Adjudicados 5.050 millones de pesetas en pagar¨¦s del Tesoro al 13,43 %

Ayer se celebr¨® la primera subasta de pagar¨¦s del Tesoro emitidos a corto plazo (seis meses), a la que han tenido acceso todos los inversores, tanto institucionales como particulares. De los 80.808 millones de pesetas que se demandaban en estos activos, ¨²nicamente se adjudicaron 5.010 millones de pesetas, a un precio medio del 93,642%, lo que supon¨ªa un tipo de inter¨¦s del 13,43%. El precio m¨ªnimo de adjudicaci¨®n se estableci¨® en el 93,50%, con lo que el tipo de inter¨¦s resultante era el 13,75%.El Tesoro tiene previsto emitir 150.000 millones de pesetas en estos activos a lo largo de 1982, a los que tendr¨¢n acceso todos los inversores, en contra de la emisi¨®n de deuda a corto plazo del a?o anterior, que hab¨ªa sido reservada a los intermediarios financieros. La principal caracter¨ªstica de estos pagar¨¦s del Tesoro es que el volumen m¨ªnimo de cada operaci¨®n debe superar los cinco millones de pesetas. No obstante, los inversores privados podr¨¢n adquirir estos pagar¨¦s por un importe m¨ªnimo de un mill¨®n de pesetas, que es el nominal de estos t¨ªtulos, en los intermediarios financieros y entidades de dep¨®sito.

El procedimiento operativo ser¨¢ la subasta abierta a todos los demandantes, que se celebrar¨¢ el segundo y cuarto jueves de cada mes, y que contar¨¢ con un mercado secundario, es decir, con la posibilidad de comprar o vender t¨ªtulos ya emitidos en las bolsas de comercio.

Los compradores de pagar¨¦s del Tesoro podr¨¢n suscribir estos t¨ªtulos utilizando tres procedimientos: a trav¨¦s de las entidades delegadas del Tesoro, en los intermediarios financieros o directamente concurriendo a la subasta quincenal del Banco de Espa?a. Cada una de estas formas tiene su sistema (le materializaci¨®n, de forma que la deuda puede adquirirse en forma de anotaciones en cuenta, referencias t¨¦cnicas o t¨ªtulos fungibles.

Los pagar¨¦s del Tesoro no cuentan con ning¨²n tipo de desgravaci¨®n fiscal, y su retribuci¨®n viene dada en funci¨®n del precio al que se adquieren, y el de reembolso, a su vencimiento, que es el 100% del nominal del t¨ªtulo.

En medios financieros se ha estimado que la baja cifra negociada corresponde al inter¨¦s de la autoridad monetaria de frenar la carrera alcista de los tipos de inter¨¦s. En este sentido, se habr¨ªan adjudicado ¨²nicamente las peticiones m¨¢s bajas, quedando excluidas aquellas que presentaban retribuciones superiores.

La rentabilidad que ofrecen los pagar¨¦s, tras esta primera subasta, es muy similar a la de las letras de cambio que se negocian en los mercados de valores, con lo que las previsiones de los t¨¦cnicos se han visto cumplidas.

La excesiva liquidez que hay en este momento en el sistema ha sido, posiblemente, la causa del importante volumen de demanda de estos t¨ªtulos, aunque los precios que se ofertaban resultasen m¨¢s bajos que los practicados, con lo que las rentabilidades deseadas eran bastante m¨¢s elevadas de las que, finalmente, se han terminado produciendo.

El hecho de que el tipo de inter¨¦s d¨ªa a d¨ªa en el mercado interbancario se encuentre al 1%, da una idea de la falta de demanda de financiaci¨®n que acusan las entidades crediticias, quienes, por otra parte, est¨¢n acusando el cambio de la subasta diaria de bonos del Tesoro y certificados de dep¨®sito, a la puja decenal por los nuevos certificados de regulaci¨®n monetaria.