L¡¯FMI descarta que hi hagi una ¡°bombolla¡± als bons a Europa

Inversors que paguen per prestar diners i estalviadors tamb¨¦ es graten la butxaca per guardar els seus. ?s ¡°la nova normalitat¡±, per fer servir l'expressi¨® dels financers que omplen de gom a gom aquests dies Washington, i que alguns anomenen amb sorna la ¡°nova paranormalitat¡±. Perqu¨¨ que un ter? del deute sobir¨¤ europeu tingui interessos negatius sembla un fenomen paranormal, tenint en compte la poca alegria del creixement i els riscos d'una possible sortida de Gr¨¨cia de l'euro, per¨° ¨¦s obra i gr¨¤cia d'un Banc Central Europeu (BCE) que ha inundat el mercat de liquiditat.

No ¨¦s cosa d'Alemanya o Su?ssa. Espanya, amb un atur del 23%, un deute del 100% del PIB i un creixement modest, tamb¨¦ ha em¨¨s lletres en negatiu. El conseller financer del Fons Monetari Internacional (FMI), Jos¨¦ Vi?als, ha descartat una valoraci¨® err¨°nia dels riscos. ¡°No crec que hi hagi una bombolla d'actius i dels bons a Europa, simplement els tipus d'inter¨¨s estan on han d'estar tenint en compte els fonaments econ¨°mics, que inclouen les pol¨ªtiques de compres d'actius del BCE¡±, ha dit Vi?als a la premsa despr¨¦s de presentar l'informe d'estabilitat financera.

Espanya s'est¨¤ beneficiant enormement d'aquesta alegria als mercats. El 2015 ser¨¤ el pa¨ªs de la zona euro que m¨¦s deute haur¨¤ d'emetre en relaci¨® amb el seu PIB, un 21,5%, molt a prop d'It¨¤lia (21,4%), segons l'informe de la situaci¨® fiscal que tamb¨¦ ha presentat aquest dimecres l'FMI.

Tot i aix¨°, l'exsubgovernador del Banc d'Espanya ha recalcat que aquests est¨ªmuls monetaris sense precedents s'han de completar amb mesures de pol¨ªtica i financeres per consolidar la recuperaci¨® i, en aquest sentit, el Fons continua preocupat per la banca europea. La cartera de pr¨¦stecs dubtosos suma 900.000 milions d'euros l'¨²ltim any i aix¨ª ¨¦s dif¨ªcil desencallar el cr¨¨dit. ¡°Les autoritats haurien d'animar els bancs a gestionar aquest estoc de cr¨¨dits t¨°xics i implantar marcs legals i institucionals per accelerar aquest proc¨¦s¡±, ha afegit Vi?als. Si no es prenen mesures, la capacitat de pr¨¦stec dels bancs podria limitar-se a un ritme mitj¨¤ d'entre l'1% i el 3% anual, adverteix el Fons.

Hi ha altres riscos m¨¦s immediats. Preguntat sobre una possible sortida de Gr¨¨cia de l'euro, el responsable financer del Fons ha fet una crida a ¡°no subestimar¡± els efectes en la confian?a dels mercats que aquesta ruptura de l'euro suposaria. L'eurozona est¨¤ m¨¦s preparada, ha ressaltat, per¨° no seria gens calmat.

El BCE va arrencar al gener un programa de compres d'actius privats i ¨Csobretot¨C p¨²blics per valor de 60.000 milions d'euros mensuals fins almenys el setembre del 2016. L'objectiu ¨¦s reanimar el cr¨¨dit, estimular l'economia i que la inflaci¨® torni a l'objectiu europeu proper al 2%. Per¨° aquest pla s'afegeix a uns tipus d'inter¨¨s oficials de 0 i altres adquisicions d'actius. Aix¨ª que per l'FMI, un altre repte pendent ¨¦s ¡°limitar els excessos financers¡± resultants d'aquests est¨ªmuls.

¡°Per exemple, les asseguradores europees mitjanes podrien enfrontar-se a riscos d'estr¨¨s, amb una quarta part del sector incapa? d'aconseguir els seus requeriments de capital i solv¨¨ncia si persisteixen els baixos tipus¡±, ha apuntat Vi?als. Amb una cartera de 4,4 bilions d'euros en actius de la UE, aquest sector suposa un risc potencial elevat.

De moment, tant l'expansi¨® monet¨¤ria del BCE com la del Jap¨® reben bones paraules del Fons, per¨° aquest reclama que es complementi amb altres mesures. A m¨¦s, no est¨¤ segur de la retirada dels est¨ªmuls de la Reserva Federal nord-americana (Fed), que en teoria comen?ar¨¤ a pujar tipus a partir del juny i que ja va completar les compres de deute p¨²blic. ¡°La normalitzaci¨® tranquil¡¤la de la pol¨ªtica monet¨¤ria no est¨¤ garantida¡±, adverteix el responsable financer del Fons, que recalca que la Fed ha de comunicar de forma clara els seus passos, que han de ser pausats per evitar turbul¨¨ncies a tot el m¨®n.

Altres riscos financers que poden espatllar un ja de per si creixement madur ¨¦s el deute empresarial. Es preveu que el passiu brut empresarial segueixi en el 70% a Espanya, Fran?a, It¨¤lia i Portugal fins al 2020.