Atrapados en el techo
La inflaci¨®n y los tipos de inter¨¦s no han cedido tras la entrada de la peseta en el SME
La incorporaci¨®n de la peseta a la disciplina cambiaria del Sistema Monetario Europeo ha beneficiado a la econom¨ªa espa?ola, en opini¨®n del secretario de Estado de Econom¨ªa, Pedro P¨¦rez. Durante este a?o, asegura, la econom¨ªa espa?ola ha soportado menores entradas de dinero especulativo, lo que se ha traducido en una variabilidad tambi¨¦n menor del tipo de cambio de la peseta frente a las dem¨¢s divisas; los tipos de inter¨¦s se han estabilizado, aunque contin¨²an altos; la tasa de crecimiento de la econom¨ªa sigue siendo superior a la europea, y la inflaci¨®n, aunque no ha cedido demasiado, s¨ª ha frenado su tendencia alcista."Ingresamos en el SME tanto por razones pol¨ªticas como por razones econ¨®micas", reconoce Pedro P¨¦rez. "Nos encontr¨¢bamos en el final de la presidencia espa?ola y, para la Cumbre de Madrid, Espa?a quer¨ªa impulsar la uni¨®n ec¨®nomica y monetaria. El ingreso en el SME se convirti¨® as¨ª en una acci¨®n coherente con nuestros principios y objetivos".
La estabilidad cambiaria y el control de la inflaci¨®n eran los dos objetivos que se defendieron como prioritarios para la entrada en el SME desde el punto de vista econ¨®mico. "Est¨¢bamos convencidos de que podr¨ªamos defender mejor la estabilidad del tipo de cambio de la peseta y frenar las entradas de dinero especulativo dentro del SME", asegura el secretario de Estado, para quien "es evidente que desde la integraci¨®n de la peseta en el mecanismo de cambios las entradas de dinero especulativo se han reducido en cantidad y frecuencia, frente a las fuertes tensiones registradas los meses anteriores al ingreso".
El control de la inflaci¨®n se esgrimi¨® como el principal motivo econ¨®mico que justificaba el ingreso en el SME. "Estamos convencidos de que la incorporaci¨®n al SME facilita el objetivo de reducir la inflaci¨®n, y creemos que en estos doce meses ha habido resultados positivos en la contenci¨®n de la inflaci¨®n". Unos resultados que se resumen en el paso de una tasa de inflaci¨®n interanual del 7,1% de julio del a?o pasado al 6,8% de mayo de ese ejercicio. La respuesta de Pedro P¨¦rez es que "se puede discutir si el descenso ha sido peque?o o grande, pero lo que es un hecho es que se fren¨® la tendencia alcista de los precios durante los doce meses anteriores".
Una de las principales cr¨ªticas con que estuvo acompa?ado el ingreso en el SME es que esa mayor disciplina cambiaria iba a reducir las posibilidades de crecimiento de la econom¨ªa espa?ola. Los cr¨ªticos consideraban que la entrada deb¨ªa haberse producido m¨¢s tarde, cuando la econom¨ªa espa?ola se enfrentase a menores tensiones inflacionistas y de demanda interna. A juicio del secretario de Estado, sin embargo, "la integraci¨®n no ha cercenado nuestras posibilidades de mantener un diferencial de crecimiento con los pa¨ªses comunitarios. La econom¨ªa espa?ola ha seguido creciendo m¨¢s que la media comunitaria, tal como era nuestro objetivo".
Competitividad
Pedro P¨¦rez rechaza asimismo la cr¨ªtica a una p¨¦rdida de competitividad por el elevado tipo de cambio central al que se decidi¨® el ingreso. "La competitividad no depende de factores monetarios sino de factores reales, con lo que la entrada en el SME ha ayudado a quitar el velo monetario, a decirles a los empresarios espa?oles que no busquen fuera de su empresa la competitividad que no son capaces de conseguir dentro", asegura.La p¨¦rdida de autonom¨ªa de la pol¨ªtica econ¨®mica y, m¨¢s especialmente, de la monetaria, es un problema asumido incluso por el ministro de Econom¨ªa, Carlos Solchaga, como resultado de la incorporaci¨®n al Sistema. Su n¨²mero dos en el ¨¢rea de Econom¨ªa del ministerio minimiza la importancia de esta p¨¦rdida al asegurar que se hubiera producido tambi¨¦n fuera del Sistema. "En un mundo econ¨®mico interdependiente en lo monetario y en lo real, la autonom¨ªa total de las pol¨ªticas econ¨®micas y en especial de la monetaria no existe". La soberan¨ªa del Banco de Inglaterra, por ejemplo, tras la subida de tipos de inter¨¦s que realiz¨® el Bundesbank a finales de septiembre "dur¨® 20 minutos". "La pol¨ªtica monetaria -asegura- ha ganado credibilidad con el ingreso. Lo importante es el signo y lo perturbador la variabilidad".
De cara al futuro, el SME se enfrenta a tres grandes retos: la liberalizaci¨®n de movimientos de capitales en los pa¨ªses del norte desde el pr¨®ximo 1 de julio; la unificaci¨®n alemana, con las posibles tensiones inflacionistas y de tipos de inter¨¦s en el pa¨ªs m¨¢s fuerte del Sistema que puede acarrear ¨¦sta; y, por ¨²ltimo, la pr¨®xima incorporaci¨®n de la libra esterlina y el escudo portugu¨¦s a la disciplina cambiaria del Sistema Monetario Europeo.
"Una oportunidad perdida"
"El ingreso de la peseta en el Sistema Monetario Europeo no ha sido decisivo para la soluci¨®n de los tres grandes problemas que enfrentaba la econom¨ªa espa?ola hace un a?o", asegura el director del servicio de estudios del Banco Bilbao Vizcaya, Luis ?ngel Lerena. "La inflaci¨®n ha seguido su rumbo, la estabilidad cambiaria ha pasado por momentos dif¨ªciles, ya que se ha rozado en varias ocasiones el extremo alto de la banda, y no ha habido ninguna mejora de competitividad".La entrada en el SME ha sido "una gran oportunidad perdida", en opini¨®n de Luis ?ngel Lerena, ya que "la pol¨ªtica monetaria durante este a?o no ha sido la adecuada". La pol¨ªtica monetaria "ha seguido sirviendo para todo en vez de centrarse en el equilibrio externo y la estabilidad del tipo de cambio".
El fallo, asegura este economista, es que la entrada en el Sistema no estuvo acompa?ada de una serie de pol¨ªticas econ¨®micas que permitieran racionalizar el ingreso. "El pacto de competitividad que se ofrece ahora, junto con la reforma fiscal, deb¨ªa haberse iniciado entonces; estamos a tiempo, pero ahora es m¨¢s dif¨ªcil". Lerena reconoce, no obstante, que estos cambios son en estos momentos, pol¨ªticamente, m¨¢s f¨¢ciles.
A juicio del director del servicio de estudios del BBV, la pol¨ªtica monetaria deber¨ªa haberse fijado este a?o el objetivo de reducir los tipos de inter¨¦s, para aliviar un tipo de cambio artificialmente elevado, en relaci¨®n al d¨¦ficit exterior, as¨ª como ir liberalizando las restricciones monetarias internas y externas que hay en la actualidad. "La fuerte entrada de capitales que se ha producido tras la liberalizaci¨®n de los dep¨®sitos de m¨¢s de 10 millones de pesetas que mantienen los no residentes en pesetas convertibles el pasado mes de abril, es una prueba de que ahora las autoridades econ¨®micas no pueden aumentar los grados de libertad de la pol¨ªtica monetaria".
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