Los altos tipos de inter¨¦s internacionales encarecen la financiaci¨®n exterior de las empresas espa?olas

Los altos tipos de inter¨¦s en Estados Unidos y en el mercado londinense de capitales, que han llegado en el primer caso a cotas hist¨®ricas superiores al 20% en la segunda quincena del mes de diciembre, amenazan con dificultar y encarecer los planes de inversi¨®n del pr¨®ximo a?o de gran n¨²mero de empresas espa?olas que, al amparo de la liberalizaci¨®n gubernamental de las salidas privadas al exterior en busca de financiaci¨®n, copan desde hace dos meses el activo mercado europeo.

Por otro lado, la enorme prisa que parecen mostrar numerosas empresas espa?olas en concertar sus cr¨¦ditos internacionales responde, aparentemente, al convencimiento de que las favorables condiciones que est¨¢n obteniendo en 1980 no se repetir¨¢n durante el a?o que va a comenzar, en parte por las adversas condiciones de la econom¨ªa espa?ola.Seg¨²n informan a EL PA?S fuentes bancarias privadas, los altos tipos de inter¨¦s, especialmente de los prime rate norteamericanos, no han disuadido al elevado n¨²mero de empresas espa?olas que buscan financiaci¨®n a largo plazo en el euromercado, aunque s¨ª est¨¢n encareciendo notablemente sus proyectados planes de inversi¨®n. Esta constante es a¨²n m¨¢s aguda para aquellas empresas que, como las el¨¦ctricas o las constructoras de autopistas, no encuentran en el mercado interior de capitales el dinero a largo plazo que requiere el tipo de actividad empresarial al que se dedican.

Durante esta semana, el tipo de inter¨¦s preferente (prime rate) norteamericano se encuentra en la cota m¨¢s alta de su historia, en torno al 21%. Este inter¨¦s que cargan los bancos a sus principales clientes es m¨¢s un indicador que un costo real del dinero -que muchas veces es superior-, pero su importancia objetiva es innegable porque es el baremo sobre el que se gu¨ªa diariamente el LIBOR (London Inter Bank Offered Rate), inter¨¦s en el que se negocian la mayor parte de los pr¨¦stamos sindicados internacionales.

Aunque el prime rate norteamericano ha comenzado un ligero descenso a finales de esta semana, cuando el Citibank de Nueva York anunci¨® una baja de medio punto hasta el 20,50%, los expertos estiman que este tipo de inter¨¦s permanecer¨¢ alto durante el mes de enero e incluso puede continuar as¨ª algunos meses (aunque no a tan elevados niveles), en espera de una clarificaci¨®n de la pol¨ªtica econ¨®mica del nuevo presidente electo.

En cualquier caso, este alto precio del dinero de procedencia norteamericana o negociado en d¨®lares ha animado a numerosas empresas privadas y p¨²blicas a buscar financiaci¨®n en otros mercados alternativos internacionales, especialmente en Canad¨¢, Suiza o la Rep¨²blica Federal de Alemania, donde los tipos de inter¨¦s est¨¢n m¨¢s bajos. No obstante, la incertidumbre del cambio ha frenado tambi¨¦n esa corriente, seg¨²n e xpertos bancarios internacionales consultados, aunque no al extremo de impedir que el n¨²mero de operaciones realizadas en d¨®lares canadienses o francos suizos sea ahora mucho m¨¢s elevado que a primeros de a?o.

Condiciones favorables

Respecto a las favorables condiciones en que se est¨¢n obteniendo gran parte de los cr¨¦ditos sindicados, fuentes bancarias estiman que este factor puede ser consecuencia de la enorme liquidez del mercado y de la necesidad de los bancos internacionales de colocar de nuevo el dinero obtenido como resultado de la devoluci¨®n de pr¨¦stamos firmados hace nueve y diez a?os. No obstante, estos mismos expertos confirman que la impresi¨®n de la comunidad bancaria es que, a lo largo del a?o pr¨®ximo, las condiciones para las empresas espa?olas pueden sufrir un l¨®gico endurecimiento, consecuencia de dos factores.Por un lado, los resultados poco halag¨¹e?os de la econom¨ªa espa?ola en 1980 y las previsiones nada optimistas para el 1981 han sido objeto de an¨¢lisis detallado por los responsables de la banca internacional, que estiman que los reducidos spreads, o diferenciales sobre el LIBOR, que est¨¢n obteniendo las empresas espa?olas deber¨¢n aumentar el pr¨®ximo a?o. Por otro, el enorme n¨²mero de compa?¨ªas espa?olas que han acudido al euromercado, al amparo del decreto de liberalizaci¨®n, han reducido obviamente el dinero disponible al incrementarse la competencia.

En cualquier caso, fuentes bancarias estiman que el empeoramiento de las condiciones no ser¨¢ tan notable como algunos presagian y argumentan, en este sentido, que todav¨ªa es m¨¢s seguro prestar dinero en Espa?a que hacerlo en Brasil. El caso de las empresas brasile?as, en este sentido, es presentado como un ejemplo de lo que puede pasar en Espa?a si la pol¨ªtica econ¨®mica gubernamental no respondiera a las esperanzas de la comunidad bancaria internacional. Como es conocido, los diferenciales en los cr¨¦ditos concedidos a Brasil se han doblado en los ¨²ltimos meses, en gran parte por el elevado endeudamiento exterior de este pa¨ªs.

Las dificultades de Iberia

Un primer caso de alarma que, a juicio de los expertos, se ha dado en empresas espa?olas ha sido la dificultad de Iberia (L¨ªneas A¨¦reas de Espa?a) para colocar un cr¨¦dito sindicado de cincuenta millones de d¨®lares. La empresa espa?ola ha tardado m¨¢s de lo acostumbrado en completar el abanico de prestatarios de este cr¨¦dito, que, con un spread de medio punto sobre el LIBOR y fuertes comisiones, ha sido negociado por la Soci¨¦t¨¦ Generale de Banque de Espagne, para un per¨ªodo de diez a?os, con sesenta meses de carencia. Otra emisi¨®n con problemas es la del Ayuntamiento de Barcelona, de ochenta millones de d¨®lares, tambi¨¦n con medio punto en los primeros cinco a?os y 5/8 en los segundos cinco a?os.En el lado contrario, sin embargo, hay que contabilizar a Campsa, que ha negociado un stand-by de quinientos millones de d¨®lares, o su equivalente en francos suizos o marcos alemanes, por un per¨ªodo de tres a?os. El spread del primer a?o ha sido muy bajo (tan solo 1/4), mientras que el de los dos restantes es de 3/8. Expertos en el tema se?alan, sin embargo, que el cr¨¦dito no es cl¨¢sico de los negociados a largo plazo, y en este sentido hay que analizar las condiciones tan favorables.

Otra compa?¨ªa petrol¨ªfera negociando en el mercado es Cepsa, por un importe de doscientos millones de d¨®lares. Las condiciones y agentes son un cuasi secreto en estos momentos. Una tercera empresa del sector, con un cr¨¦dito negociado de cincuenta millones de d¨®lares, a doce a?os, es Enpetrol. El agente del cr¨¦dito es, al parecer, Continental Bank of Illinois.

Las el¨¦ctricas y las autopistas son las m¨¢s activas empresas espa?olas en los mercados internacionales, debido, fundamentalmente, a su necesidad de dinero a largo plazo. AVASA (Autopistas Vasco-Aragonesas, SA, por ejemplo, ha concertado un cr¨¦dito de 45 millones de d¨®lares, a seis a?os, con un diferencial de 13/8. El agente ha sido el Banco Arabe Espa?ol. Autopistas del Mare Nostrum, por su lado, concierta otro de cien millones de d¨®lares, con un 1% de diferencial sobre el LIBOR y un 3/8 de managment fee. El agente es el Bank Arab Institutional Investment (BAII).

Del lado de las el¨¦ctricas, la fila la comienza Iberduero, que ha ampliado su oferta original de 100 a 150 millones de d¨®lares canadienses a nueve a?os. El diferencial es de 5/8 sobre el prime rate canadiense, con cuatro a?os de carencia. El cr¨¦dito, dirigido por el Bank of Montreal, lleva un 1/4 de comminment fee y 1/2 de comisi¨®n fee.

Otro ejemplo de b¨²squeda de financiaci¨®n en mercados alternativos es Hidroel¨¦ctrica del Cant¨¢brico, que ha concertado 150 millones de francos suizos, a diez a?os, con Sodictic. El diferencial es del 1%. Fenosa ha cerrado otro por 155 millones de d¨®lares canadienses, a nueve a?os, con el Banco de Montreal. Sevillana, otro de cien millones de d¨®lares canadienses a nueve a?os y tambi¨¦n a 5/8. Hidroel¨¦ctrica del Cant¨¢brico, otro de doscientos millones de d¨®lares norteamericanos, con el Manufactures, Banesto e Hispano. Y, por ¨²ltimo, Eneco (Empresa Nacional de Electricidad de C¨®rdoba), otro de veinte millones, con el First Chicago como agente.