El Tesoro mantuvo ayer el precio en la subasta de pagar¨¦s

La Direcci¨®n General del Tesoro mantuvo el preciode emisi¨®n de los pagar¨¦s en la subasta celebrada ayer, en la que adjudic¨® casi 181.000 millones de pesetas, cuando los t¨ªtulos que venc¨ªan sumaban 302.196 millones de pesetas. La decisi¨®n de mantener el coste de la operaci¨®n se enmarca dentro de la pol¨ªtica decidida por la Administraci¨®n y el Banco de Espa?a de propiciar una baja de tipos de inter¨¦s gerierales que no afecte por ahora a aquellos en los que participa el sector p¨²blico y se concrete en los ofrecidos por bancos y cajas de ahorro.La subasta de pagar¨¦s del Tesoro celebrada ayer fue una continuaci¨®n de lo que viene pasando en todas las celebradas en los dos ¨²ltirrios meses. La oferta de dinero para corriprar pagar¨¦s fue sensiblemente inferior a los vencimientos de esta misma semana y el Tesoro decidi¨® cortar la subasta al mismo precio que en las tres anteriores, de forma que adem¨¢s se aceptara la pr¨¢ctica totalidad del dinero ofertado.

El tipo de inter¨¦s marginal se increment¨® ligeramente en la subasta como consecuencia de que esta emisi¨®n de pagar¨¦s tiene un d¨ªa menos de duraci¨®n, lo que obliga a ajustes t¨¦cnicos para mantener la misma cotizaci¨®n marginal. Lo importante de la subasta, no obstante, es el mantenimiento de los costes de la emisi¨®n y, sobre todo, el hecho de que el inversor privado que durante los primeros meses del a?o acudi¨® en masa a suscribir pagar¨¦s mantiene la distancia iniciada a principios de julio suscribiendo solamente un 20% del volumen de dinero que vence.

Los 180.000 millones de pesetas aceptados por el Tesoro corresponden en su inmensa mayor¨ªa a ofertas de las instituciones financieras para renovar los pagar¨¦s que les vencen, con vistas a cubrir el coeficiente de control monetario. Los inversores privados en su inmensa mayor¨ªa se han retirado del mercado buscando otras inversiones alternativas. Las grandes empresas buscan dep¨®sitos ligados a los tipos de inter¨¦s de los mercados interbancarios o cesiones temporales de operaciones de cr¨¦dito, y en el caso de los inversores particulares son dep¨®sitos en bancos y cajas de ahorro que ofrecen rentabilidades superiores a las de los pagar¨¦s, incluso una vez que se descuenta el 18% de retenci¨®n fiscal.

El mantenimiento del precio de la subasta de pagar¨¦s se une a la decisi¨®n del Banco de Espa?a de seguir proporcionando el dinero que las instituciones financieras necesitan a trav¨¦s de las subastas de pr¨¦stamos de regulaci¨®n al tipo de inter¨¦s del 12,25%, precio estable desde hace semanas.

La no modificaci¨®n de los precios por parte de la Administraci¨®n se interpreta como un comp¨¢s de espera hasta ver c¨®mo evoluciona la situaci¨®n internacional, con restricciones a la hora de bajar por parte de la Rep¨²blica Federal de Alemania y, Jap¨®n, y la propia coyuntura nacional, en la que, si bien el control monetario ha sido recuperado en el pasado mes de julio, las expectativas de reducci¨®n de la tasa de inflaci¨®n se espera que no se concreten hasta septiembre y, en cualquier caso, preocupan a las autoridades monetarias, dada su resistencia a bajar.