La deuda exterior espa?ola / y 2

En la primera parte de este art¨ªculo (EL PAIS, 17 de mayo de 1983) se alud¨ªa a unos cuadros que tratan de probar que la capacidad de endeudamiento de la econom¨ªa espa?ola no est¨¢ agotada. Esta segunda parte completa la prueba con alguna informaci¨®n adicional.

En el cuadro n¨²mero uno puede observarse que Espa?a ocupa, por el volumen de su deuda exterior, el cuarto lugar entre los pa¨ªses industrializados. El cuadro n¨²mero dos indica que la econom¨ªa espa?ola puede compararse favorablemente con las de otros pa¨ªses europeos, calificados como AAA, por la proporci¨®n de su deuda exterior respecto al PIB, mientras que, seg¨²n el cuadro tres, el servicio de la deuda en relaci¨®n con las exportaciones de bienes y servicios est¨¢ en un nivel algo m¨¢s alto que el de los pa¨ªses con los que se establece la comparaci¨®n, si exceptuamos Dinamarca.Otro de los criterios utilizados para contrastar la solvencia de un pa¨ªs es calcular durante cu¨¢ntos meses podr¨ªan sus reservas cubrir las necesidades de financiaci¨®n exterior, en el supuesto desfavorable de que una p¨¦rdida total de con fianza en su capacidad de hacer frente a sus compromisos financieros le impidiera el acceso a los mercados industriales.

Niveles soportables

Los cuadros que aparecen en el cuadro cuatro se han obtenido calculando: 1. Las necesidades de financiaci¨®n exterior, es decir, el d¨¦ficit por cuenta corriente previsto, m¨¢s los pagos por amortizaciones, menos la entrada de divisas por conceptos tales como inversiones directas, ayudas bilaterales y multilaterales o cualquier otro posible incremento en las reservas. 2. Dividiendo el volumen de reservas (con el oro valorado al precio del mercado) por las necesidades de financiaci¨®n y multiplicando el resultado por 12.

Generalmente se considera un buen nivel de reservas el que sirve para cubrir las necesidades de financiaci¨®n del pa¨ªs durante seis o m¨¢s meses. No es f¨¢cil, por tanto, concluir a la vista del cuadro cuatro que la deuda exterior espa?ola haya alcanzado unos niveles insoportables.

Adem¨¢s de la calificaci¨®n que las agencias de rating norteamericanas asignan a los pa¨ªses que se lo solicitan, algunas de las m¨¢s prestigiosas revistas financieras internacionales publican sus propias clasificaciones de pa¨ªses atendiendo a la calidad crediticia de ¨¦stos.

As¨ª, Institutional Investor, en la clasificaci¨®n que elabora cada seis meses, colocaba el pasado mes de marzo a Espa?a en la posici¨®n n¨²mero 24 (con una puntuaci¨®n de 62,6 puntos sobre un m¨¢ximo posible de 100), ganando de esta forma un puesto respecto al que ocupaba en la clasificaci¨®n de septiembre de 1982 (aunque con una p¨¦rdida de 2,1 puntos).

N¨²mero 13 del 'ranking"

Por su parte, la revista Euromoney, en septiembre de 1982, colocaba a Espa?a en la posici¨®n n¨²mero 13 de su clasificaci¨®n, d¨¢ndole 86,6 puntos sobre un m¨¢ximo de 100, y afirmando que los riesgos por encima de 80 pueden calificarse de excelentes.

As¨ª las cosas, queda preguntarse c¨®mo evolucionar¨¢ la deuda exterior durante 1983. De acuerdo con los planes hechos p¨²blicos por el ministro de Econom¨ªa, el endeudamiento bruto ser¨¢ de unos 5.200 millones de d¨®lares, de los que 3.000 constituir¨¢n el endeudamiento del sector p¨²blico (1.100 en deuda directa del Tesoro y 1.900 para ICO, INI, Renfe y Telef¨®nica) y los restantes 2.200, el del sector privado.

Como los pagos por amortizaciones ser¨¢n de unos 3.000 millones de d¨®lares, el endeudamiento neto durante 1983 tendr¨¢ un valor equivalente en d¨®lares de 2.200 millones. Esto supone que durante el a?o en curso el incremento del conjunto de nuestra deuda exterior ser¨¢ del 7,65%.

En lo que va de a?o, las m¨¢s importantes captaciones de fondeos en el exterior se han llevado a cabo por Iberduero, Sevilla de Electricidad, ICO y Renfe.

El INI, por su parte, abri¨® a la sindicaci¨®n un cr¨¦dito en dos tramos: uno en pesetas (25.000 millones) y otro en d¨®lares (200 millones). Este ¨²ltimo, ya mencionado en la primera parte de este art¨ªculo, constituy¨® un rotundo ¨¦xito, no s¨®lo porque inicialmente el objetivo fijado era de 160 millones, sino porque el selldown (*) alcanzado fue del 70%, cuando ya un selldown del 30% al 50% suele considerarse afortunado.

Tras la redacci¨®n de la primera parte del art¨ªculo, Portugal ha negociado con el Banco Internacional de Pagos de Basilea (BIP) una operaci¨®n swap, cambiando parte de sus reservas de oro por la liquidez en divisas que el BIP le suministraba. No debe, sin embargo, confundirse esta operaci¨®n con la sindicaci¨®n en el euromercado de un pr¨¦stamo para Portugal por valor de 300 millones de d¨®lares, a la que tambi¨¦n aludimos anteriormente.

Las cifras que se han utilizado en este art¨ªculo provienen de fuentes consideradas fiables, aunque hay que dejar constancia de que, a veces, tales fuentes difieren apreciablemente en sus informaciones. Se ha procurado, en consecuencia, hacer uso ¨²nicamente de aquellos datos que parec¨ªan m¨¢s s¨®lidamente fundados.

Sobre el estado actual de nuestra deuda exterior creemos que con lo dicho basta. A la desinformaci¨®n, diremos, con el m¨¢s grande de nuestros cl¨¢sicos, "cast¨ªguela su pecado, con su pan se lo coma y all¨¢ se lo haya".