"Mi funci¨®n es defender al peque?o ahorrador"

El presidente de la CNMV, Luis Carlos Croissier, con la experiencia de un a?o de funcionamiento, expone el papel que desarrolla este organismo, que adem¨¢s de velar por la transparencia del mercado, imprime un decisivo impulso en la modernizaci¨®n de la bolsa espa?ola.Pregunta. ?En qu¨¦ ha cambiado el mercado de valores con la entrada en funcionamiento de la Comisi¨®n?. Es decir, ?qu¨¦ es lo que m¨¢s ha cambiado desde la ¨®ptica del inversor?

Respuesta. Yo creo que b¨¢sicamente en tres cosas. Una, informaci¨®n disponible; dos, disciplina y transparencia de las operaciones burs¨¢tiles; tres, mentalidad con la cual los profesionales del sector act¨²an y las consideraciones que se hacen sobre lo que se puede y no se puede hacer.

P. En el informe anual dan mucha importancia al derecho a la informaci¨®n de los inversores. ?Cree que el inversor con el marco legal actual est¨¢ suficientemente protegido?

R. Yo creo que la protecci¨®n al inversor ¨²ltimo depende de en qu¨¦ medida estas normas vayan arraigando y difundi¨¦ndose. Por ejemplo, la informaci¨®n sobre empresas, pese a todo, circular¨¢ entre pocas manos. Y como el asesoramiento debe estar basado en este tipo de informaci¨®n, ir¨¢ cuajando esa protecci¨®n al inversor a trav¨¦s de la informaci¨®n.

P. Pero usted cuando piensa en el inversor en qui¨¦n piensa. ?En los profesionales o en los ahorradores?

R. Cuando pensamos en el inversor nuestra funci¨®n es defender especialmente al peque?o inversor, al peque?o ahorrador. De ah¨ª que las normas que se apliquen a los inversores institucionales y profesionales sean m¨¢s laxas desde el punto que se entiende que un inversor profesional tiene la suficiente informaci¨®n como para calibrar los riesgos. No as¨ª el peque?o inversor.Por ejemplo, a la hora de emitir pagar¨¦s, si piensan ser distribuidos entre el gran p¨²blico pedimos un folleto completo donde quede muy claro las rentabilidades financieras, los procedimientos, las garant¨ªas, la informaci¨®n sobre el emisor.

P. ?Los c¨®digos de ¨¦tica de los intermediarios son una manifestaci¨®n de buena voluntad, o realmente son tomados en cuenta por los inversores?.

R. Bueno el c¨®digo de ¨¦tica tiene un apoyo en la ley, que establece una serie de obligaciones, cuyo incumplimiento es perseguible y esto es lo que yo creo que da de verdad apoyatura a los c¨®digos de conducta.

P. ?Las sanciones que ha impuesto la comisi¨®n por las irregularidades en la colocaci¨®n de Repsol en bolsa puede ser una vacuna para el mercado?.

R. Yo creo que ya lo ha sido. La apertura de expedientes en torno a la colocaci¨®n de Repsol ha marcado un hito de que las reglas del juego han cambiado, de que quien haga determinado tipo de actuaciones ?legales se est¨¢ arriesgando de un modo real a ser fuertemente sancionado.

Expediente sancionadoor

P. En algunos medios financieros, existe la sensaci¨®n de que hay un mayor control, por parte de la Comisi¨®n que por otras instituciones como, por ejemplo, el Banco de Espa?a.R. Yo creo que la Administraci¨®n espa?ola en general, y especialmente en ciertos ¨¢mbitos, en el fiscal o en la competencia del Banco de Espa?a o ahora en la de la Comisi¨®n, est¨¢ intentando ser seria y rigurosa en la aplicaci¨®n de la ley. Lo que pasa es que las formas de actuar son distintas. El Banco de Espa?a puede ejercer una vigilancia y una presi¨®n a trav¨¦s de cauces distintos del puro expediente sancionador. La comisi¨®n, por el contrario, normalmente, s¨®lo puede actuar a trav¨¦s de una estricta aplicaci¨®n de actos administrativos. Pero eso da evidentemente una imagen de severidad.

P. Para algunos expertos esta severidad y lo que consideran excesiva reglamentaci¨®n est¨¢ siendo tambi¨¦n un motivo de freno de incorporaci¨®n de nuevas sociedades a la bolsa.

R. Yo niego la mayor. La reglamentaci¨®n que tenemos es infinitamente menor que el que tiene Londres, por no citar el caso americano. No nos hemos planteado incrementar las exigencias de informaci¨®n de las empresas cotizadas, al contrario, rebajamos la cantidad de informaci¨®n que se entrega peri¨®dicamente, pero exigiendo que sea real, contrastable, seria y completa.

P. ?Entonces cu¨¢les son las razones por las que aumenta tan poco a poco la incorporaci¨®n de empresas al mercado?.

R. Yo creo que en los ¨²ltimos a?os ha habido una oferta de nuevas empresas en el mercado burs¨¢til realmente muy espectacular. El problema es que hay empresas que todos echamos en falta, de sectores que est¨¢n muy poco representados en la bolsa, como comercio, servicios, alimentaci¨®n. Los motivos son dos. Primero, el coste fiscal de una operaci¨®n de afloraci¨®n de plusval¨ªas hist¨®ricas acumuladas en la empresa familiar. Segundo, es la mentalidad de los gestores. Tenemos un n¨²cleo de empresas medianas y din¨¢micas, y donde el propietario no acepta f¨¢cilmente tener que dar cuentas a terceros.

Delito de iniciados

P. La cuesti¨®n del delito de iniciados o de la informaci¨®n privilegiada, ?cu¨¢l es la situaci¨®n real del pa¨ªs?R. Yo creo que el cambio es fundamental. Vamos a ver, sobre ese tema me gustar¨ªa dejar clara una cosa, es decir: el delito de iniciados es perseguible ya.

P. Pero no han castigado a nadie.

R. No. Es el delito m¨¢s dificil de perseguir, pero poderlo perseguir est¨¢ m¨¢s relacionado con otras actuaciones en paralelo. Por ejemplo, que los administradores no revelen la informaci¨®n de un modo desorganizado, sino que se mantengan estrictamente confidenciales y cuando se hagan p¨²blicos sea en un preciso momento y para todo el mercado.

P. ?Por qu¨¦ le preocupan tanto los intermediarios no legalizados, es decir los llamados chiringuitos financieros?

R. La actividad de intermediaci¨®n del mercado de valores es delicada, supone riesgos, y debe estar sometida a unos est¨¢ndares de ¨¦tica. Aqu¨¦l que acude a una SA o a un individuo confi¨¢ndole su dinero, normalmente lo hace porque le ofrece una rentabilidad que no le ofrecen el banco, la sociedad de valores o la compa?¨ªa de seguros. Y lo m¨¢s probable es que eso: primero, sea falso; segundo, que en muchos casos se transforme en un mecanismo pr¨®ximo a la estafa. Y hay muchos casos de estafa. Esta preocupaci¨®n y estos casos se dan en Espa?a.

P. ?Que mensaje dar¨ªa a los inversores?

R. Que la comisi¨®n existe y decir al gran p¨²blico "ojo con quien opera usted".