La irresistible ascensi¨®n de 'su majestad' el d¨®lar

J. C. En Davos se han enfrentado de forma dram¨¢tica las dos teor¨ªas, la europea y la norteamericana, existentes sobre las razones de la escalada del d¨®lar en los mercados de cambios de todo el mundo. Los economistas del Viejo Continente, apegados a las f¨®rmulas acad¨¦micas, vienen a decir que es el enorme d¨¦ficit presupuestario norteamericano el culpable, al atraer a los capitales extranjeros, que corren a sacar tajada de los altos tipos de inter¨¦s bancarios.

A lo cual los j¨®venes leones de la Administraci¨®n Reagan dicen que eso son tonter¨ªas pasadas de moda. Tim McNamar, a la saz¨®n subsecretario del Tesoro, present¨® en Davos su brillante teor¨ªa del portfolio shift como motor de las alteraciones en los tipos de cambio. Viene a decir el terrible Tim que son los movimientos de capitales los que hoy determinan los tipos de cambio de una divisa y no los flujos comerciales, como sostienen los escol¨¢sticos de la econom¨ªa del Viejo Continente, para quienes todo pa¨ªs que sufre un d¨¦ficit comercial importante ver¨¢ su divisa devaluada.

La integraci¨®n acelerada de los mercados de capitales de todo el mundo es la responsable del fen¨®meno. El comercio internacional totaliza hoy unos dos trillones de d¨®lares al a?o, mientras que los movimientos de capitales se estiman comprendidos entre los 20 y 30 trillones, es decir, de 10 a 20 veces m¨¢s. "Como consecuencia de las telecomunicaciones, hoy se transmiten miles de millones de d¨®lares de un lado a otro del planeta en menos tiempo del que se tarda en cobrar un cheque en la ventanilla de un banco".

Seg¨²n ello, la teor¨ªa de McNamar viene a decir que son los inversores institucionales quienes alteran los tipos de cambio haciendo variar las preferencias de su cartera -portfolio shift- hacia inversiones en pa¨ªses donde esperan encontrar una mayor remuneraci¨®n a las mismas. Los movimientos de los tipos de cambio estar¨ªan, pues, en funci¨®n de las preferencias inversoras a nivel de pa¨ªs. En suma, esta teor¨ªa viene a santificar la huida de capitales de todo el mundo, y especialmente de Europa, en direcci¨®n a Estados Unidos. "Porque los inversores de todo el mundo piensan que la econom¨ªa de Estados Unidos es la m¨¢s atractiva del mundo". Ah¨ª est¨¢ la clave. Ergo, la soluci¨®n para las econom¨ªas europeas consiste en crecer al mismo ritmo que la de EE UU, asegurando as¨ª una remuneraci¨®n semejante a los inversores. Pero ?c¨®mo lograrlo sin capitales? Esa es la cuesti¨®n.