Un Tesoro para regular el precio del dinero

Los pagar¨¦s del Tesoro se han convertido en una referencia obligada para el resto de los activos y su evoluci¨®n hasta final de a?o marcar¨¢ el rumbo que deber¨¢n tomar las retribuciones de los dem¨¢s emisores.As¨ª, una de las'consecuencias del pacto para reducir el coste del dinero es el descenso en la retribuci¨®n de estos pagar¨¦s. Por eso, a principios de 1984, en las subastas de t¨ªtulos a un a?o, se fij¨® un -15,54% de tipo de inter¨¦s medio, mientras que en la subasta celebrada el pasado jueves se fij¨® el 13,464%. En los t¨ªtulos a seis meses, el descenso ha sido del 14,80% al 8,49% actual.

Los expertos monetarios prev¨¦n que en las pr¨®ximas subastas -dos emisiones mensuales hasta final de a?o- contin¨²e este descenso de los tipos para situarse, a principios de 1985, en torno al 12%. De todas formas, contin¨²an siendo muy atractivos, ya que no se puede olvidar la existencia de un mercado secundario muy activo, que confiere ¨¢ estos activos una elevada liquidez.

Igual merma en la retribuci¨®n (en torno al 1 %) se prev¨¦ para otras ofertas previstas por el Tesoro, que incluyen, hasta final de a?o, una emisi¨®n de bonos -el pr¨®ximo 10 de diciembre- para las que a¨²n no se tia fijado el tipo de inter¨¦s. La ¨²ltirna emisi¨®n, realizada en junio, situ¨® ¨¦ste en el 15,75%. Hay que recordar que, estos bonos se amortizan en un plazo de tres a cuatro a?os y que no desgravan.

Tambi¨¦n hay prevista una nueva emisi¨®n de obligaciones del Estado, el 3 de diciembre, a¨²n sin determinar su tipo de inter¨¦s, aunque quiz¨¢s repita el 16% de -la emisi¨®n del pasado mes de agosto. Puede que el Banco de Espa?a adquiera un importante paquete de estos t¨ªtulos para inyectar liquidez en el mercado secundario.

Estos t¨ªtulos, adem¨¢s, se colocan en dos fases, con una primera subasta que fija el tipo medio de inter¨¦s, y aceptaci¨®n posterior de suscripciones a dicho tipo en una segunda fase.

Finalmente, la deuda desgravable tiene pendiente una nueva emisi¨®n en el ¨²ltimo trimestre, concretamente el 20 de diciembre, para la que tampoco se ha fijado el tipo de inter¨¦s. La emisi¨®n realizada a finales del primer semestre se situ¨® en el 13,50%. Estos t¨ªtulos, a diferencia de los anteriores, permiten acogerse a la desgravaci¨®n fiscal.

Las fechas concretas, de estas emisiones, por otra parte, deber¨¢n ser fijadas por Hacienda que, adem¨¢s, tiene la posibilidad de fraccionarlas.