El Banco de Espa?a intenta cumplir los objetivos previstos de crecimiento de las magnitudes monetarias

El Banco de Espa?a ha vuelto a subir el precio del dinero que ofrece a bancos y cajas de ahorro, hasta situarlo en el 12,750% despu¨¦s de que la subida decidida a finales del mes de marzo no supusiera un descenso claro en la cantidad de dinero solicitado por las entidades financieras. El aumento decidido por el banco emisor se interpreta como un paso m¨¢s para convencer a propios y extra?os de que los objetivos de crecimiento de las magnitudes monetarias se van a cumplir como condici¨®n indispensable para que la inflaci¨®n acabe el a?o muy cerca del 7% fijado por el Gobierno.

Las autoridades monetarias del Banco de Espa?a no logran ponerse de acuerdo sobre la previsible evoluci¨®n de los tipos de inter¨¦s en los pr¨®ximos meses ni sobre cu¨¢les son las causas de distorsi¨®n que justifican el excesivo crecimiento de las magnitudes monetarias en los primeros meses del a?o. No existe una definici¨®n clara acerca de si los tipos de inter¨¦s van a permanecer estables, subir o bajar en los meses que quedan hasta el verano, lo mismo que nadie se atreve a hacer predicciones acerca de la evoluci¨®n pr¨®xima del d¨®lar. Tampoco se acaba de entender el desplazamiento en la colocaci¨®n del ahorro privado desde los dep¨®sitos bancarios a otros activos financieros.En la reuni¨®n que mensualmente mantienen los tesoreros de los principales bancos nacionales y representantes del Banco de Espa?a, la t¨®nica general fue la falta de definici¨®n sobre la futura evoluci¨®n de los tipos de inter¨¦s y del crecimiento de los agregados monetarios. Hubo un cierto acuerdo en que era previsible que subiera algo el tipo de inter¨¦s en el mercado interbancario y el Banco de Espa?a ofrece dinero a las instituciones financieras a un tipo ligeramente superior al que ven¨ªa manteniendo desde el verano pasado. En aquellos momentos se opt¨®, para forzar la baja de los tipos, por dar todo el dinero que se le demandara a un tipo fijo del 12,5%, que posteriormente se redujo al 12,25%.

Inversi¨®n bancaria

La subida del tipo de inter¨¦s en el mercado interbancario se interpreta como un aviso de que el Banco de Espa?a actuar¨¢ sobre el mercado para mantener los objetivos de pol¨ªtica monetaria y que no se dejen de alcanzar las previsiones de inflaci¨®n. La subida se corresponde con la posible existencia de problemas de liquidez en el sistema financiero porque en la subasta del jueves hubo que recurrir a prorratear la cantidad de dinero ofrecida por el Banco de Espa?a entre todas las instituciones que acudieron en busca de fondos.Es un anuncio de lo que puede pasar si se disparan las magnitudes monetarias. Los datos de inversi¨®n al sector privado del conjunto de la banca muestran que en febrero volvieron a bajar las cifras absolutas de pr¨¦stamos en 32.000 millones de pesetas en relaci¨®n al mes anterior. De nuevo fueron los grandes bancos los que redujeron su inversi¨®n al sector privado, por un total de casi 65.000 millones de pesetas, mientras que el resto de bancos comerciales, los industriales y las instituciones extranjeras cerraron el mes con una mayor cifra de inversi¨®n. En enero, por el contrario, la inversi¨®n bancaria al sector privado hab¨ªa crecido en torno al 8%. En el mes de marzo la inversi¨®n bancaria aument¨® en 5 1.000 millones de pesetas, siendo los grandes bancos los que m¨¢s aumentaron, con 60.000 millones de pesetas, seguidos de los bancos industriales, que prestaron 23.000 millones de pesetas. El resto de bancos comerciales y los extranjeros redujeron su papel en el conjunto al disminuir en 10.000 y 21.000 millones de pesetas, respectivamente. Otro de los aspectos que preocupa en la actualidad es por qu¨¦ se est¨¢ produciendo un crecimiento muy fuerte de los llamados activos l¨ªquidos en manos del p¨²blico (ALP) por encima de lo previsto inicialmente, y por el contrario, los dep¨®sitos bancarios aumentan de forma mucho m¨¢s lenta. Ofrecer una interpretaci¨®n clara de este fen¨®meno resulta dif¨ªcil tanto para el Banco de Espa?a como para las instituciones privadas.

Durante los dos primeros meses del a?o el sector p¨²blico no se ha mostrado como un demandador fuerte de fondos, ya que la evoluci¨®n del d¨¦ficit de caja ha sido bastante menor que en el a?o anterior. El aumento de los ingresos fiscales, por el impuesto sobre la renta y el de tr¨¢fico de empresas, ha sido muy importante, y los gastos no han acompa?ado a este incremento de los ingresos.

De hecho el d¨¦ficit p¨²blico, al finalizar febrero, era la mitad que hace un a?o. Al finalizar el primer trimestre del a?o eldeficit de. caja estaba en 477.270 millones de pesetas, mientras que un a?o antes superaba los 574.000 millones de pesetas. Las previsiones apuntan a que en abril, tras el pago de impuestos, quede en torno a los 500.000 millones de pesetas, lo que significar¨ªa que estaba dentro de las previsiones para el conjunto del a?o.

Aumento de las reservas

Por otro lado, aunque en enero el nivel de reservas de divisas aument¨® en 550 millones de d¨®lares, lo que supuso inyectar una liquidez al sistema de 100.000 millones de pesetas, durante febrero se produjo una salida neta superior a los 100 millones de d¨®lares, y en marzo prosigui¨® la cancelaci¨®n anticipada de parte de la deuda exterior.Tanto en medios oficiales como entre el sector privado s¨®lo se encuenta una explicaci¨®n a la diferente evoluci¨®n de los componentes monetarios, aunque se trate de no reconocer. A finales de abril est¨¢ previsto que entre en vigor la nueva ley de Activos Financieros, que establece un tratamiento fiscal diferente para los pagar¨¦s del Tesoro que para el resto de activos financieros.