions de d¨°lars durant els ¨²ltims sis anys, amb pocs efectes secundaris sobre la inflaci¨® i sense que els responsables de la Reserva s'hagin deixat endur per temors a les bombolles en alguns mercats sensibles. Els est¨ªmuls que ara desapareixen han contribu?t a elevar la taxa de creixement i ocupaci¨® ¡ªtot i que no en la mesura prevista¡ª i han causat efectes col¡¤laterals per als mercats internacionals, que ara hauran de corregir les seves estrat¨¨gies. A l'efecte de la correcci¨® de la crisi, el que importa ¨¦s que Ben Bernanke va veure clar des del 2008 que calia practicar una pol¨ªtica expansiva (pr¨¤cticament sense l¨ªmits) per combatre la recessi¨® (menys creixement, m¨¦s atur) i l'amena?a deflacionista.

Mentre que Washington tanca el cicle d'expansi¨® monet¨¤ria amb resultats moderadament satisfactoris (tot i que l'economia no ha aconseguit encara el seu creixement potencial i els salaris estan estancats), l'eurozona ni tan sols ha iniciat el seu. ?s cert que l'euro parteix amb notables desavantatges: no ¨¦s d'un sol pa¨ªs, no disposa de Tresor i les seves pol¨ªtiques econ¨°miques nacionals s¨®n err¨¤tiques o contradict¨°ries. Per¨° no excusen l'abs¨¨ncia de debat entorn de la pol¨ªtica monet¨¤ria i fiscal i l'eterna coartada de ¡°la burocr¨¤cia¡± per demorar decisions que haurien d'haver-se pres fa anys. Els Estats Units han recorregut una part del cam¨ª cap a la recuperaci¨® (la q¨¹esti¨® ¨¦s quan ser¨¤ el moment oport¨² per declarar una pujada de tipus); l'euro ignora quin ser¨¤ el pas seg¨¹ent.

?s una pol¨ªtica que ni tan sols ofereix expectatives als mercats i t¨¦ costos elevats per a tot Europa, inclosa Alemanya. A Espanya, la factura comen?a a pagar-se: la taxa intertrimestral de creixement el tercer trimestre va ser del 0,5%, una desena menys que el segon. ?s el primer indici de ralentitzaci¨®; ¨¦s possible que n'apareguin m¨¦s el quart trimestre. Les expectatives a curt termini ja no s¨®n tan optimistes. I la baixa inflaci¨® (-0,1% a l'octubre) fins i tot complica la capacitat de devoluci¨® del deute.