El drama de la deuda y la fuga de capitales

Los pa¨ªses en desarrollo se endeudaron fuertemente en los mercados internacionales durante la d¨¦cada de los a?os setenta y primeros de la actual, y en la medida que esto suced¨ªa, los ciudadanos privados de estos pa¨ªses invert¨ªan en activos exteriores a ritmo considerable, provocando la salida de una parte muy considerable de los capitales captados en el exterior.La repatriaci¨®n de los fondos situados en el exterior por los ciudadanos de los pa¨ªses en desarrollo mejorar¨ªa notablemente la posici¨®n de los mismos cara a la comunidad bancaria internacional. En este sentido se est¨¢ generalizando la opini¨®n de condicionar los futuros pr¨¦stamos a pa¨ªses en desarrollo a la evoluci¨®n del volumen y ritmo de la fuga de capitales experimentada por el pa¨ªs solicitante de nuevos recursos.

Ahora bien: ?qu¨¦ es la fuga de capital?

No existe una definici¨®n de fuga de capitales que se admita por la generalidad de los estudiosos de la materia.

El an¨¢lisis de las distintas definiciones permite agruparlas en dos bloques.

Primero. Concepto de fuga de capitales en un sentido amplio. Desde esta posici¨®n se considerar¨ªa fuga de capitales toda salida de capital privado de los pa¨ªses en desarrollo, tanto si se trata de inversiones a corto como a largo plazo, en t¨ªtulos o en activos.

Segundo. Concepto de fuga de capitales en un sentido estricto. La utilizaci¨®n del t¨¦rmino fuga de capitales viene asociada por lo general con salidas a corto plazo para fines especulativos o con salidas resultantes de incertidumbres econ¨®micas o pol¨ªticas en el pa¨ªs de origen. En definitiva, se trata de dinero que se est¨¢ evadiendo del pa¨ªs y no de inversi¨®n externa orientada por consideraciones econ¨®micas a largo plazo.

El problema de la fuga de capitales no reside en la salida de capital privado en s¨ª, sino en aquella parte de las salidas que se pierde -temporal o definitivamente- para el pa¨ªs. Si bien es cierto que la riqueza total (interna m¨¢s externa) puede quedar invariable por la fuga de capitales, cuando el Gobierno no tiene de ello conocimiento o los rendimientos de los recursos invertidos en activos extranjeros, acumulados por residentes nacionales, permanecen fuera del pa¨ªs o son tra¨ªdos al pa¨ªs a trav¨¦s de canales no oficiales, el ingreso y la riqueza externas de los residentes nacionales no pueden contribuir al servicio de la deuda del pa¨ªs o al financiamiento de sus programas de desarrollo.

En t¨¦rminos pr¨¢cticos, la fuga de capitales se podr¨ªa definir como la diferencia entre las salidas totales de capital privado y la parte del mismo que permanece identificada y declarada a efectos de la repatriaci¨®n de los intereses.

?C¨®mo funciona el mecanismo de la fuga de capitales?

Existe multitud de procedimientos.

Primero. Si no existen controles de cambios o de capitales en funcionamiento, los residentes nacionales simplemente transfieren fondos al exterior al tipo de cambio vigente.

Segundo. Si hay controles de cambios, las dificultades aumentan para los potenciales evasores, pero la experiencia muestra que tales controles se pueden eludir.

Entre los sistemas m¨¢s corrientes se pueden citar los siguientes:

a) La subfacturaci¨®n de las exportaciones.

b) La sobrefacturaci¨®n de las importaciones.

c) El ccntrabando de monedas o de productos que de lugar a ingresos en moneda extranjera.

Balanza de pagos

Mientras que los rendimientos de dichas operaciones se mantengan en el exterior y no se registren en las cuentas de la balanza de pagos, constituyen riqueza e ingresos de intereses perdidos para el pa¨ªs, es decir, fuga de capitales.

Tercero. La existencia en los pa¨ªses en v¨ªas de desarrollo de florecientes mercados negros de monedas extranjeras que son utilizados para transferir fondos.

Cuarto. Otros m¨¦todos de transferencia de capitales al exterior -muy dif¨ªciles de documentar- comprenden las comisiones y remuneraciones a agentes pagadas por contratistas extranjeros directamente en cuentas bancarias en el exterior de residentes; estableciendo sucursales ficticias de compa?¨ªas para transferir fondos al exterior, o bien manteniendo parte de los pr¨¦stamos tomados en el exterior en el extranjero.

?Cu¨¢les son las razones que motivan la existencia de fuga de capitales? Son diversos los factores, a menudo relacionados entre s¨ª, que llevan a la fuga de capitales. Los m¨¢s importantes son:

a) La sobrevaloraci¨®n del tipo de cambio.

b) El intervencionismo estatal dentro del sistema financiero.

c) Los d¨¦ficit fiscales.

d) El factor riesgo en la toma de decisiones inversoras.

Tambi¨¦n hay que tener en cuenta:

a) Sobrevaloraci¨®n del tipo de cambio.

Existe consenso entre los expertos en se?alar que cualquier modificaci¨®n del tipo de cambio, en igualdad de otras circunstancias, una depreciaci¨®n de la moneda nacional, por la raz¨®n que sea, har¨¢ que los residentes cambien sus inversiones, traslad¨¢ndolas a activos exteriores.

En la mayor parte de los principales pa¨ªses deudores se ha mantenido durante muchos a?os una fuerte sobrevaloraci¨®n del tipo de cambio real, desempe?ando un papel muy relevante en la fuga de capitales.

b) El intervencionismo estatal dentro del sistema financiero.

En la mayor parte de los pa¨ªses deudores existen fuertes controles sobre los tipos de inter¨¦s y otros aspectos del mercado financiero. Con frecuencia este intervencionismo estatal da lugar a tipos de inter¨¦s nominales que est¨¢n por debajo de los tipos vigentes en otros mercados financieros internacionales, as¨ª como tambi¨¦n a tipos de inter¨¦s reales negativos.

L¨®gicamente, en tales situaciones es racional que el inversionista nacional busque la colocaci¨®n de su capital en activos extranjeros que le produzcan rendimientos superiores, y esta clase de decisiones incrementa el volumen de la fuga de capitales.

c) Los d¨¦ficit fiscales.

Con s¨®lo una o dos excepciones, la fuga de capitales experimentada por los m¨¢s importantes pa¨ªses deudores estuvo asociada con d¨¦ficit fiscales crecientes. Un d¨¦ficit fiscal financiado a trav¨¦s de la emisi¨®n de papel moneda crea presiones inflacionarias.

D¨¦ficit fiscales

En el supuesto de que los d¨¦ficit fiscales se financien por la v¨ªa de la emisi¨®n de bonos u otro tipo de activos, o se opte por el endeudamiento externo, en alg¨²n momento del futuro el Gobierno deber¨¢ adoptar una de estas dos decisiones:

- Monetizar la deuda (imprimiendo m¨¢s dinero), o

- Tendr¨¢ que aumentar los impuestos para pagarla.

En el caso que optara por incrementar la presi¨®n fiscal, tambi¨¦n se estar¨ªa estimulando a los residentes para reducir sus pasivos tributarios potenciales poniendo los activos fuera del control de las autoridades nacionales.

d) El factor riesgo en la toma de decisiones inversoras.

La fuga de capitales tiene efectos a corto y largo plazo que pueden llegar a crear graves problemas econ¨®micos para los pa¨ªses en desarrollo.

- Efectos a corto plazo.

Un aumento s¨²bito en la salida de capitales puede provocar una escasez de liquidez que genera un alza en 'los tipos de inter¨¦s y una depreciaci¨®n de la moneda nacional. Si el Gobierno afectado est¨¢ empe?ado en sostener un tipo de cambio determinado, deber¨¢ tirar de sus reservas, con el peligro que ello entra?a.

- Efectos a largo plazo.

Si la fuga de capitales es permanente, es decir, si los recursos los pierde el pa¨ªs de origen, entonces hay graves efectos a largo plazo sobre la econom¨ªa.

Primero. Disminuci¨®n de la tasa interna de formaci¨®n de capital.

Segundo. Reducci¨®n de los ingresos obtenidos por el Gobierno a trav¨¦s de los impuestos y, en definitiva, disminuci¨®n de la capacidad del servicio de la deuda p¨²blica externa.

Tercero. Incremento en la necesidad de endeudamiento en el exterior.

?Cu¨¢les son las opciones de pol¨ªtica econ¨®mica de que disponen los Gobiernos para frenar la fuga de capitales? Pueden agruparse en las siguientes:

- El adoptar pol¨ªticas macroecon¨®micas sensatas con el tipo de cambio y unos niveles de tipos de inter¨¦s apropiados constituyen un elemento clave para reducir las transferencias de recursos al exterior y los problemas concomitantes que este fen¨®meno crea para las econom¨ªas escasas de capital.

- Ofrecer garant¨ªas a los potenciales inversionistas en el caso de una expropiaci¨®n por parte del Gobierno o de imposici¨®n de controles de cambio.

- Tambi¨¦n podr¨ªa ser ¨²til que los pa¨ªses ofreciesen t¨ªtulos que sean competitivos y crearan una m¨¢s amplia lista de activos financieros nacionales para los inversionistas locales.

- Mejorar el tratamiento fiscal sobre los capitales de los no residentes.

Como conclusi¨®n, es muy improbable que un Gobierno pueda evitar todas las salidas de capital privado, aun en las mejores circunstancias, ya que muchas de las causas de ello est¨¢n muy por encima de su control. Lo que las autoridades pueden hacer es tratar de cambiar los incentivos existentes en la econom¨ªa para minimizar la cuant¨ªa de la fuga de capitales, as¨ª como tambi¨¦n para atraer capital del exterior y, por tanto, dirigir m¨¢s recursos, tanto nacionales como externos, hacia la expansi¨®n de la base productiva de la econom¨ªa.