La Iiberalizaci¨®n del sistema financiero flexibilizar¨ªa el d¨¦ficit p¨²blico

La financiaci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico est¨¢ ?¨ªntimamente relacionada con la conveniencia de proseguir el proceso de flexibilizaci¨®n de nuestro sistema financiero, buscando el ahorro en todos los plazos en que ¨¦ste se encuentre disponible?, dijo ayer el gobernador del Banco de Espa?a, Jos¨¦ Ram¨®n Alvarez Rendueles, en su intervenci¨®n anual ante el consejo general del banco celebrada ayer.

El se?or Alvarez Rendueles plante¨® la necesidad de una r¨¢pida liberalizaci¨®n del sistema financiero espa?ol, que ?no puede detenerse a medio camino, porque ello s¨®lo crea distorsiones?.?La econom¨ªa espa?ola?, se?al¨® el se?or Alvarez Rendueles, ?se enfrenta con la necesidad de ampliar sus cotas de ahorro e inversi¨®n y forzar el ritmo de sus exportaciones, con la necesidad de asegurar una eficaz asignaci¨®n de los recursos a trav¨¦s del esfuerzo inversor y con la necesidad, en fin, de adaptar los precios relativos de los factores de producci¨®n a su situaci¨®n relativa de escasez. Tanto el aseguramiento de los suministros de energ¨ªa como la mejora de la eficacia energ¨¦tica del pa¨ªs, la necesidad de reestructurar las industrias en crisis y de desarrollar una inversi¨®n capaz de crear nuevos puestos de trabajo, imponen cuotas elevadas de ahorro e inversi¨®n a nuestra econom¨ªa?.

Para el gobernador del Banco de Espa?a es necesario que ?los salarios reales crezcan menos que la productividad en el pr¨®ximo futuro como ¨²nica v¨ªa de corregir la distorsi¨®n de precios relativos actualmente existentes?.

Financiaci¨®n real

En materia de financiaci¨®n, el se?or Alvarez Rendueles se?al¨® que, aunque no se han abandonado los objetivos de reducci¨®n paulatina de la tasa de inflaci¨®n, las ?disponibilidades l¨ªquidas han pasado a crecer en t¨¦rminos reales, el crecimiento del cr¨¦dito al sector privado ha avanzado a una tasa del 19,4% como promedio de los doce meses que acaban en el pasado mes de mayo y todos los indicadores disponibles se?alan una notable reducci¨®n del grado de racionamiento del cr¨¦dito y de la medida en que las dificultades de financiaci¨®n constituyen, en estos momentos, un obst¨¢culo efectivo a la demanda ya la actividad?.Rechaz¨® Alvarez Rendueles la tesis de que una mayor expansi¨®n monetaria permitirla reducir los tipos de inter¨¦s monetarios y reales, favoreciendo la inversi¨®n privada.

?La reducci¨®n de los tipos de inter¨¦s nominales depende, b¨¢sicamente, de la evoluci¨®n de las expectativas de inversi¨®n, y su depresi¨®n artificial a costa de los tipos reales es una operaci¨®n incierta en sus efectos de est¨ªmulo de la demanda y generadora de mayores distorsiones en t¨¦rminos del ahorro privado y de la asignaci¨®n eficaz de los recursos?.

Los riesgos de la inversi¨®n p¨²blica

El gobernador del Banco de Espa?a aludi¨® tambi¨¦n al papel de la inversi¨®n p¨²blica, cuyo papel estimulante tropieza ?en nuestra econom¨ªa con la reducci¨®n observada en el ahorro p¨²blico y plantea problemas relativos a la financiaci¨®n del d¨¦ficit del sector p¨²blico?.En su opini¨®n, los gastos p¨²blicos corrientes han venido creciendo a un ritmo muy fuerte durante los ¨²ltimos a?os en todos sus componentes, lo que ?ha determinado una progresiva reducci¨®n del ahorro p¨²blico. No cabe ignorar?, a?adi¨®, ?la dificultad de atajar ese crecimiento de los gastos corrientes que refleja, en buena medida, la absorci¨®n por el Estado de una parte importante del coste de la crisis. Pero aun aceptada la dificultad, esa moderaci¨®n es importante para que pueda reanimarse la inversi¨®n p¨²blica sin plantear problemas insolubles de financiaci¨®n de los d¨¦ficit resultantes. Sin encontrar virtudes en los d¨¦ficit p¨²blicos, lo que hoy ha de preocuparnos es el origen de esos d¨¦ficit, su r¨¢pida tendencia al crecimiento y la dificultad de financiarlos por v¨ªas distintas de la expansi¨®n monetaria?.

El se?or Alvarez Rendueles, en un claro pronunciamiento a favor de la liberalizaci¨®n del sistema financiero, a?adi¨® que la dificultad de financiar los d¨¦ficit p¨²blicos ?est¨¢ ¨ªntimamente relacionada con la conveniencia de proseguir el proceso de flexibilizaci¨®n de nuestro sistema financiero, de enriquecimiento de los instrumentos en ¨¦l disponibles y de ampliaci¨®n de los mercados que lo integran. Un proceso de liberalizaci¨®n no puede detenerse a medio camino porque ello s¨®lo crea distorsiones, frena las ventajas acumulativas liberadas por el propio proceso y acaba generando argumentos y presiones para invertir la direcci¨®n de la pol¨ªtica. El Banco de Espa?a ha defendido y sigue defendiendo la flexibilizaci¨®n creciente del sistema financiero porque est¨¢ convencido de que libera m¨¢s fuerzas favorables que adversas. Y entiende que la financiaci¨®n de los d¨¦ficit p¨²blicos debe insertarse en ese proceso de flexibilizaci¨®n, atendiendo a las exigencias del mercado y buscando el ahorro en todos los plazos en que ¨¦ste se encuentre disponible, dentro de un clima general de libertad de tipos de inter¨¦s?.

Finalmente, el gobernador justific¨® los mecanismos de salvaci¨®n de bancos en crisis puestos en marcha a lo largo de los ¨²ltimos meses. ?La reacci¨®n de la propia banca y el funcionamiento de los mecanismos permiten afirmar, con un alto grado de certeza, que el grueso de las dificultades bancarias ha pasado ya?.