L¡¯elevat deute de les petrolieres accelera la caiguda del preu del cru

La forta caiguda del preu del petroli ha fet saltar les alarmes econ¨°miques. El barril de Brent, el?cru de refer¨¨ncia a Europa, cotitza actualment a 57,8 d¨°lars, cosa que contrasta amb el nivell que tenia fa nom¨¦s vuit mesos, quan estava per sobre dels 110 d¨°lars. Aquesta abrupta caiguda del preu ha trobat diferents explicacions. N'hi ha que creuen que ¨¦s conseq¨¹¨¨ncia d'un alentiment del creixement mundial, sobretot de la Xina, un dels grans consumidors de mat¨¨ries primeres; uns altres pensen que ¨¦s un pols entre els pa?sos productors perqu¨¨ els Estats Units endarrereixin la seva independ¨¨ncia energ¨¨tica facilitada per la seva puixant ind¨²stria de l'esquist. En canvi, el Banc de Pagaments Internacional (BPI) apunta cap a una altra direcci¨®. Aquest organisme destaca el pes que t¨¦ en el descens de preus el fort endeutament de les petrolieres i el fet que el cru s'hagi convertit en un actiu financer m¨¦s.

El BPI, el banc central de bancs centrals, acaba de publicar un informe en el qual compara l'actual crisi petroliera amb altres per¨ªodes de turbul¨¨ncia al mercat. El 2008 la caiguda del preu del cru es va deure a un curtcircuit en la demanda per la crisi econ¨°mica mundial; per la seva banda, el 1996 hi va haver una expansi¨®?considerable de l'oferta de cru. ¡°Aix¨° contrasta amb els esdeveniments que hem viscut des de mitjan 2014, ja que l'oferta de petroli s'ha acostat bastant a les previsions, mentre que la demanda nom¨¦s ha disminu?t una mica menys del que s'esperava¡±, destaca el BPI. Aquest organisme creu que l'evoluci¨® en els ¨²ltims mesos del cru i la forta volatilitat en la seva cotitzaci¨® ¡ªfins i tot durant un mateix dia¡ª recorden el comportament dels actius financers. ¡°I com passa amb altres actius financers, el preu del cru es veu afectat pels canvis en les expectatives sobre les condicions futures del mercat¡±. En aquest sentit, la decisi¨® recent de l'OPEP de no reduir la producci¨® de cru ¡°ha estat clau per a la caiguda del preu¡±.

A m¨¦s, els experts del BPI creuen que hi ha altres factors que han agreujat el descens de la cotitzaci¨®. ¡°Un element important ¨¦s l'increment?substancial?del deute en el sector petrolier durant els ¨²ltims anys¡±. L'augment de la disposici¨® dels inversors a finan?ar les companyies amb l'aval de les reserves de cru i els seus ingressos creixents va portar les petrolieres a incrementar substancialment el seu palanquejament. ¡°L'enorme c¨¤rrega de deute en el sector pot tenir impacte en les recents din¨¤miques del mercat del cru en exposar les companyies a riscos de liquiditat i solv¨¨ncia¡±, denuncia l'informe. La caiguda del preu del barril redueix el valor dels actius que recolzen els cr¨¨dits concedits a les empreses. Aquestes tensions s'aprecien, per exemple, en el diferencial que paguen les petrolieres amb una qualificaci¨® credit¨ªcia de bo porqueria, que ha passat dels 330 punts b¨¤sics el juny de 2014 als 800 punts actuals.

¡°En aquest entorn d'alt deute, una caiguda en el preu del petroli afebleix els balan?os dels productors i tensa les condicions credit¨ªcies, de manera que hi ha m¨¦s probabilitat de veure baixades addicionals dels preus com a resultat del fet que les companyies han de vendre actius (cosa que afecta l'oferta futura)¡±, destaca el BPI. A m¨¦s, l'abaratiment del cru redueix el flux de caixa de les petrolieres i fa que les empreses siguin m¨¦s vulnerables a situacions de liquiditat, cosa que augmenta el risc de no complir amb les seves obligacions financeres. ¡°Les condicions del pagament dels pr¨¦stecs poden fer que les petrolieres mantinguin la producci¨® per generar prou flux de caixa, retardant d'aquesta manera la reducci¨® de l'oferta de cru al mercat¡±, afegeix l'estudi.

Un altre factor que pot amplificar la caiguda del preu del cru ¨¦s que moltes petrolieres no nord-americanes tenen els seus pr¨¦stecs en d¨°lars. ¡°Les empreses de pa?sos emergents han elevat molt el seu deute. Si a un d¨°lar m¨¦s fort se li afegeixen unes condicions credit¨ªcies m¨¦s adverses, aquestes petrolieres poden veure's en dificultats¡±, diu el BPI.

Finalment, l'organisme apunta a un altre factor, de car¨¤cter m¨¦s t¨¨cnic, que estaria afectant la din¨¤mica del mercat. En els ¨²ltims anys, les companyies han fet servir contractes financers (swaps) per cobrir la volatilitat dels ingressos tan t¨ªpica del sector. La contrapart que assumia el risc la formava un grup d'agents especialitzats. No obstant aix¨°, aquests intermediaris, davant l'increment de la volatilitat dels preus i l'alt endeutament de les petrolieres, estan deixant d'exercir aquesta funci¨®, cosa que porta les companyies a rec¨®rrer directament al mercat de derivats per cobrir el risc que corren.