La banca comercial rompe uno de los ¨²ltimos reductos exclusivos de la industrial, la renta fija

La banca comercial va a romper el monopolio de la renta fija, hasta ahora en manos de los bancos industriales y de negocios. Con las dos emisiones de ?bonos de tesorer¨ªa? programadas para dentro de unos d¨ªas a cargo del Banco de Santander y del Banco Internacional de Comercio, los bancos comerciales abren una nueva v¨ªa para obtener recursos ajenos y, en estos dos casos concretos, tambi¨¦n para incrementar sus recursos propios y llevar a cabo importantes ampliaciones de capital.

Los pr¨®ximos d¨ªas 17 y 24 van a dar comienzo dos emisiones de obligaciones que, por sus caracter¨ªsticas, se pueden considerar bastante gemelas. Ambas suponen una importante innovaci¨®n en el sistema financiero espa?ol por las caracter¨ªsticas de quienes las emiten, dos bancos comerciales, que entran de esta forma en el campo de los bonos, reservado hasta la fecha en exclusiva a los bancos industriales.La entrada de la banca comercial en la renta fija como emisor de t¨ªtulos es un paso m¨¢s en la progresiva desespecializac¨ª¨®n bancaria iniciada en junio de 1973 y que rompi¨® la pol¨ªtica mantenida hasta entonces desde el a?o 1962, cuando se reform¨® gran parte de la legislaci¨®n bancaria y se establecieron los bancos industriales.

El recurso a la renta fija hab¨ªa sido desde 1962 hasta el pr¨®ximo d¨ªa 17 de este mes patrimonio exclusivo de los bancos industriales, que tienen actualmente en el mercado alrededor de 300.000 millones de pesetas emitidos y que tienen alrededor de un tercio de sus recursos ajenos procedentes de esta fuente de financiaci¨®n.

Las dos emisiones

La primera iniciativa en este sentido la tom¨® el Banco Internacional de Comercio, que en su junta general del pasado d¨ªa 24 de junio someti¨® a aprobaci¨®n de sus accionistas una emisi¨®n de bonos, aunque sin especificar la fecha ni las caracter¨ªsticas de la misma. M¨¢s recientemente, en el mes de septiembre pasado, el Banco de Santander anunci¨® su prop¨®sito de realizar una emisi¨®n de ?bonos de tesorer¨ªa? por importe de 15.000 millones de pesetas y con car¨¢cter convertible. La junta extraordinaria de la sociedad celebrada recientemente aprob¨® una propuesta del consejo para emitir hasta 30.000 millones de pesetas de dichos bancos, aunque en una primera fase se va a hacer uso de la mitad, 15.000 millones de pesetas. El primero de los dos bancos en poner en marcha la emisi¨®n, por importe de 15.000 millones de pesetas, ser¨¢ el Santander, a partir del pr¨®ximo d¨ªa 17 de octubre.En ambos casos, la finalidad de estas emisiones parece ser la de obtener recursos ajenos estables, ya que ambas son a cinco a?os, aunque a lo largo de la vida de la emisi¨®n pueden ser transformadas en capital.

Para los suscriptores, estas emisiones presentan caracter¨ªsticas similares a los dep¨®sitos a plazo, aunque tienen la ventaja -para quien la quiera ejercitar- de su posible conversi¨®n en capital, la posibilidad de su transmisi¨®n y las ventajas de tipo fiscal, ya que la retenci¨®n del 15% de los intereses que devengan estos t¨ªtulos es deducible en el impuesto sobre la renta de las personas f¨ªsicas. Una ventaja adicional es, respecto a la imposici¨®n a plazo, que el tipo de inter¨¦s es m¨¢s elevado para el volumen de inversi¨®n que exige, pues con inversiones de mil pesetas por titulo (caso del Banco de Santander) o de 10.000 (Internacional de Comercio) se pueden lograr rendimientos que en modo alguno se obtendr¨ªan en imposiciones a plazo en la banca con cantidades tan exiguas.

En cuanto a los bancos emisores, la emisi¨®n de estos t¨ªtulos representa beneficios importantes, ya que el dinero recogido por este sistema no es computable ni para el coeficiente de caja ni para el dep¨®sito obligatorio todav¨ªa vigente en el Banco de Espa?a, lo que significa que la totalidad de la emisi¨®n puede ser invertida en activos rentables. Existe, sin embargo, una diferencia respecto a los t¨ªtulos semejantes de los bancos industriales y de negocios, ya que ¨¦stos pueden invertir el dinero procedente de los bonos sin tener que asignar una parte al denominado coeficiente de inversi¨®n, ventaja que no tendr¨¢n los bancos comerciales.

La novedad del nuevo instrumento de captaci¨®n de pasivo, que tiene una rentabilidad bastante competitiva respecto a otros sistemas de ahorro, puede que no resida tanto, sin embargo, en la aportaci¨®n de recursos ajenos a los bancos emisores, que en el caso del Banco de Santander supone, no obstante, una cifra de cierta consideraci¨®n. Medios bancarios han puesto de relieve el hecho de que la posibilidad de convertir estos ?bonos de tesorer¨ªa? en acciones representa en realidad la realizaci¨®n de una ampliaci¨®n de capital con prima de emisi¨®n, cosa impensable en los momentos actuales por los que atraviesa el mercado burs¨¢til. La conversi¨®n, en efecto, se realiza muy por encima de la par, que es la forma en que se han venido materializando las ampliaciones de capital bancarias en los ¨²ltimos a?os, cuando no se han hecho con parte o en su totalidad liberadas. El precio de la conversi¨®n es ligeramente inferior al valor de las acciones en el mercado en los ¨²ltimos meses previos al acto de la convertibilidad y estos valores son superiores a la par en estos momentos y lo ser¨¢n probablemente en los pr¨®ximos a?os. La ¨²nica ventaja en este sentido es que durante la vida de los bonos antes de la conversi¨®n, la rentabilidad es bastante superior que cuando se convierten en acciones.

Diversificar accionistas

En el caso del Banco de Santander, la emisi¨®n de estos t¨ªtulos persigue adem¨¢s -seg¨²n manifestaciones de sus directivos- una ampliaci¨®n de la clientela y del accionariado, que es ya el m¨¢s numeroso entre los bancos espa?oles y cuya amplitud es una de las pol¨ªticas m¨¢s fomentadas por la propia direcci¨®n del banco. Seg¨²n sus propios c¨¢lculos, esta emisi¨®n podr¨ªa mover a la convertibilidad a unos 50.000 inversores, que pasar¨ªan as¨ª a ser accionistas del Banco de Santander, objetivo bastante ambicioso y cuyo destino final parece ser la diluci¨®n de los paquetes que las sociedades de cartera filiales del banco tienen de la propia entidad.Finalmente, la novedad de este tipo de operaciones parece haber estimulado el inter¨¦s de numerosos bancos comerciales por el tema, especialmente entre los grandes, por lo que operaciones de este tipo podr¨ªan empezar a prodigarse en el mercado, diversificando en cierta medida el poco imaginativo mundo en el que se mueve el sistema financiero espa?ol.