La reducci¨®n de ingresos en la balanza de capitales

A lo largo de este a?o se ha notado un abaratamiento del cr¨¦dito otorgado por la banca en la financiaci¨®n a medio y largo plazo, que es la que m¨¢s directamente compite con los pr¨¦stamos obtenidos del exterior.Si a esto unimos el empleo creciente de los nuevos cr¨¦ditos sindicados a tipos de inter¨¦s flotantes que sustituyen a cr¨¦ditos similares del exterior, es bastante f¨¢cil comprender la fuerte reducci¨®n de los ingresos de nuestra balanza de capitales.

De hecho, la reducci¨®n paulatina de los tipos de inter¨¦s en los mercados crediticios, junto con los cada vez m¨¢s elevados servicios de la deuda exterior por depreciaci¨®n de la peseta, han impulsado a las empresas a disminuir la captaci¨®n de pr¨¦stamos en los mercados internacionales. A resultas de esto, se ha producido una fuerte ca¨ªda del saldo de la balanza de capitales y una pronunciada p¨¦rdida de las reservas de divisas.

A este respecto, una depreciaci¨®n del d¨®lar en los mercados internacionales provocar¨ªa una mejora de nuestra balanza de capitales, al reducir los servicios de la deuda exterior.

Esta situaci¨®n puede ocurrir si se produce una ca¨ªda de los ingresos por rentas de inversi¨®n de la econom¨ªa americana, que a su vez podr¨ªa ser provocada por la reducci¨®n de los tipos de inter¨¦s y el aumento de los pa¨ªses deudores insolventes.

Abundancia de fondos de la banca

Por otra parte, la abundancia de fondos de la banca tambi¨¦n ha contribuido a reducir los tipos de los cr¨¦ditos y a facilitar la sustituci¨®n de cr¨¦dito exterior por el interior.

El fuerte crecimiento de los dep¨®sitos bancarios, junto con la pujanza de los bonos, pagar¨¦s y letras del sistema crediticio en los mercados burs¨¢tiles y extraburs¨¢tiles, ha provocado ese exceso de fondos de la banca cuyo aumento se ha visto facilitado por la elevaci¨®n progresiva de los tipos de inter¨¦s que remuneran a las imposiciones a plazo y los certificados de dep¨®sito.

La competencia hunde la recuperaci¨®n

Esta competencia desaforada del sistema crediticio para obtener m¨¢s fondos ha hundido por completo la prometedora recuperaci¨®n de los mercados de valores y ha generado un espectacular encarecimiento de la financiaci¨®n obtenida a trav¨¦s de la Bolsa por las empresas.

Todo esto desv¨ªa los ahorros disponibles desde los activos financieros a largo plazo a los activos monetarios a corto, lo que contribuye a reducir el ahorro interior y a incrementar la masa monetaria y la especulaci¨®n financiera.

El resultado final es menos inversi¨®n, m¨¢s inflaci¨®n y un menor nivel de empleo.

Por otra parte, esto tambi¨¦n contribuye a empeorar la balanza de capitales, ya que los inversores extranjeros huyen de los mercados en los que se dan altos tipos de inter¨¦s y hundimiento de las cotizaciones burs¨¢tiles.

Medidas correctoras

Frente a esta situaci¨®n de progresivo deterioro monetario y financiero se deben aplicar medidas correctoras.

En primer lugar se pueden reducir los tipos de inter¨¦s de los pagar¨¦s del Tesoro, evitando de ese modo el proceso de pignoraci¨®n autom¨¢tica practicada actualmente por la banca.

Si se mantiene bajo el valor nominal de los valores p¨²blicos para asegurar su liquidez en los mercados secundarios, se compite, de hecho, con ventaja para la captaci¨®n de fondos con los t¨ªtulos y dep¨®sitos del sistema crediticio, reduciendo la financiaci¨®n monetaria del sector p¨²blico y la inflaci¨®n de precios.

Otra soluci¨®n consiste en poner escalonadamente por etapas un techo a los tipos de inter¨¦s del pasivo bancario (dep¨®sitos a plazo, certificados, bonos y pagar¨¦s), lo que en s¨ª resultar¨ªa ser algo parecido a lo que se lleva haciendo desde hace a?os con la masa salarial.

Estas medidas har¨ªan disminuir la masa monetaria en circulaci¨®n y la inflaci¨®n de precios, al obtener una sustituci¨®n de los activos monetarios por los valores financieros a largo plazo.

Por otra parte se reduce dr¨¢sticamente la probabilidad de que sigan ocurriendo quiebras bancarias.

Adem¨¢s, ambas medidas contribuir¨¢n a que las empresas obtengan una financiaci¨®n m¨¢s barata y abundante en los mercados burs¨¢tiles.

Este proceso que se ve igualmente estimulado por el incremento de los coeficientes de inversi¨®n obligatoria de la banca y cajas de ahorro.