Los pagar¨¦s del Tesoro en poder de los ahorradores privados alcanzan los tres billones de pesetas

Los ahorradores privados, empresas y particulares, tienen un total de tres billones de pesetas invertidos en pagar¨¦s del Tesoro, seg¨²n los ¨²ltimos c¨¢lculos del Banco de Espa?a. El proceso de adquisici¨®n de estos t¨ªtulos por parte de particulares ha mantenido su ritmo de aceleraci¨®n durante el escaso mes y medio transcurrido de este a?o y marca la tendencia de lo que puede pasar en los pr¨®ximos meses, cuando venza la mayor parte de los dep¨®sitos a plazo colocados en bancos y cajas de ahorro.La deuda p¨²blica del Estado en circulaci¨®n super¨® los 10,2 billones de pesetas a finales de 1985 y se ha incrementado durante los meses de enero y febrero como consecuencia de las subastas de pagar¨¦s del Tesoro celebradas. Al cierre de 1985 la mitad de la deuda del Estado estaba en pagar¨¦s del Tesoro y una parte creciente de ¨¦stos era propiedad de empresas y particulares.

Hace a?o y medio el volumen de pagar¨¦s en manos del p¨²blico era casi insignificante y el Gobierno estableci¨® el coeficiente de regulaci¨®n monetaria para colocar estos t¨ªtulos entre bancos y cajas. En aquel momento, con unos tipos de inter¨¦s muy altos y una demanda de cr¨¦dito escasa, las entidades financieras adquirieron pagar¨¦s muy por encima de sus necesidades para cubrir el coeficiente.

La compra masiva de pagar¨¦s del Tesoro por particulares permiti¨® a bancos y cajas empezar a desprenderse de una parte del exceso que ten¨ªan en sus carteras de inversi¨®n y la Administraci¨®n rebaj¨® hasta el 10% la exigencia de pagar¨¦s para cubrir el coeficiente de entidades financieras.

La tendencia de adquisici¨®n por parte de particulares se mantiene en lo que va transcurrido del a?o, y as¨ª en enero se compraron 337.000 millones de pesetas en pagar¨¦s por particulares y en las dos primeras semanas de febrero la cifra aument¨® en m¨¢s de 200.000 millones de pesetas; lo normal es que en la segunda mitad de cada mes aumenten las compras de pagar¨¦s por particulares.

Los datos de disminuci¨®n de dep¨®sitos en bancos y cajas correspondientes a enero muestran la otra cara de la moneda. Mientras que en enero de 1985 los dep¨®sitos del sector privado cayeron en 278.000 millones de pesetas (con un crecimiento del 4,2% en tasas desestacionalizadas), los datos correspondientes a enero de este a?o muestran un descenso de 400.000 millones de pesetas, con un crecimiento negativo del 13% en series desestacionalizadas.

La ca¨ªda de los dep¨®sitos y la disminuci¨®n de pagar¨¦s del Tesoro en las carteras de bancos y cajas se va compensando entre s¨ª y a¨²n cabe la posibilidad de que el Banco de Espa?a reduzca el actual 10% de pasivo computable que debe estar colocado en pagar¨¦s. En la medida en que el p¨²blico adquiera una parte creciente de estos t¨ªtulos se necesitar¨¢ menos que lo hagan de forma obligatoria bancos y cajas de ahorro.