La Caixa est¨¢ interesada en adquirir la mayor¨ªa de ACESA, concesionaria de las autopistas catalanas

El futuro del paquete de acciones de Autopistas Concesionaria Espa?ola, SA (ACESA), en poder del Fondo de Garant¨ªa de Dep¨®sitos en Establecimientos Bancarios, desde que en 1982 lo adquiri¨® a Bankuni¨®n, sigue incierto. Mientras prosigue el debate sobre las ventajas o inconvenientes de la venta de esta participaci¨®n (57,56%) a la Empresa Nacional de Autopistas, SA (Enausa), las posiciones en el sector privado se han clarificado. Las negociaciones entre la Caixa de Barcelona y La Caixa para una oferta conjunta han resultado infructuosas, al pretender la segunda entidad la mayor¨ªa del capital.

La falta de acuerdo se ha producido por la pretensi¨®n de La Caixa de conseguir por s¨ª sola la mayor¨ªa, de capital, con objeto de lograr el control de ACESA. La Caixa y la Caixa de Barcelona participan con el 12,4%. y 12,8%, respectivamente en el capital social de ACESA, que se eleva a 40.21,0 millones de pesetas. La mayor¨ªa de las otras cajas de ahorro catalanas; posee en conjunto cerca del 1,0%, y el Instituto Nacional de Industria (INI), el 5% procedente de Inmerinsa, filial de Seat.Josep Vilarasau, director general de La Caixa, ha manifestado que "estamos dispuestos a pagar un precio superior que el que corresponder¨ªa a una simple participaci¨®n, porque, en caso de comprar, nos interesa la mayor¨ªa de la. sociedad". "Creo", a?adi¨®, "que ofrecer un precio superior por este motivo es una posici¨®n bastante racional". La Caixa ha manifestado tambi¨¦n su inter¨¦s por comprar su participaci¨®n a alguna de las otras cajas que cuentan con paquetes menores.

Tras la ruptura de conversaciones, la Caixa de Barcelona, con menos recursos, ha iniciado contactos con tres bancos, uno de ellos extranjero, con la intenci¨®n de buscar otros socios para hacer una oferta conjunta, alternativa a la de La Caixa.

De los tanteos previos informales que ambas entidades mantuvieron con el Fondo de Garant¨ªa trascendi¨® el prop¨®sito de esta instituci¨®n de vender la participaci¨®n, dentro de la l¨ªnea de desinversiones que ha postulado y practicado siempre. En un principio, el fondo preferir¨ªa vender a las cajas de ahorro en su conjunto, por ser ya accionistas conocedoras de la sociedad, pero en ¨²ltima instancia realizar¨ªa la operaci¨®n con el mejor postor.

En el mismo marco de informalidad, las ofertas de compra de las cajas se han situado en torno al 140% del valor de las acciones. Al parecer, las pretensiones de la parte vendedora son sensiblemente superiores. Algunas fuentes indican que si la sociedad fuese a la. bolsa la cotizaci¨®n de sus acciones f¨¢cilmente se situar¨ªa entre el 200% y el 300 % Sin embargo, las decisiones del fondo dependen en ¨²ltima Instancia del Ministerio de Econom¨ªa, cuyo titular, Carlos Solchaga, podr¨ªa haber recomendado una cierta prudencia y un comp¨¢s de espera en las posibles negociaciones con las cajas de ahorro, hasta haber estudiado mejor la propuesta del sector p¨²blico, que plantea la adquisici¨®n de la participaci¨®n del fondo por Enausa.

Beneficios pol¨¦micos

Seg¨²n la memoria del fondo, durante el ejercicio de 1985 ACESA ha obtenido unos ingresos totales de 16.013 millones de pesetas, un cash-flow (beneficios m¨¢s amortizaciones) de 7.003 millones de pesetas y unos beneficios netos antes de impuestos de 2.060 millones. Durante el mismo ejercicio, el fondo ha percibido unos dividendos netos de 645,3 millones de pesetas, que representan un 2,78% de la inversi¨®n.La proyecci¨®n de los resultados futuros de ACESA hasta el fin de la concesi¨®n, fijada para el a?o 2004 y que seg¨²n varios informes oficiales supon¨ªan unos beneficios acumulados de unos 450.000 millones de pesetas, ha despertado cierta pol¨¦mica.

Los citados informes se?alaban que con la adquisici¨®n de las acciones de ACESA por la empresa p¨²blica Enausa, que registra unas p¨¦rdidas anuales de unos 13.000 millones de pesetas, el Estado podr¨ªa ahorrarse entre 58.000 y 100.000 millones de pesetas en los pr¨®ximos a?os (v¨¦ase EL PA?S de 20 de mayo y de 9 de junio de 1986).

Seg¨²n un estudio realizado desde la ¨®ptica de las cajas de ahorro, se admite que los resultados de la sociedad ACESA pueden superar los 600.000 millones en los pr¨®ximos a?os. Sin embargo, se indica que el Decreto 2151 1973 limita la distribuci¨®n de beneficios al establecer que "si el beneficio fuese superior al 10% del capital nominal, destinar¨¢ [se refiere al concesionario] a reservas el 50%. de exceso sobre dicho porcentaje".

El citado estudio se?ala que, con la aplicaci¨®n de esta limitaci¨®n, los dividendos de ACESA correspondientes al sector p¨²blico (57,5% del fondo y 5% del INI) ascender¨ªan a 166.953 millones de pesetas, en lugar de los 283.407 millones de pesetas que calculaban los informes oficiales.

Las mismas fuentes consideran poco viable financieramente el saneamiento de Enausa con los beneficios de ACESA. En este sentido, se?alan que la descapitalizaci¨®n que sufrir¨ªa ACESA es superior a los recursos que recibir¨ªa la empresa p¨²blica.

Nuevas inversiones

Seg¨²n los c¨¢lculos realizados, por cada peseta que recibir¨ªa Enausa por dividendos de ACESA se producir¨ªa una salida de 2,12 pesetas de esta sociedad (0,59 pesetas para los otros accionistas y 0,53 pesetas para impuestos).Las mismas fuentes proponen como m¨¢s rentable econ¨®micamente destinar los excedentes a nuevas inversiones que reflotar sociedades por la v¨ªa del dividendo. Por otra parte, tomando como v¨¢lidos los resultados oficiales que prev¨¦n unos beneficios acumulados de 283.404 millones de pesetas hasta el a?o 2004, resultan los siguientes ¨ªndices de rentabilidad: si las acciones se compran al 100%, 150% o 175%, los rendimientos obtenidos son del 23%, 17,7% 15,9%, respectivamente.