El crecimiento de la cantidad de dinero en circulaci¨®n en el mes de agosto volvi¨® a superar las previsiones del Gobierno

El crecimiento de la cantidad de dinero en circulaci¨®n en el pasado mes de agosto ha sufrido un acelerado aumento con una desviaci¨®n significativamente elevada respecto a los objetivos establecidos por el Gobierno para el conjunto del a?o, seg¨²n los datos provisionales que maneja el Banco de Espa?a.El fuerte aumento del cr¨¦dito al sector privado de la econom¨ªa, la continua entrada de divisas y el proceso de colocaci¨®n de letras del Tesoro entre los inversores individuales explican que de nuevo en agosto el Banco de Espa?a perdiera el control monetario. En los pr¨®ximos d¨ªas se tomar¨¢ la decisi¨®n formal, aunque de hecho ya est¨¢ vigente, de revisar al alza el objetivo de crecimiento monetario para el conjunto del a?o.

Los datos de que dispone el Banco de Espa?a sobre la evoluci¨®n del crecimiento monetario en el pasado mes de agosto muestran una fuerte desviaci¨®n sobre los objetivos establecidos (aumento del 8% para el conjunto del a?o) que es continuaci¨®n de las experimentadas en los meses anteriores. El crecimiento monetario acumulado al mes de julio se situ¨® en el 13%, cinco puntos por encima de las previsiones y en agosto se mantendr¨¢ en torno a esta cifra.

Estos fuertes aumentos han empezado a preocupar menos a las autoridades econ¨®micas y monetarias que, en los proximos d¨ªas reconocer¨¢n de forma oficial la revisi¨®n al alza de los objetivos justific¨¢ndolos por el espectacular crecimiento econ¨®mico real y el relativo buen comportamiento de los precios que no parecen estar acusando el aumento de la cantidad de dinero en circulaci¨®n. De esta forma tomar¨¢ cuerpo el cambio de objetivo del 8% a una cifra cercana al 10%, es decir la parte alta de la senda objetivo establecida por el Gobierno a primeros de a?o.

Las explicaciones para el mantenimiento de unas tasas de aumento del dinero en circulaci¨®n muy por encima de lo previsto, a pesar de las restricciones monetarias que se pusieron en marcha en los primeros meses del a?o, tienen su origen seg¨²n los expertos del Banco de Espa?a en el fuerte incremento del cr¨¦dito concedido al sector privado de la econom¨ªa, que con cifras del ¨²ltimo d¨ªa del mes de julio, aument¨® casi en la misma cantidad que en el resto del a?o, en la continuada entrada de divisas consecuencia de los elevados tipos de inter¨¦s de la econom¨ªa espa?ola y de la temporada tur¨ªstica, y por el proceso de cesi¨®n a particulares de una cantidad importante de letras del Tesoro.

Desde que entr¨® en funcionamiento el sistema de anotaciones en cuenta para las letras del Tesoro en el mes de julio las emisiones totales de este activo supera los 1,46 billones de pesetas de los que casi 900.000 millones de pesetas han sido colocados entre inversores privados (empresas y particulares), lo que provoca fuertes crecimientos de los agregados monetarios. Una parte de estos t¨ªtulos han sustituido a los vencimientos de pagar¨¦s del Tesoro que han tenido lugar en estos dos meses pero otra parte representan financiaci¨®n neta nueva al Estado.

Bajar los tipos

La revisi¨®n al alza de los objetivos monetarios va a representar un relajamiento en las tensiones del precio del dinero, que ya viene bajando lentamente desde hace algunas semanas, pero no parece que se vaya a asistir, al menos de momento, a la reducci¨®n de tipos de inter¨¦s que tuvo lugar hace a?o y medio.De hecho, las reducciones que efect¨²a el Banco de Espa?a en las subastas de pr¨¦stamos de regulaci¨®n est¨¢n teniendo lugar de forma muy lenta, lo mismo que est¨¢ ocurriendo con la resoluci¨®n de las subastas quincenales de letras del Tesoro. Los temores que justifican no reducir los tipos de inter¨¦s de forma m¨¢s r¨¢pida a pesar de la revisi¨®n de los objetivos monetarios se centran en que, dada la tendencia de la econom¨ªa espa?ola, una medida de este tipo podr¨ªa provocar mayores incrementos de la demanda interna que no har¨ªa sino incrementar el d¨¦ficit comercial.