El Tesoro reduce hasta el 5,5% el tipo de inter¨¦s de sus pagar¨¦s

La reducci¨®n de tipos de inter¨¦s que viene teniendo lugar en los mercados monetarios y de la deuda p¨²blica ha llegado a los pagar¨¦s que el Tesoro emite como refugio para el dinero negro y para que las instituciones financieras destinen el 10% de sus pasivos computables, estableci¨¦ndose que, a partir de la pr¨®xima emisi¨®n, el precio de estos pagar¨¦s ser¨¢ del 5,5% en lugar del 6% actual.Las razones t¨¦cnicas que aconsejaban esta reducci¨®n estaban claras desde hace varias semanas: la inversi¨®n alternativa a los pagar¨¦s del Tesoro entre las personas f¨ªsicas o jur¨ªdicas son las letras del propio Tesoro, cuya rentabilidad real empezaba a ser negativa por comparaci¨®n. A la rentabilidad nominal de los pagar¨¦s hay que a?adirle la derivada de la presunta falta de declaraci¨®n a efectos fiscales.

La f¨®rmula para calcular qu¨¦ tipo de inversi¨®n es m¨¢s favorable consiste en restar al tipo de las letras del Tesoro, que no tienen opacidad fiscal, el tipo marginal del impuesto sobre la renta. Las letras ven¨ªan emiti¨¦ndose a un tipo de inter¨¦s cercano al 11%. El pago de un 55% de impuestos supone una rentabilidad real por debajo del actual 5,5% de los pagar¨¦s.

La rentabilidad final, para el dinero negro, en pagar¨¦s sigue, por tanto, siendo superior al obtenido por emisiones en letras del Tesoro, aunque la diferencia, que empezaba a ser grande a medida que se reduc¨ªa el tipo de las letras, se haya reducido.

Otra cosa es la rentabilidad para las instituciones financieras, que tienen obligatoriamente que destinar el 10% de sus pasivos a este activo y que, para ellas, no tiene ventajas fiscales. Pero ello se compensar¨¢ cuando se ponga en marcha la reducci¨®n de coeficientes anunciada por la Administraci¨®n en virtud de la buena marcha del d¨¦ficit p¨²blico y de las menores tensiones monetarias.

'Dinero negro'

Los problemas surgen a la hora de tratar de poner coto a las distintas salidas que est¨¢ buscando el dinero negro para seguir si¨¦ndolo y adem¨¢s recibir una remuneraci¨®n suficientemente atractiva, porque el tipo de los pagar¨¦s cada vez lo es menos.En medios del Ministerio de Econom¨ªa y Hacienda se piensa que una parte de este dinero que a¨²n permanece dentro de los circuitos financieros puede estar en las letras del Tesoro, aunque existe un imperativo legal de identificar a sus propietarios, y que otra parte muy importante se ha desviado hac¨ªa las primas de seguro ¨²nico que ofrecen algunas entidades autorizadas a hacer operaciones de seguro.

El resto podr¨ªa estar siendo colocado en cesiones temporales de cr¨¦ditos, negociadas al descuento, y que se realizan solamente sobre el capital de esos pr¨¦stamos y no sobre los intereses que devengan.