El INI concierta con siete bancos un cr¨¦dito exterior de 350 millones de d¨®lares para cinco de sus empresas

El Instituto Nacional de Industria (INI) ha concertado la semana pasada de forma definitiva su primera salida del a?o al mercado exterior de capitales, que, por importe de 350 millones de d¨®lares, ser¨¢ destinada a los planes de inversi¨®n y financiaci¨®n de cuatro de sus principales empresas deficitarias y de Enagas. El eurocr¨¦dito, que ser¨¢ firmado el pr¨®ximo mes de mayo en Londres, ha quedado abierto ahora a la venta de participaciones por parte de los siete bancos que se han comprometido a figurar como los lead managers de la operaci¨®n.

Las condiciones del paquete del INI han quedado definitivamente configuradas en medio punto de diferencial sobre el libor (London Inter Bank Offered Rate) para los ocho a?os de vida del cr¨¦dito, que tendr¨¢ una carencia de cuatro a?os. Asimismo, la comisi¨®n de direcci¨®n ser¨¢ de 5/8, y el cr¨¦dito llevar¨¢ otro medio punto de commitment fee, t¨ªpica de este tipo de operaciones.La gran novedad de este paquete exterior negociado por el INI durante los dos ¨²ltimos meses en Madrid la constituye la rebaja a medio punto, para la vida total del cr¨¦dito, del diferencial sobre el libor. En un primer momento, las condiciones ofertadas por el instituto p¨²blico eran de medio punto y 5/8, que incluso mejoraban las obtenidas el pasado a?o en la primera salida del INI, como tal, al euromercado. En los ¨²ltimos d¨ªas, el INI rebaj¨® a medio punto el spread sobre el libor ofrecido, pese a las reticencias de muchos bancos a entrar en la operaci¨®n precisamente por el estrecho margen de beneficio que reportaba el cr¨¦dito.

S¨®lo siete directores

Quiz¨¢ este factor ha sido la causa de que el n¨²mero de bancos que participan como lead managers ha quedado reducido a siete, y entre ellos no figuran las instituciones ?cl¨¢sicas?, con las que el INI, o sus empresas, han negociado tradicionalmente este tipo de cr¨¦ditos. Los siete codirectores del cr¨¦dito son el Arab Bank Corporation, el Barclays Bank, el Manufactures Hannover, los japoneses Sumitomo y Fuji y los espa?oles Hispano Americano y Exterior de Espa?a. Este ¨²ltimo actuar¨¢ como agente.Fernando Rubio, director de financiaci¨®n del INI, explic¨® la ausencia de algunos bancos tradicionales dentro de la direcci¨®n de la operaci¨®n, se?alando que ?en algunos casos se ha querido expl¨ªcitamente evitar un no, por lo cual ni siquiera se les ha ofrecido?. Seg¨²n Rubio, los spreads son muy ajustados y favorables al INI, porque el mercado est¨¢ muy apretado en la cuesti¨®n de los diferenciales, ya que existe una gran liquidez y, por otro lado, los tipos de inter¨¦s muy altos por s¨ª solos.

Las cinco empresas del INI que ser¨¢n receptoras de los 350 millones de d¨®lares (aproximadamente unos 30.000 millones de pesetas), son Enagas, que recibir¨¢ cien millones de d¨®lares; Ensidesa, noventa millones de d¨®lares; Astilleros Espa?oles, sesenta millones de d¨®lares; Seat, 65 millones de d¨®lares, y ENASA, 35 millones de d¨®lares. El cr¨¦dito se ha realizado en una modalidad que permite la firma y el uso separado e independiente, as¨ª como la financiaci¨®n de cada empresa de su parte del europr¨¦stamo.

Aparte de esta salida, las diferentes empresas del INI tienen un calendario expl¨ªcito de operaciones exteriores a lo largo del a?o que se ir¨¢ decantando a lo largo de los pr¨®ximos meses. En total, el INI o sus empresas tienen un l¨ªmite establecido por la Comisi¨®n Interministerial de Financiaci¨®n Exterior de unos mil millones de d¨®lares para 1981 en lo que respecta a financiaci¨®n exterior por operaciones directas, tanto con aval como sin ¨¦l. Asimismo, el INI podr¨¢ negociar otros cr¨¦ditos por importe de unos cuatrocientos o quinientos millones de d¨®lares con destino a la financiaci¨®n a las exportaciones,

Por otro lado, Fernando Rubio se?al¨® que no cre¨ªa que los rumores en torno a la salida del INI de las empresas petroleras, que quedar¨ªan englobadas en el Instituto Nacional de Hidrocarburos, haya influido en la negociaci¨®n del cr¨¦dito de 350 millones. ?Si la negociaci¨®n se hubiera retrasado mucho, evidentemente algo hubiera pasado?, a?adi¨®. No obstante, el director de financiaci¨®n del INI a?adi¨® que existen f¨®rmulas no traum¨¢ticas para evitar la renegociaci¨®n de la deuda del Instituto en el caso de una importante modificaci¨®n del patrimonio. Estas f¨®rmulas pasan por la concesi¨®n de un aval solidario por el simple aval del Estado a toda la deuda.

Otro punto matizado por Fernando Rubio fue el porcentaje de la financiaci¨®n buscada, que ser¨¢ destinada a reembolsos de la deuda acumulada, y que se eleva este a?o a un tercio aproximadamente.

Cien millones del Reino de Espa?a, en Jap¨®n

La operaci¨®n del INI es la segunda importante, del lado institucional del Estado, que se realiza en el euromercado en este a?o. La primera fue la del Reino de Espa?a, por importe de quinientos millones de d¨®lares, que se firm¨® el pasado 17 de marzo.El Tesoro tiene presentado ante el Ministerio de Hacienda japon¨¦s una solicitud para poder emitir en el mercado japon¨¦s el equivalente en yens de cien millones de d¨®lares, con cargo a los 70.000 millones de pesetas que los presupuestos de 1981 autorizan para financiaci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico. Esta emisi¨®n, que ser¨¢ la primera de las dos operaciones en bonos que realizar¨¢ el Tesoro este a?o, cuenta ya con una security house, o agente de la operaci¨®n, que obliga la ley japonesa. Esta instituci¨®n es el Daiwa Security Limited, y no el Sumitomo Bank, como por error se inform¨® desde este peri¨®dico. Aparte queda todav¨ªa por concretar la compa?¨ªa comisionada, que tambi¨¦n requiere la ley japonesa.

Otros doscientos millones de d¨®lares podr¨ªan ser buscados, a finales de a?o, por el Tesoro en otros mercados, quiz¨¢ los europeos. Esta operaci¨®n ¨²ltima del Reino de Espa?a est¨¢ pendiente de que los tipos de inter¨¦s se suavicen en el mercado internacional, ya que en estos momentos no existe prisa por obtener financiaci¨®n.

El calendario establecido por la Comisi¨®n Interministerial de Financiaci¨®n Exterior tambi¨¦n prev¨¦ que, despu¨¦s de cerrada la operaci¨®n del INI con ¨¦xito, salga al mercado el Instituto de Cr¨¦dito Oficial (ICO). La salida del ICO, muy posiblemente, se realizar¨¢ por un importe que no llegue a los 450 millones de d¨®lares, en los que este Instituto ha fijado sus necesidades para este a?o. El ICO estudia negociar una gran operaci¨®n en Jap¨®n, con una combinaci¨®n de yens y d¨®lares norteamericanos. Otra segunda operaci¨®n menor se realizar¨ªa posteriormente en el mercado europeo.

Todo este apretado calendario de salidas al exterior en b¨²squeda de financiaci¨®n se ha pensado con un timing muy definido, de forma que unas operaciones no coincidan con otras, incluso con las que realizan por su cuenta las empresas privadas.

En estos d¨ªas, por ejemplo, se ha firmado en Londres un cr¨¦dito de ochenta millones de marcos alemanes con destino a la empresa Autopista Vasco-Aragonesa, Concesionaria Espa?ola, SA, en el que participan como lead managers Hill Samuel Co. Limited, Arab Bank Corporation y la Caja de Ahorros Municipal de Bilbao.

Asimismo, Acasa (Autopistas de Catalu?a y Arag¨®n) negocia en el euromercado un pr¨¦stamo de veinte millones de d¨®lares sobre un margen de punto y medio por encima del prime rate norteamericano. El agente es el Marine Midland Bank.

Posibles desviaciones en los cupos

Por ¨²ltimo, los expertos en financiaci¨®n exterior estiman que, como ya sucedi¨® el pasado a?o, se vuelvan a repetir durante 1981 las desviaciones en los cupos de financiaci¨®n exterior estimados oficialmente. Este a?o es casi seguro que los cr¨¦ditos exteriores negociados en moneda extranjera superen los 9.000 millones de d¨®lares. El pasado a?o, el endeudamiento exterior de empresas p¨²blicas y privadas alcanz¨® la cifra r¨¦cord de 8.450 millones de d¨®lares aproximadamente.Si se alcanzase y superase la cifra de 9.000 millones de d¨®lares, la deuda exterior espa?ola podr¨ªa superar los 28.000 millones de d¨®lares, con un nivel de reservas de s¨®lo unos 12.000 millones en estos momentos. Estos c¨¢lculos, obviamente, son aproximados y basados en extrapolaciones del comportamiento del sector durante los tres primeros meses de este a?o.