Las empresas m¨¢s contaminantes han conseguido m¨¢s de un bill¨®n de euros en los mercados tras el acuerdo de Par¨ªs
M¨¢s de 400 bancos siguen contribuyendo a financiar la emisi¨®n de bonos para los nuevos proyectos de compa?¨ªas de gas, carb¨®n y petr¨®leo tras el pacto para mitigar los efectos del cambio clim¨¢tico
A 150 kil¨®metros de la desembocadura del r¨ªo Amazonas, en la costa norte de Brasil, Petrobras pretende abrir un nuevo agujero de casi tres kil¨®metros de profundidad para extraer petr¨®leo. La operaci¨®n, pendiente de pocos detalles burocr¨¢ticos, es la ¡°nueva frontera petrol¨ªfera¡± de la empresa: gastar¨¢ al menos 3.000 millones de d¨®lares para descubrir nuevos yacimientos en la zona, conocida como margen ecuatorial, seg¨²n su plan financiero.
Petrobras es una de las 20 empresas que m¨¢s gases de efecto invernadero ha emitido a la atm¨®sfera en los ¨²ltimos 50 a?os. Cuando necesita capital para operaciones como la del r¨ªo Amazonas, recurre a los mercados financieros, donde pone a la venta partes de su deuda en forma de instrumentos llamados bonos. Aqu¨ª, bancos y asesores se encargan de que la empresa encuentre el dinero que necesita: en los ¨²ltimos a?os, Petrobras ha contado con la ayuda de entidades como JP Morgan, Deutsche Bank, o filiales de los espa?oles BBVA y Santander para conseguir 38.000 millones de euros.
La venta de bonos es la v¨ªa por la que entidades financieras, asesores y despachos de abogados han puesto en el mercado m¨¢s de un bill¨®n de euros (casi el equivalente al PIB de Espa?a) para financiar nuevos proyectos de empresas de gas, carb¨®n y petr¨®leo desde que entr¨® en vigor el Acuerdo de Par¨ªs en 2016, el pacto global para limitar el calentamiento terrestre por debajo de los 2 grados reduciendo las emisiones de gases de efecto invernadero.
As¨ª lo revelan los datos analizados en exclusiva por EL PA?S, Le Monde, The Guardian y otros ocho medios internacionales en el marco de la investigaci¨®n The Great Green Investment Investigation: Fossil Finance, coordinada por Investico y Follow The Money. M¨¢s de 400 bancos y entidades financieras han participado en 1.666 operaciones de emisiones de bonos dedicados a expandir las actividades de explotaci¨®n de gas, petr¨®leo y carb¨®n de 122 empresas, incluidas las m¨¢s contaminantes del mundo, y sus filiales. Es un c¨¢lculo conservador, porque solo incluye las empresas que est¨¢n abiertamente ampliando sus operaciones con los combustibles f¨®siles (m¨¢s detalles en la metodolog¨ªa al final del art¨ªculo).
¡°El papel que juegan los bancos les hace c¨®mplices de las emisiones de bonos de las empresas de gas y petr¨®leo¡±, resume Andreas Rasche, experto en Finanzas Sostenibles de la Escuela de Negocios de Copenhangue. ¡°Les ayudan a recaudar dinero y saben para qu¨¦ se utilizar¨¢, por lo tanto, est¨¢n involucrados en esas actividades¡±.
Las entidades que m¨¢s dinero han conseguido en nombre de empresas contaminantes desde 2016, con m¨¢s de 100.000 millones cada una, incluyen varios bancos europeos: Deutsche Bank, HSBC, Cr¨¦dit Agricole, Barclays y BNP Paribas son los que han participado en m¨¢s operaciones. Hay dos grandes bancos espa?oles y sus filiales: BBVA (195.000 millones) y Banco Santander (173.000 millones). Tambi¨¦n juegan un papel clave para captar inversiones despachos de abogados internacionales como Cleary Gottlieb Steen & Hamilton o Latham Watkins.
Los bonos ¡®sucios¡¯
Los agentes del sector financiero consultados coinciden en que el mercado est¨¢ lejos de estar cerrado para las empresas de combustibles f¨®siles. Seg¨²n los ¨²ltimos estudios al respecto, las emisiones de bonos representan a d¨ªa de hoy cerca del 52% de toda la financiaci¨®n que consiguen estas compa?¨ªas, cuando hace 10 a?os eran alrededor de la cuarta parte de sus ingresos. Y al ritmo actual, en 2024 emitir¨¢n m¨¢s instrumentos financieros de este tipo que este a?o.
En este esquema resumimos el funcionamiento de la emisi¨®n de bonos:
¡°Podemos decir que el de los bonos es un mercado menos transparente que el de los pr¨¦stamos directos¡±, explica Laura Cavallier, experta en Finanzas Sostenibles de Reclaim Finance. ¡°Hay muy pocos inversores que tengan planes a largo plazo o l¨ªneas rojas muy definidas sobre hasta cu¨¢ndo financiar los combustibles f¨®siles¡±, a?ade.
Los bonos representan a d¨ªa de hoy cerca del 52% de toda la financiaci¨®n que consiguen estas compa?¨ªas. Hace diez a?os eran solo la cuarta parte de sus ingresos.
Existen bonos verdes que evitan financiar actividades da?inas para el medio ambiente, pero representan solo el 2% de todos los que emiten a nivel global las empresas m¨¢s contaminantes: se estima que un 98% son bonos corrientes, un desequilibrio que, seg¨²n muchos expertos, evidencia que no se utiliza esta v¨ªa para financiar una transici¨®n energ¨¦tica.
Pero, ?a qui¨¦n ayudan a encontrar dinero? La empresa que m¨¢s emisiones de bonos ha realizado desde 2016 es la mexicana Pemex, seguida por la brasile?a Petrobras. El listado incluye 16 de las compa?¨ªas que m¨¢s gases de efecto invernadero han enviado a la atm¨®sfera desde 1965: solo estas han captado en los mercados 365.000 millones desde 2016, una cifra comparable con el Producto Interior Bruto que genera Espa?a en un trimestre.
Entre los facilitadores, como se conoce a los bancos y asesores que ayudan a las empresas a encontrar su financiaci¨®n, destacan dos entidades espa?olas, BBVA y Banco Santander. El primero ha participado, de forma directa o a trav¨¦s de sus filiales, en 210 operaciones de emisi¨®n de bonos, ayudando a recaudar 195.000 millones de euros desde 2016. Ha trabajado sobre todo en operaciones de Occidental Petroleum Corp, multinacional con sede en Estados Unidos dedicada a la explotaci¨®n de petr¨®leo. Pero tambi¨¦n en procesos para financiar emisiones de la petrolera mexicana estatal (Pemex) o de la brasile?a, la citada Petrobras: una de las v¨ªas de financiaci¨®n de esta empresa en la que participa el banco espa?ol tiene como caducidad el a?o 2049 (se emiti¨® en 2019). Contactado por este peri¨®dico, el banco no ha comentado los datos. En 2022, seg¨²n sus cifras, emiti¨® m¨¢s de 4.700 millones en bonos relacionados con proyectos de energ¨ªas renovables y movilidad sostenible y ha hecho p¨²blicos los avances en la descarbonizaci¨®n de sus clientes en seis sectores clave.
El Banco Santander y sus subsidiarias est¨¢n involucrados en 153 operaciones para captar 173.000 millones de euros desde la entrada en vigor del Acuerdo de Par¨ªs y su cliente m¨¢s com¨²n ha sido Petrobras. Pero no solo: a trav¨¦s de su filial en Estados Unidos, el banco ha contribuido este mismo a?o en una operaci¨®n de emisi¨®n de bonos de 2.000 millones de euros de la mexicana Pemex que no madurar¨¢ hasta 2033. En Europa, ha ayudado a British Petroleum (400 millones) y a la italiana ENI (2.000 millones) en la emisi¨®n de tres bonos distintos, dos de los cuales vencen despu¨¦s de 2030. Desde la entidad recuerdan que su presidenta, Ana Bot¨ªn, ha destacado p¨²blicamente la necesidad de una transici¨®n hacia las renovables ¡°asequible y confiable¡± y subrayan que de aqu¨ª a 2030 pretenden movilizar 220.000 millones de euros en energ¨ªas renovables.
Atracci¨®n por los combustibles f¨®siles
Los bonos emitidos en los ¨²ltimos ocho a?os pueden seguir en el mercado durante d¨¦cadas: m¨¢s de 200 de los analizados para este reportaje vencer¨¢n ¡ªes decir, seguir¨¢n disponibles en los mercados¡ª m¨¢s all¨¢ de 2030, fecha en la que la UE ha impuesto el objetivo de reducir en un 40% las emisiones de gases de efecto invernadero. 94 llegan a superar 2050, cuando los Veintisiete pretenden alcanzar el objetivo de cero emisiones netas (emitir solo lo que son capaces de absorber).
?Por qu¨¦, a pesar de los objetivos de la UE para reducir las emisiones, se siguen financiando a largo plazo proyectos que claramente ir¨¢n a aumentarlas? Como resume Irene Pe?a de AFI, ¡°no podemos concluir que se haya cerrado el mercado para estos emisores ni que haya evidencia emp¨ªrica clara de una prima en precios que penalice a estos sectores¡±.
Los inversores deber¨ªan conocer por la documentaci¨®n asociada al bono y con la que este sale al mercado si el dinero se utilizar¨¢ para ampliar las operaciones en gas, petr¨®leo y carb¨®n. Pero casi nunca se realiza un seguimiento detallado de c¨®mo la compa?¨ªa acaba utilizando esa liquidez: la Science Based Initiative, promovida por las Naciones Unidas para mejorar los objetivos de reducci¨®n de emisiones de las empresas privadas, recomienda ir m¨¢s all¨¢ y ver para qu¨¦ se utiliza el dinero que recaudan, v¨ªa bonos, en los mercados: ¡°es fundamental fijarse en todos los flujos financieros de las compa?¨ªas que est¨¢n expandiendo su producci¨®n o su capacidad para intervenir en los sectores m¨¢s contaminantes¡±.
Varias fuentes del sector destacan que se financia hoy a las compa?¨ªas de carb¨®n o petr¨®leo porque se conf¨ªa en que cambiar¨¢n con el tiempo. Es decir, los bonos a largo plazo indicar¨ªan que los inversores conf¨ªan en que esas empresas seguir¨¢n existiendo y lo har¨¢n como lo que han definido y proyectado en sus planes estrat¨¦gicos y de transici¨®n energ¨¦tica.
Como retoma Pe?a, de AFI, ¡°existe una presi¨®n, especialmente en bancos y tambi¨¦n por parte de los inversores, a provocar un cambio en estos modelos de negocio, y ese cambio puede venir propiciado sin ninguna duda a trav¨¦s de la financiaci¨®n. Se tratar¨ªa de financiar el cambio¡±.
Los planes con los que una empresa justifica que se est¨¢ moviendo hacia ese cambio no est¨¢n todav¨ªa implementados por todas las compa?¨ªas contaminantes. Algunas de las m¨¢s importantes a nivel global, como son Shell, British Petroleum o Total Energies no cuentan con uno: el que present¨® esta ¨²ltima, de hecho, ha sido criticado y definido como ¡°una trampa para inversores¡±. Es algo que puede tener consecuencias econ¨®micas, explica Kevin Leung, responsable de finanzas sostenibles de Institute for Energy Economics & Financial Analysis (IEEFA): ¡°Las debilidades en los planes de transici¨®n de las empresas pueden generar un mayor riesgo por muchas v¨ªas: riesgo comercial, riesgo reputacional, riesgo de mercado, riesgo regulatorio y riesgo de litigio¡±. Sin embargo, todav¨ªa estos peligros a menudo se subestiman: ¡°Algunos inversores adoptan un pensamiento a corto plazo, pensando ¨²nicamente en las ganancias en tiempos breves y ni siquiera planean mantener los bonos hasta su vencimiento¡±, concluye este experto.
Metodolog¨ªa: ?qui¨¦n ayuda a las empresas m¨¢s contaminantes del mundo a expandirse?
Para responder a esta pregunta, Investico y Follow the Money han creado una base de datos de todos los bonos emitidos por empresas de combustibles fósiles desde la firma del Acuerdo de París en diciembre de 2015.
A partir de los datos de Bloomberg, la base de datos financiera más completa del mundo, buscamos todos los bonos activos emitidos por empresas de carbón, petróleo, gas, exploración y producción. Encontramos 4.550. Dado que el Acuerdo de París se firmó en diciembre de 2015, tenemos en cuenta todos los bonos emitidos desde enero de 2016 hasta el 8 de junio de 2023.
Algunos de estos bonos fueron emitidos por empresas de combustibles fósiles que ya no están expandiendo sus operaciones fósiles, en línea con la ciencia climática. Para excluirlo, hemos utilizado los datos de Urgewald, organización alemana sin ánimo de lucro que lleva años analizando la industria de los combustibles fósiles y resume toda la información que figura en la documentación de las empresas en dos conjuntos de datos. Uno para la industria del carbón, la Global Coal Exit List (GCEL) y el otro para la industria del petróleo y el gas, la Global Oil and Gas Exit List (GOGEL). Ambos incluyen información sobre si las empresas siguen expandiéndose, por ejemplo, desarrollando nuevas minas de carbón, plantas de carbón o infraestructuras de carbón. En el caso del sector del petróleo y el gas, se considera que las empresas están "en expansión" cuando añaden más de 20 millones de barriles de petróleo y gas a su cartera de producción, o desarrollan más de 100 kilómetros de oleoductos
Al cruzar nuestra base de datos de bonos con las 'Exit List' de Urgewald, pudimos identificar todos los bonos emitidos por empresas de combustibles fósiles en expansión. En caso de que el bono fuera emitido por una filial, examinamos si la empresa en su conjunto estaba ampliando sus operaciones.
Como último paso, excluimos los bonos verdes emitidos por empresas de combustibles fósiles: no queríamos incluir ningún bono que recaudara dinero específicamente para actividades ecológicas, como la construcción de parques eólicos. Para excluir estos bonos, recurrimos a la experiencia de la Iniciativa de Bonos Climáticos (CBI, por sus siglas en inglés), una empresa internacional de investigación financiera con sede en Londres. CBI identifica todos los bonos que se etiquetan a sí mismos como "verdes" y analiza si está justificado. Si un bono verde de una empresa "gris" ha pasado la votación del CBI, se ha excluido de nuestra base de datos. Puede encontrar información sobre la metodología del CBI aquí.
Terminamos con una selección final de 1.666 bonos, por un total de 1011.000 millones de euros, o algo más de un billón de euros. Para todos estos bonos recopilamos información de Bloomberg sobre las partes implicadas en el proceso de emisión, como bancos y bufetes de abogados. Esto incluía sus respectivas funciones, como "suscriptor", "bookrunner", "agente pagador" y "asesor jurídico". Eso nos permitió analizar qué bancos y abogados han ayudado a conseguir financiación para empresas de combustibles fósiles en expansión.
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