Los nuevos instrumentos financieros y la gesti¨®n moderna

El escenario econ¨®mico mundial a partir de la crisis econ¨®mica de los a?os setenta se ha tornado enormemente incierto. Ello ha provocado profundas transformaciones en el sistema econ¨®mico, afirma el autor, que no s¨®lo han afectado a la actividad real, sino tambi¨¦n y muy singularmente a la actividad financiera: a su marco regulador, a sus operaciones e instrumentos.

Puede afirmarse con rotundidad que la innovaci¨®n financiera constituye una de las notas dominantes del escenario de la econom¨ªa o del mundo de los negocios de los ¨²ltimos tiempos, concret¨¢ndose al menos en los cambios experimentados en los mercados financieros nacionales e internacionales (desreglamentaci¨®n, eliminaci¨®n de las barreras internas, etc¨¦tera), en la propia forma de actuar de las entidades bancarias y financieras en general (desinterme di aci¨®n, banca al por mayor, etc¨¦tera), as¨ª como en la aparici¨®n de una nueva gesti¨®n financiera dentro de las empresas no financieras.La enorme incertidumbre del panorama de los negocios ha obligado a prestar una atenci¨®n preferente al riesgo dentro de la gesti¨®n empresarial provocando una mutaci¨®n notoria de la actividad financiera que ha dado paso a nuevas f¨®rmulas e instrumentos capaces de atenuar importantes riesgos (de tipos de inter¨¦s, de tipos de cambio de las divisas, de precios o cotizaciones de productos b¨¢sicos o t¨ªtulos valores, etc¨¦tera), am¨¦n de perseguir una gesti¨®n m¨¢s eficiente en t¨¦rminos de coste o de rendimiento para los recursos financieros tomados o invertidos. El apuntalamiento de la supervivencia empresarial adquiere un valor crucial por encima incluso de las pol¨ªticas de maximizaci¨®n de beneficios a corto plazo pero a costa de asumir grandes riesgos, busc¨¢ndose en suma tasas de costes o ingresos financieros satisfactorios asegurados o con riesgos limitados.

Ello explica la aparici¨®n de un haz extenso de nuevos instrumentos financieros, los cuales han provocado un enorme impacto en la actividad empresarial alumbrando una verdadera gesti¨®n financiera moderna articulada en buena parte sobre dichos instrumentos. Algunas de las f¨®rmulas innovadoras m¨¢s significativas ser¨ªan: los mercados de futuros y a plazos, mercados de opciones, operaciones de permuta financiera (swaps), acuerdos sobre intereses futuros en sus distintas versiones (FRA, CAP, FLOOR,COLLAR ... ), facilidades de emisi¨®n de t¨ªtulos de cr¨¦dito (NIF, RUF ... ), papel comercial, etc¨¦tera.

Frente a la gesti¨®n financiera tradicional basada en una actitud pr¨¢cticamente est¨¢tica de captaci¨®n o colocaci¨®n de los recursos financieros, la gesti¨®n financiera moderna se funda en una actuaci¨®n m¨®vil o din¨¢mica que implicar¨¢ un seguimiento continuo de las distintas operaciones activas y pasivas, con la consiguiente cobertura de riesgos de sus principales variables y con las consiguientes transformaciones de las operaciones tradicionales que aconsejen las condiciones que en este sentido brindan los nuevos instrumentos financieros.

Fuentes de financiaci¨®n

N. Gauthier apunta estas ideas con frases altamente expresivas al se?alar que en la nueva gesti¨®n financiera de las empresas cualquier fuente de financiaci¨®n o cualquier inversi¨®n financiera debe verse como un producto aparte o independiente, susceptible de ser comprado o vendido en cualquier momento, remachando que este nuevo contexto financiero surgido en los ¨²ltimos a?os en el que las entidades bancarias van perdiendo cada vez m¨¢s sus tradicionales privilegios, las empresas no bancarias deben asumir cada vez m¨¢s activamente la gesti¨®n de los riesgos inherentes a la actividad econ¨®mico financiera.

Adem¨¢s, la aparici¨®n de los nuevos instrumentos financieros genuinos que acaban de ser enumerados ha tra¨ªdo consecuencias en el plano de la informaci¨®n contable de las empresas bancarias y no bancarias que hacen uso de los mismos, debido al vac¨ªo pr¨¢cticamente total de normas o tratamiento para los mismos y habida cuenta de la cierta complejidad que encierran algunos de los m¨¢s caracter¨ªsticos (futuros, opciones, swaps, acuerdos sobre intereses futuros ... ),, y considerando adem¨¢s su car¨¢cter en muchos casos de operaciones fuera de balance, por lo que los principales organismos reguladores de la contabilidad a escala internacional y nacional est¨¢n trabajando a marchas forzadas para emitir las normas correspondientes que superen este vac¨ªo contable, ya que este vac¨ªo propiciar¨ªa cierta discrecionalidad informativa en perjuicio de la seguridad para los dest¨ªnatarios de la informaci¨®n.

Evidentemente, la creciente utilizaci¨®n de los nuevos instrumentos financieros obedece a un conjunto de motivos demasiado extenso e interrelacionado, lo que imposibilita una exposici¨®n rigurosa del tema en este espacio. No obstante, a modo telegr¨¢fico, en relaci¨®n con las empresas bancarias, podr¨ªan identificarse estos factores claves: el cambio tecnol¨®gico experimentado en el terreno del procesamiento de las operaciones bancarias; la nueva estructura m¨¢s competitiva dentro del sector bancario, que hace desarrollar una mercadotecnia financiera innovadora; las nuevas l¨ªneas de negocio que representan para las entidades bancarias los nuevos instrumentos financieros; su car¨¢cter, en muchos casos, de operaciones fuera de balance, lo que posibilita quedar fuera o menos constre?idas por la regulaci¨®n de coeficientes bancarios, etc¨¦tera.

Empresas no bancarias

En relaci¨®n con las empresas no bancarias las principales razones de la proliferaci¨®n de tales instrumentos ser¨ªan: sus posibil¨ªdades de abaratamiento de los costes financieros de las empresas prestatarias as¨ª como su mayor flexibilidad y diversificaci¨®n de las fuentes de financiaci¨®n, la reducci¨®n de incertidumbre en cuanto al coste o rendimiento de los capitales prestados o tomados a pr¨¦stamo merced a su funci¨®n de cobertura de riesgos, el aumento del grado de liquidez de los instrumentos financieros, etc¨¦tera.

Con todo, en nuestra opini¨®n, la aparici¨®n y proliferaci¨®n de los nuevos instrumentos financieros genuinos se deber¨ªa esencialmente a la magnitud de los riesgos experimentada en los ¨²ltimos a?os respecto a los cambios de divisas, las tasas de inter¨¦s y a los precios de determinadas materias b¨¢sicas para la producci¨®n y comercio mundial de mercanc¨ªas y productos manufacturados y ante la evidencia de la insuficiencia palmaria de los mecanismos cl¨¢sicos de cobertura de tales riesgos.

Aqu¨ª radicar¨ªa, quiz¨¢, la nota diferencial m¨¢s acusada de la gesti¨®n financiera moderna, aunque esta actividad ser¨ªa, como hemos dejado apuntado, algo ciertamente mucho m¨¢s complejo que el manejo m¨¢s o menos sofisticado de unos cuantos instrumentos financieros de nuevo cu?o.

En suma, el nuevo marco financiero surgido en los ¨²ltimos tiempos posibilita a las empresas la realizaci¨®n de una gesti¨®n financiera moderna m¨¢s eficaz, pero al mismo tiempo las acerca m¨¢s pr¨®ximamente a la noci¨®n de riesgo financiero en sus diferentes manifestaciones: riesgo de cr¨¦dito o de solvencia, de mercado o de precios (activos reales, instrumentos financieros, tasas de inter¨¦s, tipo de cambio de divisas), de liquidez y de financiaci¨®n, etc¨¦tera, con lo que para poder tener ¨¦xito se ver¨¢n obligados a desarrollar en contrapartida una estrategia y una pol¨ªtica mucho m¨¢s activa y un conocimiento de los hechos y de los mercados financieros muy superiores a lo que ven¨ªa siendo norma tradicional en la mayor¨ªa de las empresas de los sectores financiero y no financiero.

En otras palabras, la tecnificaci¨®n de la funci¨®n financiera ser¨ªa un corolario natural de la gesti¨®n financiera moderna y ello vendr¨ªa a corroborar, adem¨¢s, la apreciaci¨®n que se viene observando respecto al personal experto en la operatoria del nuevo marco financiero que hemos intentado describir a flor de piel.